一、需要進(jìn)一步提升科研水平和研發(fā)能力來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)

　　作為國(guó)內(nèi)最大的光通信無(wú)源器件廠商，公司產(chǎn)品主要包括子系統(tǒng)(光纖放大器、光轉(zhuǎn)發(fā)器及光線路保護(hù)子系統(tǒng)等)和光無(wú)源器件(波分復(fù)用器、光連接器及光集成器件等)，其中光纖放大器和波分復(fù)用器為公司最主要的產(chǎn)品。公司背靠武漢郵科院擁有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力,是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家擁有自主研發(fā)能力的光器件生產(chǎn)廠商：2010年完成客戶訂制產(chǎn)品需求62項(xiàng)，其中國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)客戶等23個(gè)項(xiàng)目均已完成開發(fā)和轉(zhuǎn)產(chǎn)；全年共實(shí)現(xiàn)新品銷售2.6億元，新品貢獻(xiàn)率超過(guò)25%；以IPD平臺(tái)建設(shè)為主線，加強(qiáng)技術(shù)平臺(tái)建設(shè)；共申報(bào)國(guó)家863、支撐計(jì)劃項(xiàng)目等共計(jì)21項(xiàng)，新增授權(quán)專利20項(xiàng)，申請(qǐng)發(fā)明專利16項(xiàng)，實(shí)用新型專利8項(xiàng)。

　　光通信器件處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，主要面臨的客戶是電信及數(shù)據(jù)通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)供應(yīng)商，在整個(gè)光通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中光電子器件占光傳輸設(shè)備總成本約25%以上，預(yù)計(jì)未來(lái)還將進(jìn)一步上升。

　　我們認(rèn)為，光器件的產(chǎn)品趨勢(shì)已經(jīng)開始從單一件向系統(tǒng)件方向發(fā)展，開發(fā)大容量高速光通信和下一代智能化光通信系統(tǒng)用關(guān)鍵光電子器件和子系統(tǒng)技術(shù)是未來(lái)公司的核心技術(shù)含量和自主創(chuàng)新能力提升的關(guān)鍵，公司需要在傳統(tǒng)研發(fā)能力的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增強(qiáng)軟件和IC方面能力，從“芯片、器件、模塊、子系統(tǒng)”四個(gè)層次進(jìn)行技術(shù)開發(fā)與創(chuàng)新研究，才能在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得有利地位。目前來(lái)看，隨著寬帶建設(shè)的進(jìn)一步擴(kuò)展，3G、LTE等發(fā)展使得電信市場(chǎng)光通信增長(zhǎng)還將持續(xù)，非電信領(lǐng)域成長(zhǎng)也很快，光電子的應(yīng)用將來(lái)是另外一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)。

　　利用公司現(xiàn)有研發(fā)實(shí)力，對(duì)未來(lái)做戰(zhàn)略性思考，如果公司光電子這塊介入的話，會(huì)對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展形成更強(qiáng)支撐。

　　二、加強(qiáng)國(guó)際銷售，走國(guó)際化道路是公司發(fā)展壯大的途徑

　　從目前來(lái)看，一季度由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素、信貸能力、建設(shè)商施工回款承受能力等影響，國(guó)內(nèi)盡管運(yùn)營(yíng)商固定資產(chǎn)投資不會(huì)有大的變化，但是可能會(huì)出現(xiàn)壓力傳導(dǎo)，即相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈成員的收入到賬晚等，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成實(shí)際壓力。公司未來(lái)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的天花板效應(yīng)將會(huì)逐步顯現(xiàn)，主要的機(jī)會(huì)我們認(rèn)為來(lái)自國(guó)外。

　　2011年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.21億元、預(yù)計(jì)費(fèi)用1.63億元，分別比上年增長(zhǎng)22.57%、24.32%。我們認(rèn)為2011年由于搬遷、工資以及期權(quán)攤銷等因素，費(fèi)用可能會(huì)進(jìn)一步上升，2011年1季度營(yíng)業(yè)收入2.01億元，同比減少7.5%，凈利潤(rùn)同比減少15.8%，攤薄每股收益0.13元，相對(duì)低于市場(chǎng)預(yù)期。主要原因在于海外市場(chǎng)收入增長(zhǎng)相比去年同期有所減少以及由此帶來(lái)的出口退稅等稅金影響巨大。

　　作為國(guó)內(nèi)第一、全球前十的光電子器件供應(yīng)商，通過(guò)企業(yè)和產(chǎn)品資格認(rèn)證，切入到歐美的供應(yīng)商名單內(nèi)，盡快提升海外銷售成為當(dāng)務(wù)之急。在美洲市場(chǎng)提升光迅美國(guó)有限公司拓展能力，在歐洲市場(chǎng)全力推進(jìn)大客戶群的各個(gè)項(xiàng)目，東歐和亞太市場(chǎng)持續(xù)深度開發(fā)系統(tǒng)商和運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，印度市場(chǎng)擴(kuò)大客戶渠道，扶持其他系統(tǒng)設(shè)備商是公司2011年國(guó)際化的任務(wù)。

　　三、光電子產(chǎn)業(yè)園所提供的硬件設(shè)施和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司未來(lái)發(fā)展有支撐作用

　　2011年6到7月公司將整體搬遷至藏龍島光電子產(chǎn)業(yè)園基地，依托光電子產(chǎn)業(yè)園提供的35,000平方米的生產(chǎn)制造空間，圍繞降低成本、提高效率等內(nèi)容，持續(xù)實(shí)施產(chǎn)品工藝改進(jìn)，將大幅度地提高公司產(chǎn)品產(chǎn)能，提高產(chǎn)品交付能力，不斷增強(qiáng)產(chǎn)品綜合制造能力，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)華為、烽火和中興等設(shè)備制造商、集成商粘性。

　　公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)總額度為公司總股本的0.97%，即155.60萬(wàn)份期權(quán)，激勵(lì)對(duì)象包括上市公司董事、高級(jí)管理人員以及董事會(huì)認(rèn)為需要以此方式激勵(lì)的其他人員共計(jì)72人，此舉將有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益結(jié)合在一起，有利于公司管理和人員穩(wěn)定性。

　　同時(shí)，我們也預(yù)計(jì)公司的一些專項(xiàng)補(bǔ)貼資金對(duì)今年的業(yè)績(jī)將做出一定貢獻(xiàn)。

　　綜上所述，我們預(yù)計(jì)公司2011年、2012、2013年實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.96元、1.23元、1.55元，對(duì)應(yīng)市盈率為36、28、22倍，考慮到公司產(chǎn)業(yè)鏈位置，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　技術(shù)創(chuàng)新慢，高端產(chǎn)品推出周期長(zhǎng)，海外銷售不理想