4/7/2010，受需求和政策驅(qū)動(dòng)，運(yùn)營(yíng)商紛紛加大在光通信方面的投資和部署；光通信相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求旺盛。
　　該趨勢(shì)充分印證了我們之前在1.6日通信設(shè)備行業(yè)深度研究報(bào)告、2.24日中興通訊深度報(bào)告、3.16日新海宜調(diào)研動(dòng)態(tài)報(bào)告、4.1日新海誼簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告中，對(duì)光通信行業(yè)發(fā)展的分析和判斷。我們?cè)诒緢?bào)告中根據(jù)光通信行業(yè)發(fā)展的最新情況，作進(jìn)一步詳細(xì)分析。
　　光通信發(fā)展驅(qū)動(dòng)力分析
　　從發(fā)展驅(qū)動(dòng)力方面分析，光通信發(fā)展動(dòng)力主要來(lái)自五個(gè)方面：（1）3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中基站、控制器、遠(yuǎn)端射頻單元（RRU）之間的光通信承載；（2）寬帶接入推行“光進(jìn)銅退”，光纖寬帶接入（FTTB/FTTH)得到大力部署；（3）隨著三網(wǎng)融合加速推進(jìn)，廣播有線電視網(wǎng)從單向傳輸?shù)耐�軸電纜，向?yàn)槌休d視頻和寬帶數(shù)據(jù)而進(jìn)行雙向改造、以及長(zhǎng)期的下一代廣播電視網(wǎng)升級(jí)（NGB），都將帶動(dòng)光通信接入網(wǎng)和傳輸承載網(wǎng)建設(shè)；（4）以軟交換為核心、能提供話音、視頻和數(shù)據(jù)等多媒體業(yè)務(wù)的下一代寬帶互聯(lián)網(wǎng)(NGN)，以及普及“物-物”通信的物聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)，將帶動(dòng)光通信骨干網(wǎng)絡(luò)升級(jí)；（5）此外，“平安城市”建設(shè)帶動(dòng)的視頻監(jiān)控、“無(wú)線城市”帶動(dòng)的WiFi無(wú)線接入，將加大對(duì)光纖接入線路的需求。
　　光纖寬帶接入是近期光通信發(fā)展主要驅(qū)動(dòng)力
　　09年是3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)元年，光通信發(fā)展的主要?jiǎng)恿��?lái)自于3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；10年拓展寬帶業(yè)務(wù)以及依托于寬帶的多媒體增值業(yè)務(wù)已經(jīng)成為運(yùn)營(yíng)商提高固網(wǎng)用戶ARPU值、實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵。尤其，寬帶接入網(wǎng)向光纖接入升級(jí)已成為傳統(tǒng)固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，隨著三網(wǎng)融合的加速推進(jìn)，電信運(yùn)營(yíng)商利用自身投資規(guī)模大、實(shí)施效率高的優(yōu)勢(shì)正在加速推進(jìn)光纖寬帶接入的部署。據(jù)我們最新了解，國(guó)內(nèi)寬帶入戶已經(jīng)大規(guī)模展開，F(xiàn)TTX規(guī)模啟動(dòng)的跡象已經(jīng)越來(lái)越明顯：
　　中國(guó)電信：我們預(yù)計(jì)今年將投資建設(shè)1800萬(wàn)線光纖寬帶設(shè)備；目前在所有城市中已經(jīng)啟動(dòng)8M接入帶寬的建設(shè)，并且將在上海和廣東等地區(qū)啟動(dòng)光纖寬帶入戶工程以實(shí)現(xiàn)100M接入帶寬；固網(wǎng)總投資預(yù)算2010年增長(zhǎng)2.5%，并且我們預(yù)測(cè)用于光纖寬帶接入的比例將大幅增加。
　　中國(guó)聯(lián)通：去年公司建設(shè)了1100萬(wàn)線FTTx設(shè)備，今年寬帶接入方面的投資下降18.6%，遠(yuǎn)小于總投資規(guī)模34.7%的降幅。以上；目前2M以上用戶的比例占寬帶用戶比例達(dá)到58%，2010年公司計(jì)劃20M以上寬帶用戶的比例超過(guò)20%。
　　中國(guó)移動(dòng)：2009年只是進(jìn)行小規(guī)模試點(diǎn)；但2010年將部署600萬(wàn)線FTTx設(shè)備，一季度將部署300萬(wàn)線。我們預(yù)測(cè)2010年中國(guó)移動(dòng)用于光纖寬帶接入的投資額將達(dá)到100億以上。
　　總體上，我們預(yù)測(cè)2010年光纖寬帶接入部署規(guī)模將達(dá)到3300萬(wàn)線，同比09年約2000萬(wàn)線部署規(guī)模將增長(zhǎng)60%以上、總投資金額將增長(zhǎng)50%以上（我們認(rèn)為光纖寬帶接入相關(guān)設(shè)備價(jià)格下降幅度較�。�。在此基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為廣電網(wǎng)絡(luò)完成整合以后進(jìn)行的雙向改造將還會(huì)進(jìn)一步加速電信運(yùn)營(yíng)商的光纖寬帶接入建設(shè)。
　　從國(guó)際社會(huì)發(fā)展情況看，光纖寬帶接入也是發(fā)展必然趨勢(shì)。日本和韓國(guó)的光纖寬帶接入用戶占寬帶用戶總數(shù)的比例已經(jīng)分別達(dá)到54.4%、47.8%；美國(guó)也在進(jìn)行光纖寬帶接入的高潮建設(shè)，F(xiàn)CC在10年3月提出長(zhǎng)期計(jì)劃：到2015年，美國(guó)一億用戶的網(wǎng)絡(luò)傳輸平均速度達(dá)每秒50M；2020年前，90％的美國(guó)用戶網(wǎng)絡(luò)傳輸平均速度達(dá)每秒100M。
　　截至2009年底，中國(guó)光纖寬帶接入用戶占寬帶用戶的比例僅為19.0%，遠(yuǎn)低于日本54.4%、韓國(guó)47.8%的比例，并且?guī)�寬仍然處�?-4M較低水平。按照現(xiàn)在寬帶接入用戶總數(shù)每年22%的穩(wěn)定增長(zhǎng)速率，并預(yù)期2013年底我國(guó)光纖用戶占寬帶用戶50%的滲透率，我們預(yù)計(jì)2010-2013四年間FTTx用戶復(fù)合增長(zhǎng)率為55.4%。參考日本光纖寬帶用戶發(fā)展的歷程數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為未來(lái)FTTx建設(shè)規(guī)�？臻g很大，并且將至少持續(xù)幾年時(shí)間，從而為光通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供非常好的支撐。
　　光通信行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力充足除了近期最主要的光纖寬帶接入外，我們認(rèn)為光通信行業(yè)在中長(zhǎng)期還具備以下發(fā)展動(dòng)力：
　�。�1）承載網(wǎng)的升級(jí)。隨著移動(dòng)通信業(yè)務(wù)從電路交換業(yè)務(wù)（如傳統(tǒng)2G語(yǔ)音業(yè)務(wù)）向分組交換業(yè)務(wù)(即IP數(shù)據(jù)包業(yè)務(wù))，承載傳送網(wǎng)也需要進(jìn)行IP化變革。目前運(yùn)營(yíng)商的絕大多數(shù)承載網(wǎng)絡(luò)仍基于電路交換的SDH/MSTP機(jī)制。為了應(yīng)對(duì)3G數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)在2010開始的爆發(fā)性增長(zhǎng)、后續(xù)LTE演進(jìn)網(wǎng)絡(luò)的大數(shù)據(jù)量需求，現(xiàn)有承載網(wǎng)向基于IP機(jī)制的PTN（分組傳送網(wǎng)）承載傳輸進(jìn)行升級(jí)是行業(yè)發(fā)展的歷史性趨勢(shì)。在此背景下，運(yùn)營(yíng)商也已經(jīng)進(jìn)行相關(guān)部署：
　　中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)在基站承載技術(shù)的演進(jìn)上，開始了PTN部署。在2009年底，中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)實(shí)施了大規(guī)模的PTN網(wǎng)絡(luò)招標(biāo)部署；我們預(yù)測(cè)在2010年下半年，中國(guó)移動(dòng)將再次展開PTN網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模招標(biāo)部署，相關(guān)投資將超過(guò)30億元。
　　中國(guó)聯(lián)通的3G基站50%以上分布在缺乏固網(wǎng)寬帶資源的南方地區(qū)，在iPhone的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)帶動(dòng)下，中國(guó)聯(lián)通的3G這些地區(qū)也亟須建設(shè)PTN城域網(wǎng)。假設(shè)中國(guó)聯(lián)通只對(duì)30%的基站進(jìn)行PTN承載部署，相關(guān)投資將超過(guò)9億元。
　　中國(guó)電信的傳統(tǒng)固網(wǎng)承載和傳輸?shù)馁Y源比較豐富，目前CDMA網(wǎng)絡(luò)仍舊采用MSTP承載方式，但已經(jīng)開始對(duì)PTN技術(shù)進(jìn)行測(cè)試。隨著PTN標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)的成熟，相關(guān)部署也將展開。
　　按照目前運(yùn)營(yíng)商基站數(shù)統(tǒng)計(jì)，我們預(yù)測(cè)承載網(wǎng)向PTN升級(jí)需要的總投資將超過(guò)100億元。
　　（2）廣播電視網(wǎng)絡(luò)的改造。在三網(wǎng)融合加速推進(jìn)以后，廣播電視網(wǎng)絡(luò)為應(yīng)對(duì)雙向進(jìn)入的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，亟須對(duì)目前基于同軸電纜的單向傳輸網(wǎng)進(jìn)行雙向改造（雙向改造最終方案將在“光下沉”與“盡量重用入戶同軸電纜間”取得最佳平衡）；并且在完成由零散化的地區(qū)網(wǎng)向全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)整合后，基于光通信的骨干傳輸網(wǎng)的建設(shè)也是勢(shì)在必行。
　　我國(guó)下一代廣播電視網(wǎng)（NGB）建設(shè)目標(biāo)是用10年時(shí)間構(gòu)建2億用戶、平均接入速率達(dá)到或超過(guò)100Mbps的國(guó)際先進(jìn)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。
　　后續(xù)廣播電視網(wǎng)由事業(yè)單位體制向市場(chǎng)體制轉(zhuǎn)變、投資主體的確立、投資實(shí)施過(guò)程的規(guī)范化，將在中長(zhǎng)期對(duì)光通信行業(yè)需求進(jìn)行大幅拉動(dòng)。
　　（3）下一代互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)將拉動(dòng)骨干傳輸網(wǎng)的升級(jí)。下一代互聯(lián)網(wǎng)將對(duì)多媒體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一接入和交換，物聯(lián)網(wǎng)將使得設(shè)備或物體成為數(shù)據(jù)發(fā)送/接收方。在此背景下，骨干傳輸網(wǎng)將必須進(jìn)行容量改造，并且是光通信行業(yè)在遠(yuǎn)期的發(fā)展需求。
　　相關(guān)受益
　　上市公司光通信行業(yè)的景氣發(fā)展將主要有以下類型上市公司受益：
　　(1)通信配套設(shè)備類企業(yè)。通信配套類設(shè)備主要應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)處。近期的光纖寬帶接入部署將極大帶動(dòng)接入網(wǎng)的轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)--小區(qū)/樓宇的戶外機(jī)柜需求，中長(zhǎng)期的承載網(wǎng)升級(jí)、廣播電視網(wǎng)絡(luò)的改造將帶動(dòng)配線架類設(shè)備的需求，下一代互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)將帶來(lái)機(jī)房機(jī)柜的建設(shè)需求以及配線架設(shè)備需求。
　　我們重點(diǎn)推薦行業(yè)中成長(zhǎng)性較好的新海宜：預(yù)測(cè)公司10年EPS將在配套設(shè)備和軟件業(yè)務(wù)帶動(dòng)下將達(dá)到0.76元。公司高成長(zhǎng)性、軟件和監(jiān)控系統(tǒng)類業(yè)務(wù)使得公司享受較高估值，目前PE為26倍，估值還有進(jìn)一步提升空間，維持六個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.0元。（在非公開增發(fā)完成后，將根據(jù)募集資金對(duì)業(yè)務(wù)的促進(jìn)情況做進(jìn)一步調(diào)整。）
　　該子行業(yè)的產(chǎn)品認(rèn)證的門檻相對(duì)較高、并且電信運(yùn)營(yíng)商對(duì)產(chǎn)品能耗方面的要求在“節(jié)能減排”的大背景下日益嚴(yán)格，因此不會(huì)出現(xiàn)大量新進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)者。光纖寬帶接入帶動(dòng)的小區(qū)戶外機(jī)柜產(chǎn)品已經(jīng)處于極度供不應(yīng)求的狀態(tài)。
　　該行業(yè)另一公司日海通訊，目前估值比較合理，建議投資者選擇合適的投資時(shí)點(diǎn)。
　　(2)光通信接入/傳輸設(shè)備類企業(yè)。在上述各類光通信行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素分析中，接入和傳輸類設(shè)備企業(yè)處于設(shè)備行業(yè)中樞地位。目前，運(yùn)營(yíng)商在光纖寬帶接入中采用中國(guó)廠商主導(dǎo)的EPON設(shè)備，有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)占領(lǐng)較高市場(chǎng)份額。我們對(duì)行業(yè)中的中興通訊維持“增持”評(píng)級(jí)，我們預(yù)期公司將在10年迎來(lái)國(guó)內(nèi)的光通信發(fā)展機(jī)遇和TD持續(xù)大規(guī)模建設(shè)，并在海外業(yè)務(wù)中獲得大規(guī)模發(fā)展。按照最近股本攤薄計(jì)算，我們預(yù)測(cè)公司10年EPS為1.77元。另外，建議投資者關(guān)注烽火通信的合適投資試點(diǎn)。
　　(3)光器件企業(yè)。光器件企業(yè)處于行業(yè)較上游地位，目前光器件類業(yè)務(wù)仍停留在模塊的組裝和封裝階段，更核心的芯片仍舊需要從國(guó)外進(jìn)口，影響了毛利率。我們認(rèn)為光迅科技是光通信產(chǎn)業(yè)中稀缺的上游光器件企業(yè)，建議投資者關(guān)注公司的產(chǎn)能擴(kuò)大、產(chǎn)業(yè)鏈向更上游的芯片研制、以及股權(quán)激勵(lì)相關(guān)進(jìn)程。
　　(4)光纖光纜企業(yè)。在光通信需求持續(xù)增長(zhǎng)背景下，我們預(yù)測(cè)10年、11年國(guó)內(nèi)光纖光纜行業(yè)每年仍然能維持20%的較快速增長(zhǎng)。但由于各主要廠商09年大幅擴(kuò)產(chǎn)，10年僅考慮國(guó)內(nèi)可能供略過(guò)于求，但考慮到10年出口規(guī)模將加大，總體上光纖光纜行業(yè)有望供需大致平衡。此外10年光纖光纜企業(yè)向上游光棒產(chǎn)品的拓展，將有助于減小光纖價(jià)格下滑（我們預(yù)測(cè)幅度為5%-10%左右）的影響。
　　我們重點(diǎn)推薦行業(yè)龍頭企業(yè)亨通光電。公司抓住機(jī)遇擴(kuò)大產(chǎn)能，10年光纖光纜產(chǎn)能將達(dá)到1500萬(wàn)芯公里；上游的光棒產(chǎn)能今年預(yù)計(jì)釋放100-150萬(wàn)噸，將有效提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力；海外業(yè)務(wù)將恢復(fù)較好增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)今年收入達(dá)2000萬(wàn)美元；另外，大股東資產(chǎn)注入將擴(kuò)大公司產(chǎn)業(yè)規(guī)模，更有利于可持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)測(cè)公司10年完成非公開增發(fā)后EPS為1.69元，維持“增持”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為42.0元。