8/22/2012,FTTH（Fiber To The Home，光纖到戶）作為有線寬帶接入的最終極的解決方法，已經(jīng)被主流電信運(yùn)營(yíng)商所認(rèn)可。通過(guò)測(cè)算，未來(lái)三年，中國(guó)FTTH發(fā)展將帶來(lái)617.5億元的總投資。光接入系統(tǒng)設(shè)備廠商將是此輪中國(guó)FTTH建設(shè)的最大受益者，那么中國(guó)FTTH產(chǎn)業(yè)的前景如何？哪些上市公司會(huì)從中受益，進(jìn)而給投資者帶來(lái)機(jī)會(huì)呢？昨日，長(zhǎng)江證券研究部通信行業(yè)分析師胡路做客時(shí)報(bào)財(cái)苑社區(qū)，就上述相關(guān)問(wèn)題同網(wǎng)友一同交流了看法。

【嘉賓介紹：】胡路，北京郵電大學(xué)信息管理與信息系統(tǒng)碩士，北京郵電大學(xué)通信工程學(xué)士。兩年通信行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，曾任職于中國(guó)聯(lián)通設(shè)計(jì)院，2010年加入長(zhǎng)江證券研究所，從事通信行業(yè)研究。2011年、2010年新財(cái)富團(tuán)隊(duì)核心成員。

運(yùn)營(yíng)商新盈利點(diǎn)
FTTH爆發(fā)可期

網(wǎng)友：光纖到戶目前投資巨大，而普通用戶的價(jià)格承受能力比較弱，這會(huì)否導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)商巨額投資難以收回？行業(yè)的潛在危機(jī)在哪？

胡路：我們進(jìn)過(guò)研究過(guò)日本FTTH的發(fā)展情況，認(rèn)為是FTTH會(huì)在建設(shè)初期使得運(yùn)營(yíng)商投資大幅增加，但從長(zhǎng)期來(lái)看，F(xiàn)TTH部署會(huì)增加其寬帶業(yè)務(wù)的盈利性。因此，從盈利性角度來(lái)看，運(yùn)營(yíng)商是有很強(qiáng)動(dòng)力去部署FTTH網(wǎng)絡(luò)的，而行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。

網(wǎng)友：FTTH發(fā)展的最大受益者是哪些上市公司？

胡路：我們認(rèn)為，未來(lái)FTTH發(fā)展的重點(diǎn)將從ODN網(wǎng)絡(luò)建設(shè)轉(zhuǎn)向用戶實(shí)裝率的提升。因此，ONU等設(shè)備廠商將是最大的受益者，烽火通信則是最大的受益標(biāo)的。

網(wǎng)友：光纖到戶的普及目前看來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走，未來(lái)一兩年會(huì)有較大的發(fā)展嗎？該行業(yè)的爆發(fā)期會(huì)是什么時(shí)候？

胡路：實(shí)際上，從2011年起，中國(guó)FTTH建設(shè)開(kāi)始步入爆發(fā)期。目前FTTH建設(shè)主要是采用薄覆蓋模式，即先將網(wǎng)絡(luò)部署到用戶所在小區(qū)，用戶需要開(kāi)通業(yè)務(wù)后再部署小區(qū)到用戶室內(nèi)網(wǎng)絡(luò)，主要目的是節(jié)省投資。根據(jù)日本經(jīng)驗(yàn)，其開(kāi)始FTTH建設(shè)后第三年，F(xiàn)TTH用戶規(guī)模出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。因此可以推斷，2013年中國(guó)FTTH用戶會(huì)迎來(lái)快速增長(zhǎng)。

蘋果十年內(nèi)難產(chǎn)
聯(lián)通改善有契機(jī)

網(wǎng)友：蘋果市值打破微軟紀(jì)錄升至6230億美元，成史上最值錢公司，你覺(jué)得中國(guó)通信業(yè)會(huì)誕生此類公司嗎？為什么？

胡路：我個(gè)人比較悲觀，可以預(yù)見(jiàn)的10年內(nèi)，中國(guó)的通信行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)這樣的公司。原因在于，中國(guó)通信企業(yè)仍然帶有濃厚制造業(yè)屬性，以成本和快速響應(yīng)的服務(wù)能力去獲取市場(chǎng)，而蘋果的核心價(jià)值觀是創(chuàng)新和用戶體驗(yàn)，這完全是兩個(gè)層面的能力。

網(wǎng)友：請(qǐng)問(wèn)3G時(shí)代中國(guó)運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)格局還有可能變嗎？聯(lián)通是否存在改善的能力？移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代第三方運(yùn)用軟件對(duì)運(yùn)營(yíng)商增值業(yè)務(wù)的侵蝕似乎很致命，如何發(fā)掘移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)潛力？

胡路：3G正在使得行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局得到明顯改善。舉例而言，2G時(shí)代，中移動(dòng)占據(jù)70%用戶份額，80%收入份額，90%利潤(rùn)份額；而在3G時(shí)代，目前中移動(dòng)用戶份額僅為40%，而聯(lián)通和電信分別占據(jù)33%和27%的份額，在收入份額上中國(guó)聯(lián)通優(yōu)勢(shì)更為明顯。顯而易見(jiàn)，在3G時(shí)代，中國(guó)聯(lián)通是最具有競(jìng)爭(zhēng)力的運(yùn)營(yíng)商，其改善的程度取決于3G到4G的時(shí)間窗口有多長(zhǎng)。顯然，越晚發(fā)放4G牌照，對(duì)中國(guó)聯(lián)通是越有利的。

另外，蘋果帶來(lái)的APP模式，對(duì)運(yùn)營(yíng)商原有的增值業(yè)務(wù)模式帶來(lái)了巨大沖擊。因此，未來(lái)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，仍然取決于兩個(gè)方面，一是終端，尤其是智能終端的普及；二是網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)有的無(wú)線網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)是不支持用戶的消費(fèi)行為的，快速增長(zhǎng)的流量會(huì)迅速消耗掉無(wú)線網(wǎng)絡(luò)容量，從而導(dǎo)致用戶感知快速下降。

網(wǎng)友：在“國(guó)家寬帶”、“智慧城市”等政策頻出的背景下，廣大股民應(yīng)如何把握相關(guān)的投資機(jī)會(huì)？

胡路：實(shí)際上，剛才提及的所有概念的實(shí)質(zhì)都是“寬帶”。因此，關(guān)注寬帶產(chǎn)業(yè)鏈上的公司即可。典型的公司包括烽火通信、日海通訊、新海宜、光迅科技、亨通光電、中天科技、中興通訊等等，但需要優(yōu)選有業(yè)績(jī)支撐的公司。

光通信不會(huì)
重蹈光伏覆轍

網(wǎng)友：中興通訊股價(jià)近期創(chuàng)出歷史新低，如何看待這個(gè)問(wèn)題，光通信會(huì)否成為下一個(gè)光伏行業(yè)呢？

胡路：好公司并不一定是好股票。中興通訊股價(jià)低迷，主要原因在于2011年為突破歐洲市場(chǎng)，采取了激進(jìn)的市場(chǎng)進(jìn)攻策略，以低價(jià)方式搶占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手份額，從而導(dǎo)致其業(yè)績(jī)不佳。但從大趨勢(shì)而言，隨著對(duì)歷史舊賬的逐漸消化，其盈利能力會(huì)得到恢復(fù)，盈利會(huì)回歸到正常水平，帶來(lái)股價(jià)的上行。

光通信不會(huì)成為光伏行業(yè)，原因在于中國(guó)廠商處于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的頂端，且通訊設(shè)備帶有很強(qiáng)的定制性及技術(shù)壁壘，不會(huì)泛產(chǎn)能化。

網(wǎng)友：光通信的哪個(gè)子行業(yè)最值得看好？

胡路：光通信可以細(xì)分為四個(gè)子行業(yè)：一是光系統(tǒng)設(shè)備，公司包括烽火通信、中興通訊；二是光器件，包括光迅科技、華工科技；三是物理連接保護(hù)設(shè)備，包括日海通訊、新海宜；四是光纖光纜，包括亨通光電、中天科技、通鼎光電、永鼎股份、特發(fā)信息等。其中，光系統(tǒng)設(shè)備技術(shù)壁壘最高、格局最穩(wěn)定，在投資中占比也最高，我們最為看好。

網(wǎng)友：目前這類公司業(yè)績(jī)都不怎么好，現(xiàn)在是介入的機(jī)會(huì)嗎？什么時(shí)候介入比較好？

胡路：建議等到四季度開(kāi)始介入。