6/6/2006,
　　“目前我們的財(cái)務(wù)狀況很強(qiáng)壯，公司賬上有6.85億美元的現(xiàn)金,每個(gè)季度公司的正向現(xiàn)金流還在增加，中國(guó)已經(jīng)恢復(fù)了盈利。我們的目標(biāo)是今年在全球?qū)崿F(xiàn)盈利�！比涨霸诮邮苊襟w采訪時(shí)，剛剛升任全球CEO的吳鷹對(duì)UT斯達(dá)康的未來(lái)充滿信心。
　　曾在《福布斯》“25家增長(zhǎng)最快的科技公司”中名列第13位的UT斯達(dá)康，因其小靈通業(yè)務(wù)異軍突起而被稱為創(chuàng)新公司。然而這家創(chuàng)新公司現(xiàn)在卻面臨著難以突破現(xiàn)有成績(jī)的困境，不僅如此，它的業(yè)績(jī)更是開始大幅下滑。
　　但吳鷹顯然也已經(jīng)意識(shí)到了這一點(diǎn)，他表示，UT斯達(dá)康以前快速發(fā)展的成功原因是專注，后來(lái)發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品線布的太寬。而在WCDMA上盡管有一定優(yōu)勢(shì)，但創(chuàng)新性和獨(dú)特性不夠，于是公司及時(shí)中止了對(duì)3G的投入。今后的戰(zhàn)略布局將重點(diǎn)放在IPTV上，力爭(zhēng)三年內(nèi)為UT斯達(dá)康帶來(lái)十億美元級(jí)的收入。
　　UT斯達(dá)康自上市5年多以來(lái)，其股價(jià)大多時(shí)間處在發(fā)行價(jià)以下，這對(duì)于在美國(guó)上市的中國(guó)公司來(lái)說(shuō)是較為普遍的現(xiàn)象。 如不考慮2000年互聯(lián)網(wǎng)科技股票的價(jià)格泡沫因素，在2001年到2004年之間的四年中，UT斯達(dá)康股價(jià)有漲有落，最低十幾美元，最高四十幾美元，多數(shù)時(shí)間在20～30美元之間。但從2004年初以來(lái)，公司股價(jià)幾乎是一路直線下降，從2005年下半年開始，公司股價(jià)基本在5～6美元之間波動(dòng)。
　　2004年4月7日，UT斯達(dá)康因?yàn)闆](méi)有準(zhǔn)時(shí)提交年報(bào)，第一次被NASDAQ警告。到4月15日提交年報(bào)后，才免予被摘牌。2006年4月25日，UT斯達(dá)康發(fā)布公告，延期發(fā)布2005年年報(bào)和2006年第一季度財(cái)報(bào)。這已是UT斯達(dá)康今年第二度推遲2005年年報(bào)的發(fā)布時(shí)間。從4月7日起，UT斯達(dá)康的股票交易代碼從原來(lái)的四個(gè)字母“UTSI”增至五個(gè)字母“UTSIE”。UT斯達(dá)康為何一再推遲年報(bào)和季報(bào)的發(fā)布時(shí)間，2005年的業(yè)績(jī)到底會(huì)如何，讓我們從2003～2005年年度和季度財(cái)務(wù)報(bào)表中尋找一些蛛絲馬跡。

　　收入增長(zhǎng)乏力，預(yù)計(jì)2005年收入持續(xù)走低
　　2003年是UT斯達(dá)康收入增長(zhǎng)最快的一年，收入總額達(dá)19.65億美元，增長(zhǎng)率為100%，這一年也是中國(guó)網(wǎng)通和中國(guó)電信兩家固網(wǎng)電信運(yùn)營(yíng)商小靈通業(yè)務(wù)發(fā)展最快的一年。2004年，UT斯達(dá)康的收入雖然仍在保持增長(zhǎng)，收入總額達(dá)27.03億美元，但增長(zhǎng)率卻降到38%。在2004年年報(bào)正式公布之前，UT斯達(dá)康的全球CEO陸弘亮表示，“雖然2004年的業(yè)績(jī)不盡如人意，但公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型取得了很大的進(jìn)展，2004年的主要亮點(diǎn)是國(guó)際化和產(chǎn)品的多元化。”但在這一年中，由小靈通帶來(lái)的收入仍占收入總額的60%。
　　2005年，UT斯達(dá)康的業(yè)務(wù)急轉(zhuǎn)直下，在正式發(fā)布的前三個(gè)季度季報(bào)中，收入持續(xù)下降。2005年第一季度的收入雖高達(dá)9億美元，較2004年第四季度增長(zhǎng)了1.5億美元，增長(zhǎng)率為21%，但這9億美元的收入中有3.15億美元的收入來(lái)自于2004年收購(gòu)的美國(guó)Audiovox公司旗下的CDMA手機(jī)業(yè)務(wù)(簡(jiǎn)稱ACC)。ACC是專門從事向美洲運(yùn)營(yíng)商批發(fā)CDMA手機(jī)業(yè)務(wù)，后成為UT斯達(dá)康個(gè)人通訊事業(yè)部。也就是說(shuō)，2005年的收入增長(zhǎng)主要來(lái)自ACC的收入，而非UT斯達(dá)康原有業(yè)務(wù)部門的收入。
　　從2005年第二季度開始，UT的收入開始下降。在第一季度末，公司對(duì)第二季度的收入預(yù)期為7.4億美元，第二季度實(shí)際收入為7.2億美元(其中由ACC部門帶來(lái)的收入為3.4億美元)，較上季度下降了20%，同時(shí)UT斯達(dá)康對(duì)第三季度收入做出了6.6～6.8億美元的預(yù)期。
　　第三季度UT斯達(dá)康實(shí)現(xiàn)收入6.35億美元，低于預(yù)期目標(biāo)，較上季度收入下降12%。至此UT斯達(dá)康已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度沒(méi)有實(shí)現(xiàn)對(duì)資本市場(chǎng)的承諾，幾乎徹底喪失了資本市場(chǎng)的信任。在公布第三季度財(cái)報(bào)的同時(shí)，公司對(duì)第四季度收入做出的預(yù)期為6.5～6.8億美元之間。
　　2006年2月6日UT斯達(dá)康在正式發(fā)布2005年第四季度和全年財(cái)報(bào)之前表示第四季度的收入可望達(dá)到6.85億美元，至此2005年的收入有望達(dá)到29.45億美元，較上年同期增長(zhǎng)9%。2006年4月，UT斯達(dá)康推遲發(fā)布2005年報(bào)，主要原因是與一家印度客戶的收入確認(rèn)有問(wèn)題，需要更多的時(shí)間來(lái)和審計(jì)師商討。雖然UT斯達(dá)康沒(méi)有提供更多的內(nèi)情，但從職業(yè)判斷可以確定，UT斯達(dá)康的外部獨(dú)立審計(jì)師普華永道事務(wù)所一定是對(duì)這個(gè)合同的收入確認(rèn)提出了質(zhì)疑，并且公司和審計(jì)師的意見(jiàn)有很大差異。一般情況下，如果獨(dú)立審計(jì)師堅(jiān)持自己的意見(jiàn)，公司最終是必須接受的，也就是說(shuō)這個(gè)合同的收入很有可能不能記入2005年第四季度。這里還必須要提出的是，在發(fā)布的2004年報(bào)中，UT斯達(dá)康特意用了較長(zhǎng)的篇幅描述了在薩班斯法案要求的內(nèi)部控制中做出的進(jìn)展，同時(shí)表示公司在如下方面還有缺陷：

1. 需要更多的包括了解美國(guó)GAAP的具有專業(yè)技能的財(cái)務(wù)人員。
2. 需要加強(qiáng)對(duì)于在美國(guó)以外的其他地區(qū)的庫(kù)存、銷售成本和遞延成本的控制。
3. 需要加強(qiáng)財(cái)務(wù)結(jié)算和報(bào)告流程的控制。
　　推遲財(cái)務(wù)報(bào)表的公布對(duì)上市公司來(lái)講是非常重要的決策，也是非常艱難的決策，更是不得已而為之的選擇。就UT斯達(dá)康在2005年全年對(duì)收入預(yù)期的判斷和實(shí)際表現(xiàn)，我們有理由相信2005年全年的收入較上年同期不會(huì)有9%的增長(zhǎng)，甚至有可能達(dá)不到2004年的收入水平。
　　盈利水平大幅下降，目前尚無(wú)好轉(zhuǎn)可能
　　走過(guò)2003年后，由于收入增長(zhǎng)乏力，UT斯達(dá)康的毛利和毛利率開始同時(shí)下降。2002年至2004年，UT斯達(dá)康的毛利分別為3.45億美元，6.24億美元和6.02億美元；毛利率分別為35%，31.7%和22.2%。2005年的年報(bào)雖然沒(méi)有公布，根據(jù)公司的預(yù)期，毛利為4.84億美元，毛利率僅為12.1%，比業(yè)績(jī)開始惡化的2004年繼續(xù)下降了10個(gè)百分點(diǎn)。
　　在公司收入增長(zhǎng)乏力，毛利率同時(shí)持續(xù)下降的前提下，營(yíng)業(yè)費(fèi)用卻不斷上升。UT斯達(dá)康的營(yíng)業(yè)費(fèi)用中研發(fā)費(fèi)用和行政費(fèi)用是最重要的兩部分，其中研發(fā)費(fèi)用2003年較上年同期增長(zhǎng)80%， 2004年增長(zhǎng)41%；行政管理費(fèi)用2003年較上年同期增長(zhǎng)70%，2004年增長(zhǎng)67%。對(duì)于科技公司，尤其是因技術(shù)領(lǐng)先而獲得市場(chǎng)的科技公司來(lái)說(shuō)，研發(fā)費(fèi)用的持續(xù)投入是保證公司持續(xù)發(fā)展的必要條件，并且這部分投入在短期內(nèi)是見(jiàn)不到受益的。2004年第四季度，UT斯達(dá)康的凈利潤(rùn)第一次出現(xiàn)虧損，雖然只有3000萬(wàn)美元，但這是一個(gè)質(zhì)的變化，同時(shí)2004年全年的凈利潤(rùn)較上年同期下降66%，這是一個(gè)非�？膳碌臄�(shù)字。在2004年年報(bào)發(fā)布的時(shí)候，陸弘亮表示，“2005年我作為CEO的任務(wù)就是加強(qiáng)公司的執(zhí)行力和預(yù)測(cè)能力，使公司扭虧為盈。同時(shí)我們有信心讓UT斯達(dá)康將保持持續(xù)的發(fā)展�！�
　　UT斯達(dá)康完成對(duì)Audiovox公司旗下的ACC收購(gòu)后， 2005年一季度的收入較2004年第四季度有21%的增長(zhǎng)，但收購(gòu)ACC后成立的個(gè)人通訊事業(yè)部盈利狀況并不好。2005年一季度， 不包括個(gè)人通訊事業(yè)部收入的毛利率為38.3%, 由于個(gè)人通訊事業(yè)部獨(dú)立的毛利率僅為4.3%，而這個(gè)部門的收入占UT斯達(dá)康整體收入的35%，使得公司整體的毛利率降為26.4%, 可見(jiàn)對(duì)ACC的收購(gòu)僅幫助了UT收入的增長(zhǎng)，卻整體降低了毛利水平，對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)是負(fù)的。但這是UT斯達(dá)康不得已而為之的選擇，雖然利潤(rùn)下降，但收入有增長(zhǎng)總比收入利潤(rùn)同時(shí)下降要好一些。
　　在2005年第一季度財(cái)報(bào)發(fā)布前夕，陸弘亮表示，“一季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)體現(xiàn)了公司在過(guò)去一年中國(guó)際化和產(chǎn)品多元化取得的成績(jī)，來(lái)自國(guó)外市場(chǎng)的收入已占公司整體收入的75%”。但他同時(shí)降低了國(guó)內(nèi)和小靈通相關(guān)的收入預(yù)期，預(yù)計(jì)來(lái)自小靈通的收入將較2004年下降40%～50%。企業(yè)自己主動(dòng)降低公司業(yè)績(jī)的預(yù)期是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)，這表示UT斯達(dá)康自身已經(jīng)很清楚的認(rèn)識(shí)到2005年全年的業(yè)績(jī)將會(huì)很不理想。
　　2005年的第二季度是UT斯達(dá)康財(cái)務(wù)危機(jī)表現(xiàn)非常明顯的一季。在營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)不斷下滑的情況下，UT斯達(dá)康不得不用裁員的方式來(lái)降低行政管理費(fèi)用。2005年5月，UT斯達(dá)康宣布裁員1400人，這部分費(fèi)用的節(jié)省是可以馬上在第二季度的財(cái)務(wù)報(bào)告中體現(xiàn)的。但第二季度，公司收入較上季度下降20%，毛利下降54%，營(yíng)業(yè)虧損8200萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)虧損為7400萬(wàn)美元，幾乎是全線亮起紅燈。值得一提的是，這已是UT斯達(dá)康連續(xù)第三個(gè)季度不再加大對(duì)研發(fā)費(fèi)用的投入，不排除UT斯達(dá)康為了保全當(dāng)期財(cái)務(wù)表現(xiàn)不得不暫時(shí)犧牲公司未來(lái)發(fā)展動(dòng)力的可能。
　　2005年第四季度UT斯達(dá)康的財(cái)務(wù)狀況繼續(xù)嚴(yán)重惡化，收入較上季度繼續(xù)下降12%，毛利繼續(xù)下降51%，營(yíng)業(yè)虧損3.2億美元，凈利潤(rùn)虧損為2億美元。在這一季度必須提到的是在營(yíng)業(yè)費(fèi)用中研發(fā)費(fèi)用和行政管理費(fèi)用分別較上一季度下降了7%和13.7%，但營(yíng)業(yè)費(fèi)用整體卻上升了89%。主要原因是，根據(jù)美國(guó)GAAP準(zhǔn)則規(guī)定，上市公司對(duì)歷史的兼并收購(gòu)所形成的商譽(yù)要定期做市場(chǎng)評(píng)估，UT斯達(dá)康在第三季度中商譽(yù)評(píng)估后的減值損失為約2億美元，這意味著UT斯達(dá)康在2004年用很高的市場(chǎng)溢價(jià)購(gòu)買的海外公司雖然對(duì)收入有所貢獻(xiàn)，但那些公司的價(jià)值在當(dāng)時(shí)是被大大高估的，他們?cè)?005年第三季度的價(jià)值要減少2億美元，換句話說(shuō)，也就是UT斯達(dá)康買了一堆根本不值錢的資產(chǎn)。
　　雖然UT斯達(dá)康至今仍未向NASDAQ提交2005年的年報(bào)，通過(guò)第三季度對(duì)第四季度的預(yù)期和上述分析，我們可以預(yù)測(cè)UT斯達(dá)康2005年全年收入不會(huì)高于2004年的水平，毛利率約為15%，凈利潤(rùn)虧損約為5億美元，這也是非常保守的估計(jì)。2006年4月，UT斯達(dá)康宣布，其董事長(zhǎng)兼CEO陸弘亮已向董事會(huì)提交辭呈，將于2006年12月31日正式離職。盡管公司表示這只是正常的人事變化，但在UT斯達(dá)康眾所周知的業(yè)績(jī)面前，這一說(shuō)法多少有些牽強(qiáng)。

　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流量有所粉飾，投資機(jī)會(huì)缺乏
　　UT斯達(dá)康的資產(chǎn)總額從2002年末的13.06億美元，經(jīng)過(guò)強(qiáng)勁增長(zhǎng)至2004年底的33.16億美元，而后下降至2005年第三季度的23.14億美元，同期的營(yíng)業(yè)收入與資產(chǎn)的走勢(shì)存在高度一致性，充分印證了作為企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的資產(chǎn)對(duì)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)作用。UT斯達(dá)康資產(chǎn)中的固定資產(chǎn)，作為生產(chǎn)型企業(yè)盈利性最強(qiáng)的資源，占資產(chǎn)總額的比率始終保持在8%～10%，而向客戶提供的商業(yè)信用即應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比重保持在20%～30%之間。盈利性高的資產(chǎn)所占比重明顯偏低，而流動(dòng)性強(qiáng)、盈利性差的資產(chǎn)占比始終偏高，足以說(shuō)明公司盈利能力低下的原因。我們不妨將2005年前三季度的營(yíng)業(yè)收入模擬為全年?duì)I業(yè)收入(即將各季度營(yíng)業(yè)收入擴(kuò)大為四倍)，可以容易的看出資產(chǎn)總額、應(yīng)收賬款及固定資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)收入存在著邏輯關(guān)系，即當(dāng)公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的時(shí)候，資產(chǎn)總額、應(yīng)收賬款、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、存貨規(guī)模和應(yīng)付賬款也是增長(zhǎng)的趨勢(shì)；當(dāng)公司營(yíng)業(yè)收入降低的時(shí)候，上述相關(guān)指標(biāo)也是下降的趨勢(shì)。UT斯達(dá)康在其財(cái)務(wù)報(bào)告中著重描述了在回收應(yīng)收賬款、壓縮存貨規(guī)模及償還應(yīng)付賬款方面取得的成效，一方面，這些措施確實(shí)對(duì)改善資產(chǎn)質(zhì)量、更加客觀的反映財(cái)務(wù)狀況起到了積極作用；另一方面，這些措施的采用也暴露了公司業(yè)務(wù)正在持續(xù)萎縮。
　　UT斯達(dá)康的資產(chǎn)中流動(dòng)資產(chǎn)占比保持在80%左右，作為高科技的IT企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)所占比重偏高本屬正常，但由于流動(dòng)資產(chǎn)的盈利性本來(lái)就偏低，過(guò)高的流動(dòng)資產(chǎn)存量反映出其盈利能力的低下。流動(dòng)資產(chǎn)中現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及短期投資所占比重約為30%，意味著公司在業(yè)務(wù)拓展方面缺少機(jī)會(huì)，影響公司未來(lái)的發(fā)展前景。
　　UT斯達(dá)康的非流動(dòng)資產(chǎn)中商譽(yù)的價(jià)值從2002年底的0.45億美元飆升到2005年第二季度末的1.96億美元，翻了兩番多，而在2005年第三季度卻驚人的計(jì)提了近2億美元的減值，巨額減值說(shuō)明公司溢價(jià)收購(gòu)的業(yè)務(wù)侵蝕了公司的價(jià)值。對(duì)于這一點(diǎn)通常有兩種解釋，或者是公司投資決策的失敗，或者是公司對(duì)收購(gòu)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理不善。
　　UT斯達(dá)康的非流動(dòng)資產(chǎn)中無(wú)形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重保持在3%左右，規(guī)模保持在約0.9億美元，進(jìn)入2005年后絕對(duì)規(guī)模出現(xiàn)小幅下降，據(jù)公司宣稱是削減研發(fā)規(guī)模所致。2005年11月，UT斯達(dá)康的上海研究所以及杭州手機(jī)事業(yè)部的WIFI部門被賣掉，之后大幅裁員并對(duì)部分業(yè)務(wù)進(jìn)行外包，以期在短期內(nèi)降低運(yùn)營(yíng)成本、改善經(jīng)營(yíng)成果。也許我們不能證實(shí)這是管理層意圖通過(guò)犧牲公司的長(zhǎng)期利益來(lái)粉飾短期效益，但這對(duì)于一個(gè)以科技創(chuàng)新為核心競(jìng)爭(zhēng)力的高科技IT公司來(lái)說(shuō)無(wú)異于殺雞取卵。
　　UT斯達(dá)康的流動(dòng)比率由2002年底的2.05下降為2005年三季度的1.82。公司雖然償還了大量應(yīng)付賬款，同時(shí)在回收應(yīng)收賬款及壓縮存貨規(guī)模上采取積極措施并取得成效，但由于業(yè)務(wù)萎縮導(dǎo)致流動(dòng)性資產(chǎn)規(guī)模的下降幅度高于流動(dòng)負(fù)債壓縮的規(guī)模，仍然改變不了流動(dòng)性惡化的事實(shí)。如此低的流動(dòng)比率在同類公司中是比較罕見(jiàn)的(一般情況下，流動(dòng)比率應(yīng)為5)，這隱含著很大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司可以直接償還債務(wù)的現(xiàn)金比率由2002年的0.63下降為2005年二季度的0.36，雖然公司通過(guò)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回款管理在2005年三季度將該比率提高至0.52，卻無(wú)法改變流動(dòng)性惡化的趨勢(shì)。如供應(yīng)商要求立刻償還貨款，公司只有通過(guò)變賣變現(xiàn)強(qiáng)的其他資產(chǎn)來(lái)滿足。從另外一個(gè)角度進(jìn)行推測(cè)，公司之所以在削減存貨和應(yīng)付賬款規(guī)模方面取得成效，可能主要來(lái)自于供應(yīng)商和債權(quán)人的債務(wù)償付壓力。
　　UT斯達(dá)康的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2003年的1.11下降為2005年三季度的0.98，雖然公司在削減資產(chǎn)規(guī)模方面已經(jīng)不遺余力，卻無(wú)法逆轉(zhuǎn)管理效率的下降。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2003年的6.52下降到2005年三季度的3.33，表明公司應(yīng)收賬款管理效率的持續(xù)降低，雖然已經(jīng)對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行了強(qiáng)有力的回款管理，但業(yè)務(wù)的下降大大抵消了公司在管理效率方面做出的努力，而且應(yīng)收賬款管理效率的低下隱含著巨大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，正在潛在的侵蝕公司的價(jià)值。
　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)比率說(shuō)明的是所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)中實(shí)際獲得的現(xiàn)金比率，反映的是凈利潤(rùn)的質(zhì)量。UT斯達(dá)康的該比率從2002年的1.46降到2003年的0.21，再繼續(xù)降到2004年和2005年一季度的-1.29和-4.81，凈利潤(rùn)的質(zhì)量大幅惡化。2005年二季度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)比率卻突然出現(xiàn)反常的現(xiàn)象，即實(shí)現(xiàn)的凈虧損與大額的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入并存，值得懷疑的一種做法是，在應(yīng)收賬款的回收上作文章以掩飾經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。
　　在UT斯達(dá)康投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中，CAPEX(Capital Expenditure資本性支出)指標(biāo)進(jìn)入到2005年后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而處置投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流入?yún)s呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，這與公司業(yè)務(wù)的萎縮及處置了一些收購(gòu)業(yè)務(wù)、消減研發(fā)部門等事實(shí)正好符合。易觀咨詢?cè)谝环輬?bào)告中指出：中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通預(yù)期獲得3G牌照后，基于對(duì)3G網(wǎng)絡(luò)的商用化程度、小靈通用戶的發(fā)展情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力以及小靈通投資回收的考量，仍會(huì)維持一定規(guī)模的PHS系統(tǒng)投資，從2004年至2008年逐年投資預(yù)期分別為人民幣104億元、37億元、19億元和8億元。UT斯達(dá)康這家“業(yè)務(wù)單一、技術(shù)單一、客戶單一的“中國(guó)公司”必然受到直接的牽連，投資規(guī)模將成直線下降。
　　2005年底UT斯達(dá)康相繼以2400萬(wàn)美元價(jià)格將芯片設(shè)計(jì)部門出售給邁威爾科技集團(tuán)，把在SBCH公司持有10%的股份出售給日本軟銀，售價(jià)為5690萬(wàn)美元，大量處置投資是為了配合公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型調(diào)整，突出發(fā)展IPTV和小靈通業(yè)務(wù)。這意味著公司國(guó)際化戰(zhàn)略和產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略的失敗。2005年4月，UT斯達(dá)康向國(guó)家發(fā)改委申請(qǐng)?jiān)诤贾萁ㄔO(shè)年產(chǎn)量4200萬(wàn)部的手機(jī)生產(chǎn)線，此次申請(qǐng)的手機(jī)生產(chǎn)線是計(jì)劃年產(chǎn)2500萬(wàn)部的3G手機(jī)生產(chǎn)線，和年產(chǎn)1700萬(wàn)部的GSM手機(jī)生產(chǎn)線，總投資近14億元。此前，公司在杭州高新開發(fā)區(qū)已擁有28萬(wàn)平方米的生產(chǎn)研發(fā)基地，主要研發(fā)生產(chǎn)系統(tǒng)設(shè)備和通信終端產(chǎn)品，公司還決定于今年7月在重慶投產(chǎn)新的手機(jī)工廠。每一個(gè)決策就恰似一場(chǎng)豪賭，無(wú)形中為公司今后的發(fā)展帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　UT斯達(dá)康的融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流中，購(gòu)買或處置短期股票投資在2004年末就出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，這與資產(chǎn)負(fù)債表上現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物及短期投資的增長(zhǎng)趨勢(shì)一致�，F(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物規(guī)模過(guò)大說(shuō)明了公司投資機(jī)會(huì)缺乏，而處置短期投資回流現(xiàn)金以增強(qiáng)流動(dòng)性，這種矛盾的資金運(yùn)作反映了公司在應(yīng)付償付風(fēng)險(xiǎn)方面存在的疑慮，同時(shí)也逃脫不了通過(guò)非營(yíng)業(yè)活動(dòng)增加現(xiàn)金流來(lái)粉飾現(xiàn)金流量表的嫌疑。

結(jié)論
回顧UT斯達(dá)康的發(fā)展道路，我們完全可以將其定位為一家創(chuàng)新型公司。

● 快速抓住市場(chǎng)機(jī)遇。UT斯達(dá)康抓住了電信改革后固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通進(jìn)軍移動(dòng)通信市場(chǎng)的需求，大力發(fā)展小靈通業(yè)務(wù)，進(jìn)入一個(gè)細(xì)分的市場(chǎng)，并借此成就了銷售額在7年之內(nèi)增長(zhǎng)超過(guò)百倍的“神話”。

● 整合產(chǎn)業(yè)鏈的開放創(chuàng)新。除了推廣終端產(chǎn)品外，UT斯達(dá)康還進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，布局小靈通基站，提供小靈通增值業(yè)務(wù)，將小靈通做到極致。 

● 幫助客戶降低成本。中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通通過(guò)小靈通業(yè)務(wù)成功獲取了中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的部分低端用戶。并且從最初應(yīng)對(duì)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商壓價(jià)沖擊的防守行為，漸漸反守為攻。

　　但顯然這些成績(jī)的取得已成為過(guò)去式，一直高速發(fā)展的UT斯達(dá)康在2006年遭遇了創(chuàng)新之殤�；蛟S和幾年前吳鷹選擇經(jīng)營(yíng)小靈通業(yè)務(wù)相比，這一次他所面臨的挑戰(zhàn)更大。

　　現(xiàn)在，UT斯達(dá)康再度尋求創(chuàng)新，把戰(zhàn)略重心放在了IPTV上，“我覺(jué)得這是一個(gè)顛覆性的創(chuàng)新技術(shù)，這一技術(shù)做好了，肯定會(huì)改變我們的生活。今年是IPTV元年，用不了兩年就可以達(dá)到100萬(wàn)用戶。三年內(nèi)，IPTV應(yīng)該能為UT斯達(dá)康帶來(lái)一個(gè)十億美元級(jí)的收入�！眳曲棻硎尽�

　　或許正如一位業(yè)內(nèi)資深人士所說(shuō)的那樣，UT斯達(dá)康任何一個(gè)時(shí)期的案例都值得我們研究與反思。