12/22/2010，第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 作者 王佑

　　一家資產(chǎn)總額近10億元人民幣的民營企業(yè)，要用50億元以上的資金去收購全球第三大光纖巨頭荷蘭德拉克公司（Draka），這在很多人看來，似乎是一件難以想象的事，但如今卻是事實(shí)。

　　昨天，天津鑫茂科技(000836,股吧)投資集團(tuán)（下稱“鑫茂集團(tuán)”）正式表態(tài)（公司官網(wǎng)發(fā)布了公告），擬收購德拉克已發(fā)行的全部普通股股權(quán)，價(jià)格是每股20.5歐元，預(yù)計(jì)收購額將超過50億元人民幣。

  　德拉克公司新聞發(fā)言人昨天未對此事作出評價(jià)。業(yè)內(nèi)多位人士認(rèn)為，鑫茂集團(tuán)的這次海外收購將存在重重挑戰(zhàn)。

　　融資來源

　　鑫茂集團(tuán)屬于光纖業(yè)“新兵”。其創(chuàng)始人杜克榮1992年成立鑫茂建筑裝飾公司，2000年組建鑫茂集團(tuán)。2005年該公司重組上市公司天大天財(cái)（000836.SZ），并將鑫茂科技園股權(quán)注入上市公司，隨后以“鑫茂科技”這一名稱登陸A股，主營工業(yè)地產(chǎn)。

　　目前的鑫茂集團(tuán)，既有風(fēng)力發(fā)電葉片業(yè)務(wù)，也有地產(chǎn)和光纖板塊。但該公司未來的發(fā)展重點(diǎn)之一將是光纖行業(yè)，因而其看中荷蘭德拉克公司。

　　業(yè)界首先擔(dān)心的問題之一是，其全數(shù)收購資金從何而來。

　　截至2009年12月底，鑫茂集團(tuán)資產(chǎn)總額為9.30927億元，當(dāng)年集團(tuán)凈利潤2725萬元。如果按目前德拉克公司4870多萬股股份計(jì)算，鑫茂集團(tuán)最終可能要出資9.8億歐元左右。

　　昨日，鑫茂集團(tuán)在公告中指出：“就要約收購的融資問題，按照德拉克公司的要求，已得到了民生銀行(600016,股吧)天津分行的書面承諾函�！�

　　“在收購資金支持方面，我認(rèn)為鑫茂集團(tuán)可以獲得一些銀行的支持。”湘財(cái)證券一位研究員對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者說，上市公司鑫茂科技在融資方面有不錯(cuò)的表現(xiàn)，“其這幾年多次增發(fā)，且獲得了資本市場響應(yīng)。”鑫茂科技最近一次增發(fā)在今年3月，該公司擬募集資金不超過7.6億元，其中2.1億元就打算投入到與光纖行業(yè)有關(guān)的拉絲擴(kuò)充項(xiàng)目上。

　　不過，前述研究員也表示，假設(shè)鑫茂集團(tuán)收購成功的話，那么其從資本市場融資的可能性并不是很大，“鑫茂集團(tuán)未必會把海外業(yè)務(wù)很快注入到上市公司。如果這些業(yè)務(wù)不注入的話，那么它也沒有理由從國內(nèi)資本市場融到錢了�！彼�猜測，鑫茂集團(tuán)可能會通過一些國有和股份制商業(yè)銀行取得相應(yīng)貸款。

　　“鑫茂集團(tuán)有可能會采取銀團(tuán)聯(lián)合貸款的形式，這在國內(nèi)多家石油公司的收購案中有先例可循�！敝型蹲C券研究員芮定坤對記者說，他認(rèn)為僅靠民生銀行一家來做規(guī)模比較大的貸款，風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。另一位分析師也表示，鑫茂出資10億歐元收購荷蘭公司后，其要消化專利、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，投資回報(bào)時(shí)間可能長達(dá)5到10年。

　　產(chǎn)業(yè)意圖

　　此前有媒體報(bào)道稱，盡管鑫茂集團(tuán)出資很高，但仍難以打動德拉克，因?yàn)楹笳吒鼉A向于另一競標(biāo)者Prysmian提出的8.32億歐元現(xiàn)金加股票收購計(jì)劃。之所以德拉克“傾心”Prysmian，或是擔(dān)心鑫茂若是拿到了光纖核心技術(shù)——預(yù)制棒研發(fā)技術(shù)后，對歐洲產(chǎn)業(yè)界造成影響。

　　不過，從杜克榮昨日的表態(tài)似乎又讓人看出幾分把握，他稱：“在我們與德拉克管理層富于建設(shè)性的討論之后，我更加確定了假如作為鑫茂集團(tuán)的一部分，背靠德拉克管理層和鑫茂管理層的專業(yè)性，德拉克公司將蓬勃發(fā)展。”

　　業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，鑫茂集團(tuán)雖然收購國外企業(yè)，但看中的還是國內(nèi)光纖市場，對于海外市場的影響可能將主要體現(xiàn)在拿下了德拉克在歐美的市場份額而已。

　　同時(shí)，德拉克是我國最大光纖光纜通信企業(yè)——長飛光纖光纜有限公司（下稱“長飛”）股東之一，參股37.5%。而2009年鑫茂科技與長飛合資設(shè)立了長飛鑫茂光通信公司。但該合資企業(yè)主要負(fù)責(zé)拉絲業(yè)務(wù)，上游原料預(yù)制棒的研發(fā)、生產(chǎn)等仍在長飛手里。如能收購德拉克，鑫茂集團(tuán)就自然變成了長飛的股東之一，并能在預(yù)制棒產(chǎn)業(yè)獲得話語權(quán)。

　　湘財(cái)證券上述研究員就表示，預(yù)制棒業(yè)務(wù)的收入和凈利潤占光纖產(chǎn)品的70%和80%左右。

　　“中國光纖光纜市場明年可能達(dá)2000億元的容量，但由于預(yù)制棒大部分是進(jìn)口的，所以中國企業(yè)如想要在國內(nèi)市場上有所作為，必須要占領(lǐng)預(yù)制棒這一高地。”一位從事光纖行業(yè)生產(chǎn)與銷售的民營公司負(fù)責(zé)人張先生對本報(bào)說。

　　烽火通信(600498,股吧)（600498.SH）已在去年9月與知名光纖生產(chǎn)商——日本藤倉成立了合資企業(yè)，主要生產(chǎn)預(yù)制棒；中天科技(600522,股吧)（600522.SH）也宣布，其2011年預(yù)制棒的自給率將達(dá)到30%；而亨通光電(600487,股吧)（600487.SH）于今年6月宣布，與美國OFS（原朗訊光纖事業(yè)部）合資研制、銷售預(yù)制棒，設(shè)計(jì)產(chǎn)能330噸左右。

　　對于鑫茂來說，其合資伙伴長飛的股東德拉克顯然是最好的收購對象。2009年，長飛銷售光纖產(chǎn)品的長度達(dá)3630萬芯公里，銷售額70億元，已與美國康寧公司并列世界第一。

　　杜克榮也表示，鑫茂集團(tuán)希望獲得德拉克的核心技術(shù)、市場份額和優(yōu)秀商譽(yù)，“這次交易是一項(xiàng)戰(zhàn)略投資，將通過加強(qiáng)德拉克現(xiàn)有的市場地位擴(kuò)大它在中國和其他新興市場的地位�！宾蚊�方面同時(shí)承諾，若成功收購將不裁員、搬遷和關(guān)閉工廠。

　　不過，即便鑫茂集團(tuán)說服了德拉克的股東，荷蘭政府及當(dāng)?shù)毓饫w民間組織這一關(guān)也至關(guān)重要�！吧虅�(wù)部、外匯部門等可能會同意民企出海收購，但就像中海油收購優(yōu)尼科遭美國議員強(qiáng)烈反彈、必和必拓購加鉀公司被加拿大政府及行業(yè)協(xié)會否決一樣，鑫茂收購案也可能遇到類似阻力�！睗櫲A律師事務(wù)所金融部主任張偉對本報(bào)表示，這就要看鑫茂集團(tuán)是否有較好的國際公關(guān)團(tuán)隊(duì)，來與荷蘭政府及相關(guān)協(xié)會協(xié)商。