9/2/2009,李剛,作者系中國(guó)三星經(jīng)濟(jì)研究院戰(zhàn)略組首席研究員。華為本身的資金鏈較為緊張，而且和互聯(lián)網(wǎng)泡沫期的北電一樣，也出現(xiàn)了客戶融資膨脹、應(yīng)收帳款激增的問(wèn)題，且本身負(fù)債水平比較高，流動(dòng)比率與北電相近，債務(wù)問(wèn)題堪虞

   6月19日，北電與諾西(Nokia-Siemens Network)達(dá)成協(xié)議，出售旗下的LTE和CDMA業(yè)務(wù)給后者（C114注：本文描述有誤，北電無(wú)線業(yè)務(wù)最終出售給愛(ài)立信）。此時(shí)距北電網(wǎng)絡(luò)(Nortel Network)于2009年1月14日宣布進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序整半年。自此，北電基本退出電信設(shè)備行業(yè)，剩下愛(ài)立信(Ericsson)、阿朗(Alcatel-Lucent)、諾西和華為、中興等巨頭。

失意的北電

   北電在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后背上沉重的債務(wù)包袱，無(wú)力應(yīng)付新興電信設(shè)備企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和金融危機(jī)帶來(lái)的市場(chǎng)萎縮，走上破產(chǎn)重組的道路。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫期(1999-2001)，北電放出客戶融資(customer finance)衛(wèi)星 ，成為打開(kāi)市場(chǎng)的利器，成就了北電的爆炸式增長(zhǎng)。

   但隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，北電客戶經(jīng)營(yíng)困難，違約不斷出現(xiàn)；客戶融資成為背負(fù)在北電身上打不完的官司、說(shuō)不清的債務(wù)。銷(xiāo)售額隨著客戶融資的減少而迅速回落，2008年銷(xiāo)售額不到2000年巔峰時(shí)期的1/3 。

   作為北電重組計(jì)劃的一部分，其LTE和CDMA業(yè)務(wù)被出售，諾西接手。至此，北電基本退出電信設(shè)備行業(yè)。北電扎根北美，CDMA是其盈利最好的業(yè)務(wù)，同時(shí)北電在第四代無(wú)線通信技術(shù)LTE上有較多積累，是其質(zhì)量最好的資產(chǎn)之一。

緊繃的華為

   中國(guó)的兩家明星企業(yè)華為和中興在國(guó)際電信設(shè)備行業(yè)嶄露頭角，兩家企業(yè)都致力于在廣大的北美市場(chǎng)取得突破，但兩家企業(yè)目前為止都未能在北電破產(chǎn)的過(guò)程中取得好處。中興目前的全球市場(chǎng)份額在5%左右，規(guī)模、自身資源和能力有限，參與并購(gòu)北電業(yè)務(wù)具有一定的難度。2008年12月份曾傳出華為與愛(ài)立信等競(jìng)購(gòu)北電的以太網(wǎng)業(yè)務(wù)，但之后不了了之，北電大約一個(gè)月后宣布進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序，并開(kāi)始將旗下業(yè)務(wù)陸續(xù)出售。

   華為未能成功競(jìng)購(gòu)北電業(yè)務(wù)的原因可能有兩個(gè)，一個(gè)是受到某些政治因素的干擾；另一個(gè)是因?yàn)槿A為本身也受到資金問(wèn)題的困擾。2008年2月份，華為聯(lián)手貝恩資本(Bain Capital)試圖收購(gòu)3Com公司股份，但由于未能通過(guò)美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)(CFIUS)的安全審核而擱淺，政治因素成為華為海外并購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)因素之一。

   華為本身的資金鏈也較為緊張，而且和互聯(lián)網(wǎng)泡沫期的北電一樣，也出現(xiàn)了客戶融資膨脹，應(yīng)收帳款激增的問(wèn)題。華為在俄羅斯、東歐、拉美、非洲等發(fā)展中市場(chǎng)快速擴(kuò)張，但這些市場(chǎng)的客戶融資能力有限，客戶融資成為開(kāi)拓市場(chǎng)的敲門(mén)磚，這可能導(dǎo)致華為面臨較大信用風(fēng)險(xiǎn)。華為本身負(fù)債水平比較高，流動(dòng)比率與北電相近，債務(wù)問(wèn)題堪虞。

   華為2008年銷(xiāo)售額較2007年增長(zhǎng)42.7%，而其同期應(yīng)收帳款增長(zhǎng)61.3%，短期記息借款增長(zhǎng)1096%，均大大快于銷(xiāo)售增長(zhǎng)，說(shuō)明從銀行到華為再到客戶的債務(wù)鏈已經(jīng)成型，并隨著銷(xiāo)售越滾越大，給華為的資金鏈帶來(lái)沉重壓力。

   總體來(lái)說(shuō)，雖然華為2008年底手中握有現(xiàn)金及等價(jià)物絕對(duì)值超過(guò)30億美元，但可能仍然無(wú)法支撐其龐大并在高速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)的需要。相比之下，華為的短期應(yīng)付帳款是愛(ài)立信的2.93倍，短期記息借款是愛(ài)立信的2.73倍，而現(xiàn)金及等價(jià)物不及愛(ài)立信的1/3。

   另外，華為作為非上市公司，籌措資金的渠道受到很大限制，也無(wú)法通過(guò)換股實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，尋找外部的財(cái)務(wù)投資人成為現(xiàn)金流緊張的華為的唯一選項(xiàng)。財(cái)務(wù)投資人的投資可能稀釋華為對(duì)目標(biāo)公司的控制，而且在目前全球金融危機(jī)的環(huán)境下，合格的投資人并不容易找到。

自由結(jié)束，寡頭當(dāng)?shù)溃?

   在北電退出后，電信設(shè)備行業(yè)成為全球集中度最高的行業(yè)之一�；ヂ�(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，電信設(shè)備行業(yè)的整合成為一股不可逆的潮流。以阿爾卡特與朗訊合并開(kāi)始，諾基亞和西門(mén)子合并電信設(shè)備部門(mén)，北電出局，旗下業(yè)務(wù)被其它巨頭整合，無(wú)不反映出電信設(shè)備行業(yè)整合的趨勢(shì)。

   根據(jù)Dell’Oro公司調(diào)查得出的20-08年四季度市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)，北電的通訊業(yè)務(wù)被合并后，排名靠前的五家電信設(shè)備制造商(愛(ài)立信、諾西、阿朗、華為、中興)的占據(jù)了90%以上的市場(chǎng)份額。在如此高集中度的行業(yè)中，企業(yè)間的割喉戰(zhàn)有可能出現(xiàn)微妙變化。中興和華為作為后來(lái)者，以低價(jià)為武器在跨國(guó)巨頭環(huán)伺的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中殺出一條血路；價(jià)格割喉戰(zhàn)的一個(gè)結(jié)果就是導(dǎo)致電信設(shè)備全行業(yè)利潤(rùn)率的走低。

   事實(shí)上不僅是后來(lái)的中國(guó)企業(yè)，愛(ài)立信作為市場(chǎng)份額最大的企業(yè)經(jīng)常利用自己的規(guī)模優(yōu)勢(shì)主動(dòng)挑起價(jià)格戰(zhàn)。

   隨著電信設(shè)備市場(chǎng)集中度提高，主要廠商之間進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的手段或會(huì)改變，電信設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)或已經(jīng)發(fā)生微妙變化。能耗、維護(hù)費(fèi)用、穩(wěn)定性等直接影響運(yùn)營(yíng)商服務(wù)質(zhì)量的因素被放在重要位置，價(jià)格低廉已經(jīng)不再是他們考慮的最主要因素。諾西老總公開(kāi)呼吁停止價(jià)格戰(zhàn)；華為老總最近“強(qiáng)調(diào)不打價(jià)格戰(zhàn)，要與友商共存雙贏，不擾亂市場(chǎng)”，顯示行業(yè)領(lǐng)袖的競(jìng)爭(zhēng)思路發(fā)生變化，合謀以確保設(shè)備制造商的利益被擺上桌面。

C114注：中國(guó)通信網(wǎng)登載此文出于傳遞信息之目的，并不意味贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)描述。