8/29/2012，長江證券近日通過對歐洲及日本FTTH市場截然不同的發(fā)展境況的分析，認為，F(xiàn)TTH市場能否繁榮，取決于若干外部條件是否能得到滿足。這些條件包括：1、監(jiān)管層所制定的政策，是否有利于保護企業(yè)實體的投資意愿；2、寬帶市場是否具備適度競爭的格局，能夠促進行業(yè)主導者對新技術進行投資；3、用戶的互聯(lián)網(wǎng)需求是否旺盛，能否倒逼電信運營商加大帶寬投資。

　　中國具備FTTH大規(guī)模發(fā)展的客觀條件

　　與日本市場類似，中國也具備FTTH大規(guī)模發(fā)展的客觀條件。具體而言：1、FTTH得到國家戰(zhàn)略支持，制度及產業(yè)政策紅利將保障企業(yè)的投資熱情；2、新進入者帶來競爭格局的變化預期，迫使行業(yè)主導者加速部署FTTH；3、低企的寬帶普及率，使得電信運營商不用背負過大的投資保護包袱，保障了其對FTTH的投入力度；4、中國互聯(lián)網(wǎng)用戶旺盛的帶寬需求，也迫使電信運營商通過FTTH來迎合用戶。


　　FTTH將從長期提升寬帶業(yè)務盈利性，保障企業(yè)投資經(jīng)濟性

　　我們從投資回收期的角度重新審視寬帶業(yè)務盈利性，可以看到，其盈利性主要影響來自：1、單位用戶網(wǎng)絡成本，受端口平均造價和實裝率影響；2、單位寬帶用戶凈收益，受用戶ARPU和戶均運營成本影響。FTTH的大規(guī)模部署，雖在短期內大幅增加企業(yè)資本開支，但NTT經(jīng)驗表明，其長期將有效提升寬帶業(yè)務盈利性。主要理由為：1、迅速降低戶均Capex支出；2、保持FTTH用戶ARPU值穩(wěn)定提升；3、無源網(wǎng)絡特性使得網(wǎng)絡運營成本持續(xù)下降。因此，從盈利性角度考量，企業(yè)也具備進行大規(guī)模FTTH投資的意愿。

　　未來三年，F(xiàn)TTH建設將催生617.5億元總投資

　　通過測算，為未來3年，中國FTTH發(fā)展將帶來617.5億元總投資，其中2012-2014年逐年投資分別為146.5億元、200.4億元和270.6億元。這其中，薄覆蓋帶來投資分別為97.9億元、106.5億元和115.8億元，而薄覆蓋到全覆蓋過程中催生投資分別為48.5億元、93.8億元、154.8億。

　　投資建議

　　光接入系統(tǒng)設備廠商將是此輪中國FTTH建設的最大受益者，優(yōu)選戰(zhàn)略投資標的為烽火通信，重申其“推薦”評級；同時，中興通訊、日海通訊、新海宜、光迅科技、亨通光電及中天科技均可充分受益于中國光纖到戶進程。