6/8/2012,這就是李嘉誠(chéng)，除了表面的低買高賣，背后或許還有另一層玄機(jī)。

　　6月5日，和記黃埔(0013.HK)宣布，透過旗下子公司Persall Pte Ltd與李嘉誠(chéng)基金會(huì)旗下的Kelburgh Pte Ltd合作，分別購(gòu)入Scailex Corporation Ltd(下稱“Scailex”)50%和25%股權(quán)，總作價(jià)1.25億美元。Scailex 持有以色列主要電訊服務(wù)商 Partner Communications Company Ltd(下稱“Partner”)44.5%控股權(quán)。

　　2009年，和記黃埔曾以13.81億美元向Scailex出售所持Partner的51.31%股權(quán)，如今再以1.25億美元重獲Partner的控股權(quán)，低買高賣差價(jià)約12.56億美元。

　　不過，對(duì)和記黃埔而言，這筆交易的意義不止于此。

　　“和記黃埔重新買回Partner并不是因?yàn)槠湔J(rèn)為以色列電訊市場(chǎng)具有價(jià)值，而是有助追回部分貸款�！被ㄆ旆治鰩烝nil Daswani在其報(bào)告中指出，Partner占和記黃埔資產(chǎn)凈值的比例不足1%，這單交易對(duì)和記黃埔來(lái)說(shuō)無(wú)足輕重。

　　3億債務(wù)懸疑

　　和記黃埔聲稱，這筆交易是和記黃埔決定回歸，以其豐富經(jīng)驗(yàn)再度帶領(lǐng)Partner在不斷蛻變的電訊行業(yè)中邁步向前。

　　但花旗在以色列的分析師Michael Klahr看來(lái)，“和記黃埔回購(gòu)Partner可能是為了確保Scailex的現(xiàn)金流用于償付其自身負(fù)債(包括和記黃埔的債權(quán))�！�

　　Scailex 目前總負(fù)債額約為7.6億美元，其中，3億美元債權(quán)屬于和記黃埔，為2009年收購(gòu)Partner時(shí)所欠債款。

　　“和記黃埔在Partner中有16.5%的股權(quán)作為3億貸款的抵押物，因此這部分權(quán)益已經(jīng)是確定的。”Michael Klahr在其報(bào)告中指出，這3億貸款現(xiàn)在價(jià)值大概只有1.28億美元(以市值估算16.5%股權(quán)的價(jià)值)，也就意味著和記黃埔實(shí)際上為剩余28%的股權(quán)支付了更高的價(jià)格。

　　為改善Scailex的財(cái)務(wù)狀況，和記黃埔同意在交易完成后，把早前提供的3億美元借貸的還款期，由2014年延后至2017年。作為交易的一部分，Scailex 還會(huì)以1億美元向其母公司Suny 出售旗下三星(微博)流動(dòng)電話在以色列的進(jìn)口及銷售業(yè)務(wù)，利用收到的現(xiàn)金減低負(fù)債。為了進(jìn)一步加強(qiáng)償還債務(wù)的能力和減輕其負(fù)資產(chǎn)凈值，Scailex還將尋求回購(gòu)約50%未到期的不可換股債券。

　　Michael Klahr認(rèn)為，盡管和記黃埔的3億美元貸款可能無(wú)法被全額償付，但通過這筆交易，和記黃埔至少可以確保自己獲得的收益超過抵押物現(xiàn)在僅1.28億美元的價(jià)值，而且同時(shí)，這筆交易還讓李嘉誠(chéng)再次拿回Partner的控股權(quán)。

　　“通過一買一賣創(chuàng)造出的差價(jià)，和記黃埔還可以對(duì)盈利做出調(diào)整�！毕愀垡婚g券商資深人士指出。當(dāng)年，和記黃埔以高價(jià)賣出Partner時(shí)，曾為其增加盈利66億港元。

　　影響甚微

　　和記黃埔宣布交易當(dāng)日，以每股62.4港元收盤，升幅只有0.8%，跑輸大市。

　　“和記黃埔的規(guī)模已經(jīng)很大，買一個(gè)很小的中東資產(chǎn)不會(huì)有很大影響。”申銀萬(wàn)國(guó)聯(lián)席董事鄭家華表示。

　　目前，和記黃埔旗下的和記亞洲電訊在印度尼西亞、越南和斯里蘭卡均持有流動(dòng)電訊業(yè)務(wù)權(quán)益；而3集團(tuán)則在意大利、英國(guó)、瑞典、丹麥、奧地利、愛爾蘭及澳洲等地經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。此次被買回的Partner，由和記黃埔旗下原獨(dú)立上市的和電國(guó)際于1997年在以色列創(chuàng)立，不過，這塊中東業(yè)務(wù)在整個(gè)和記黃埔帝國(guó)中的比重非常有限，占其資產(chǎn)凈值比重不足1%。

　　盡管交易仍具正面意義，但花旗將和記黃埔2012年至2014年的盈利預(yù)測(cè)調(diào)低至8%(下降3%)，并將目標(biāo)價(jià)由81港元大幅調(diào)低至68港元。

　　“和記黃埔在以色列附近地區(qū)并沒有電訊業(yè)務(wù)，很難產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)�！鄙鲜鋈�商資深人士認(rèn)為，加之Partner在今年的減價(jià)競(jìng)爭(zhēng)中盈利和股價(jià)受壓，此次和記黃埔的收回并不會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)帶來(lái)重大影響。