5/31/2010,三網(wǎng)融合具體試點(diǎn)方案將于近期出臺(tái)的消息，帶動(dòng)傳媒股在弱市中一度活躍，中國(guó)信息、廣電和文化發(fā)展的一個(gè)重要階段，在這個(gè)夏天已經(jīng)悄然展開(kāi)。

幾塊不同市場(chǎng)的格局變化
    首先，需要讀者明確的是：三網(wǎng)融合并非各類(lèi)企業(yè)的最終融合，也并非網(wǎng)絡(luò)線(xiàn)路合三為一。恰恰相反，而是電信、廣電、互聯(lián)網(wǎng)主要運(yùn)營(yíng)企業(yè)在業(yè)務(wù)上的相互開(kāi)放，進(jìn)入對(duì)方的領(lǐng)域，最終都成為全牌照經(jīng)營(yíng)的同類(lèi)企業(yè)，不再有廣電、信息、電信名義之分。從而以表面的“散”達(dá)到內(nèi)在的“融”的效果，很有些天下大同而其樂(lè)融融的味道。
    我們首先要判斷在這個(gè)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生怎么樣的未來(lái)景象，從而發(fā)現(xiàn)投資邏輯、時(shí)機(jī)和或有的投資機(jī)會(huì)，我們先來(lái)看一下現(xiàn)在的幾塊不同市場(chǎng)的格局可能的變化。
    互聯(lián)網(wǎng)寬帶市場(chǎng)中以中國(guó)電信（行情,資訊,評(píng)論）和中國(guó)聯(lián)通（600050）為絕對(duì)老大，主要優(yōu)勢(shì)是他們（包括中移動(dòng)）擁有絕大部分的互聯(lián)網(wǎng)出口帶寬。未來(lái)可能進(jìn)入這一市場(chǎng)的企業(yè)主要是廣電系企業(yè)。從物理上講，廣電網(wǎng)絡(luò)（600831）已經(jīng)能夠提供寬帶接入，但廣電由于缺乏足夠的資本來(lái)源和內(nèi)部現(xiàn)金流積累，網(wǎng)絡(luò)的口碑一直不太好，要進(jìn)入這一市場(chǎng)，未來(lái)大規(guī)模的籌資去改善網(wǎng)絡(luò)勢(shì)在必行。
    廣電網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)中，散落在全國(guó)各地的有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成了廣電系統(tǒng)的物理資本，這一物理網(wǎng)絡(luò)目前屬于廣電系統(tǒng)壟斷，雖然資本來(lái)源分散，但主管部門(mén)是單一的，在絕大多數(shù)地區(qū)，廣電網(wǎng)絡(luò)是絕對(duì)壟斷的。而近年來(lái)，以IPTV為代表的技術(shù)正幫助電信企業(yè)進(jìn)入有線(xiàn)電視信號(hào)傳播市場(chǎng)，這一動(dòng)作引起了廣電系統(tǒng)的嚴(yán)重反應(yīng)，似乎有“搶跑”嫌疑，令廣電系統(tǒng)惱火不已。
    電信市場(chǎng)中，中國(guó)移動(dòng)（行情,資訊,評(píng)論）、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通（行情,資訊,評(píng)論）無(wú)疑是三大巨頭。通過(guò)占據(jù)固話(huà)、移動(dòng)通話(huà)、3G市場(chǎng)的絕對(duì)份額形成了鼎立之勢(shì)。而三網(wǎng)融合之后，主要是廣電進(jìn)入這塊市場(chǎng)，對(duì)于廣電來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是個(gè)巨大的機(jī)會(huì)（僅僅一張電信牌照就意味著巨大的市場(chǎng)價(jià)值）。讓廣電進(jìn)入這塊市場(chǎng)，主要是幫助廣電的成長(zhǎng)，因?yàn)閺馁Y本和資產(chǎn)總量上看，廣電和電信不是一個(gè)數(shù)量級(jí)，必須要給予其成長(zhǎng)的資源，這塊資源就是電信市場(chǎng)的開(kāi)放。

3條選股思路
    了解了情況之后，我們可以發(fā)現(xiàn)三網(wǎng)融合投資主題的幾個(gè)重要特征，也就可以循著來(lái)制定自身的選股思路。
    1，進(jìn)程時(shí)間比較長(zhǎng)。一是試點(diǎn)時(shí)間較長(zhǎng)，這決定了部分相關(guān)受益企業(yè)的業(yè)績(jī)體現(xiàn)近一兩年尚不明顯。早期伴隨著各個(gè)實(shí)施主體的投資擴(kuò)大，由于進(jìn)入相互的領(lǐng)域均有不同的投資需求，最早受益的將是和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和改造相關(guān)的設(shè)備及材料供應(yīng)商，比如通訊線(xiàn)路、通訊設(shè)備、機(jī)頂盒、控制軟件等等。亨通光電（600487）、中興通訊（000063）、同洲電子（002052）都是其代表。此后隨著產(chǎn)業(yè)格局的逐步形成，競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向內(nèi)容和服務(wù)，屆時(shí)內(nèi)容生產(chǎn)商、服務(wù)軟件供應(yīng)商等將迎來(lái)好時(shí)光，華誼兄弟（300027）、北緯通信（002148）則在這個(gè)方向上領(lǐng)跑。我們需要參照這個(gè)節(jié)奏來(lái)考慮股票市場(chǎng)上公司的價(jià)值型選擇和概念性炒作。
    2，伴隨的兼并重組會(huì)比較多。早期廣電系統(tǒng)的資產(chǎn)需要整合，而現(xiàn)有的一些小的上市公司作為融資平臺(tái)的功能或許也會(huì)發(fā)揮。因此早期廣電相關(guān)的兼并重組會(huì)頻繁出現(xiàn)，其中部分會(huì)涉及到已經(jīng)上市的公司，可能帶來(lái)一定的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。而就電信系統(tǒng)來(lái)看，早期可能在內(nèi)容制作上仍然不會(huì)獲得太大的政策空間，管理部門(mén)也不太可能立即放開(kāi)制播權(quán)這塊從而為廣電系的壯大留出時(shí)間。而到后期，電信系則很有可能通過(guò)兼并媒體類(lèi)公司從而快速進(jìn)入制播內(nèi)容市場(chǎng)，而非另起爐灶打造自己的內(nèi)容生產(chǎn)資產(chǎn)。我們需要關(guān)注目前上市公司中廣電系統(tǒng)公司可能面臨的特殊機(jī)遇，電廣傳媒（000917）、東方明珠（600832）、中視傳媒（600088）都可能成為關(guān)鍵融資平臺(tái)。
    3，對(duì)于廣電的影響比較特殊。三網(wǎng)融合的各個(gè)主體起點(diǎn)不同，相互開(kāi)放市場(chǎng)之后，事實(shí)上廣電的機(jī)遇更為廣闊，一方面其進(jìn)入了一個(gè)比原先大很多的新市場(chǎng)，另一方面其原有的文化內(nèi)容方面雖然遭遇挑戰(zhàn)和競(jìng)爭(zhēng)，但歷史積累下來(lái)的方方面面仍將使其在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持優(yōu)勢(shì)。試想要真正達(dá)到三網(wǎng)融合多足鼎立的目標(biāo)，那么廣電系必須經(jīng)過(guò)一次脫胎換骨式的壯大。因此我們應(yīng)該側(cè)重于廣電系統(tǒng)的公司投資以及內(nèi)容生產(chǎn)商的投資。前者炒題材，后者則看公司前景，希望能夠在不久的未來(lái)見(jiàn)到中國(guó)的時(shí)代華納。