12/26/2005，作者：英寧，借著剛剛公布的上半年經(jīng)營的優(yōu)秀成績單，總額為10億元的“2005年中國鐵通集團(tuán)公司公司債券”經(jīng)國家發(fā)改委批準(zhǔn)，于8月18日至8月31日發(fā)行，12月20日在上海證券交易所正式開始上市交易。本次債券上市總額為667.7萬元人民幣，債券面值100元，平價發(fā)行。上市后15分鐘內(nèi)最高成交價為107元，換手率達(dá)6％。
　　此次募集資金將全部用于省際骨干長途網(wǎng)、省內(nèi)長途網(wǎng)、本地網(wǎng)、鐵路運(yùn)輸通信及中國鐵通信息化等項(xiàng)目。這是鐵通成立后首次登陸資本市場，而鐵通也期冀借此緩解自公司成立以來就一直面臨的資金短缺問題。
　　一、難抵擋社會市場誘惑
　　鐵通債券發(fā)行計(jì)劃最早在今年3月份兩會期間對外高調(diào)曝出，今年4月鐵通對外表示，正會同有關(guān)券商，積極準(zhǔn)備債券的正式上市發(fā)行方案。此間的造勢與國資委的扶持密不可分。
　　國資委黨委副書記、副主任王勇在去年6月宣布鐵通老總張永平任職時提的要求是，加快發(fā)展,走有鐵通特色的發(fā)展之路。因?yàn)橹袊�鐵通目前還處于成長期，不能走電信、網(wǎng)通等主導(dǎo)運(yùn)營商的成長和發(fā)展之路，要在開拓市場、深化改革、加強(qiáng)管理、培養(yǎng)人才方面多下功夫，結(jié)合自身實(shí)際，研究自身特點(diǎn)，探索走有鐵通特色的發(fā)展之路。
　　中國鐵通董事長趙吉斌對王勇的話有著更深的理解，他多次表示，在競爭日益激烈的電信市場中，鐵通不能與主導(dǎo)運(yùn)營商正面交鋒， 而應(yīng)突出重點(diǎn)，走有特色的發(fā)展之路，鐵通的目標(biāo)是打造有特色的專業(yè)通信運(yùn)營公司。
　　業(yè)內(nèi)專家對鐵通的這一定位表示首肯，認(rèn)為非常符合現(xiàn)有中國鐵通所處的內(nèi)外部環(huán)境。國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所戰(zhàn)略研究室主任馬駿說話一針見血的指出，中國鐵通以往的戰(zhàn)略可以說是失敗的。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與市場方面均與其他主流運(yùn)營商沒有任何競爭優(yōu)勢的情況下，正面拼殺顯然 注定是沒有出路的。 信產(chǎn)部電信研究院通信政策研究所辛勇飛個人給出的定位則更強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)，中國鐵通公司既要做面向國內(nèi)外市場的公眾電信運(yùn)營商，又要成為大型企業(yè)和集團(tuán)用戶服務(wù)的專業(yè)運(yùn)營商。
　　盡管鐵通高層對企業(yè)定位十分清楚，但卻難以抵擋社會市場的誘惑。因?yàn)閲�資委在給鐵通指明大方向的同時，要求中國鐵通力爭用三到五年的時間，成為一個經(jīng)濟(jì)效益較好、隊(duì)伍作風(fēng)過硬、企業(yè)形象較好、具有自身特色和一定競爭實(shí)力的基礎(chǔ)電信運(yùn)營商。這一壓力令鐵通不得不處處尋找利潤增長點(diǎn)，社會市場的廣闊空間環(huán)境成為對中國鐵通的最大誘惑。而從網(wǎng)通出身的老總張永平以自己的經(jīng)驗(yàn)，更是無法割斷發(fā)展社會市場固話業(yè)務(wù)的情結(jié)。
　　中國鐵通公布的中報(bào)業(yè)績顯示，今年前6個月主營收入完成了推進(jìn)計(jì)劃的101.48%，是去年同期收入的134.36%，其中來自社會電信市場的收入為去年同期收入的149.07%。有鐵通內(nèi)部人士認(rèn)為，這是鐵通進(jìn)一步擺脫對鐵路專網(wǎng)的依賴，走向市場過程中取得的成績。
　　無庸諱言，為了爭取新建居民區(qū)的新客戶， 中國鐵通的一些地方公司甚至不惜采取各種變相優(yōu)惠手段，同時采用人海戰(zhàn)術(shù)，“賠錢也要賺吆喝”，盡管這種做法搶得了一些市場份額，但帶來的更大影響是 極大地降低了單位收益率，同時也極大地降低了ARPU值，結(jié)果是贏得了市場，卻失去了收益。
　　鐵通帶給業(yè)界的印象是，鐵路特色似乎已經(jīng)成為企業(yè)的包袱。而在此次的10億債券融資中，大部分將用于省際骨干長途網(wǎng)、省內(nèi)長途網(wǎng)、本地網(wǎng)等項(xiàng)目，盡管鐵路運(yùn)輸通信及中國鐵通信息化也在其中，顯然并非側(cè)重點(diǎn)。
　　盡管社會市場誘人，但專家警告鐵通，不可擺脫自己的一個特殊的競爭優(yōu)勢，對公眾市場的企業(yè)宣傳和實(shí)際運(yùn)營的資源利用是兩回事，融入社會電信市場不是目的，而是獲得利潤和保持獲利能力的手段之一，在發(fā)展社會用戶也應(yīng)本著培養(yǎng)用戶的經(jīng)營的眼光。
　　二、鐵路特色不應(yīng)成為鐵通的包袱
　　鐵通融資無可厚非，而發(fā)行債券是最佳方式。因?yàn)樵谠诟鞣N融資方案中，發(fā)行債券的利率較銀行貸款低，因而減少了財(cái)務(wù)利息，鐵通估計(jì)這樣可以降低1億—2億元的負(fù)擔(dān)。近兩年，中國鐵通的利潤在持續(xù)增長，也為其發(fā)行債券創(chuàng)造了良好條件，而且鐵通發(fā)行債券也對關(guān)于其將被拆分、兼并的傳聞是一個回?fù)簟?
　　趙吉斌曾表示，目前或近期實(shí)現(xiàn)電信重組的可能性不太大。鐵通在今后一段時間內(nèi)應(yīng)繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營下去，在市場還有較大的發(fā)展空間。在6家運(yùn)營商當(dāng)中鐵通的產(chǎn)值和利潤增長幅度是最高的，前3年的收入增長率為37％，2004年增長51％，今年前五個月增長38％；這幾年的利潤都在翻番。
　　但作為我國電信運(yùn)營行業(yè)一支新生力量，資金缺乏卻是長期以來困擾中國鐵通發(fā)展的重要因素。在市場競爭的日趨激烈的形勢下， 中國鐵通需要轉(zhuǎn)型、安置冗員、改造網(wǎng)絡(luò)、構(gòu)建新業(yè)務(wù)平臺、 投入更多的銷售費(fèi)用，這些都離不開資金的支持。鐵通董事長趙吉斌曾坦承，去年鐵通的資產(chǎn)達(dá)到46億—47億元，實(shí)際負(fù)債率是63%，資金是當(dāng)前鐵通面臨的一個問題，鐵通正在嘗試各種資本手段進(jìn)行融資。
　　由于中國鐵通尚未上市，從股市籌資的渠道顯然在近兩年內(nèi)走不通，需著眼于其他融資渠道。發(fā)行債券無疑開拓了中國鐵通新的融資渠道，同時也增強(qiáng)了中國鐵通獨(dú)立運(yùn)作的信心。通過發(fā)行債券除提供現(xiàn)金用于維持眼前的業(yè)務(wù)發(fā)展外，更重要的是獲得使用除銀行貸款外的財(cái)務(wù)管理能力，同時給各方投資者一個信 心，即中國鐵通有能力控制自己的資產(chǎn)和負(fù)債，有豐富的融資渠道。
　　鐵通融資有助于降低資金成本，進(jìn)一步優(yōu)化和完善通信網(wǎng)絡(luò)，整合現(xiàn)有資源，提升“全國一張網(wǎng)”的競爭優(yōu)勢。不過，中國鐵通目前大規(guī)模地鋪設(shè)城域網(wǎng)的思路不現(xiàn)實(shí)、不經(jīng)濟(jì)，未來的發(fā)展應(yīng)著眼于新型網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)（如VoIP、WiMAX+ WLAN等），以期從技術(shù)領(lǐng)先逐步演化為市場領(lǐng)先。
　　辛勇飛認(rèn)為，鐵路特色不應(yīng)成為中國鐵通的包袱，而應(yīng)作為與競爭對手 不同的優(yōu)勢加以利用。中國鐵通更多的是需要按照現(xiàn)代電信運(yùn)營企業(yè) 的要求，改造公眾運(yùn)營的部分，使之能夠在這一領(lǐng)域與競爭對手相抗衡，同時借助與鐵路的緊密聯(lián)系，形成特長，將二者有機(jī)結(jié)合，使中國鐵通在電信市場中形成規(guī)模雖小但不可替代的角色，可以獨(dú)立存在， 也能夠以較好的條件并入其他企業(yè)。這也許是中國鐵通未來的發(fā)展方 向。
　　鐵通發(fā)行債券令業(yè)界關(guān)注，但更應(yīng)關(guān)注的是10億元融資的投向，開拓社會市場，樹立公眾服務(wù)形象是其發(fā)展趨勢，而明顯的鐵路特征仍是鐵通的名號中難以去除的烙印。在城市固定電話市場已趨于飽的情況下，如果盲目大規(guī)模投資城市固網(wǎng)勢必造成資金浪費(fèi)，而且也會給資本市場留下不良印象。
　　中國鐵通的優(yōu)勢和特點(diǎn)在于其與鐵路線的緊密聯(lián)系，這種特點(diǎn)在未來可能在兩方面形成中國鐵通的核心競爭力：一是開發(fā)農(nóng)村通信市場，可以在鐵路沿線采用適宜的通信技術(shù)，形成成本優(yōu)勢，在沿線輻射區(qū)域內(nèi)發(fā)展農(nóng) 村用戶，在潛力很大的農(nóng)村市場中求發(fā)展；二是涉足物流領(lǐng)域信息化， 為貨運(yùn)、客運(yùn)的信息化提供基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、應(yīng)用平臺和信息服務(wù)，在廣闊 的信息化領(lǐng)域打造新型的電信服務(wù)企業(yè)。
　　專家建議，中國鐵通應(yīng)該做好“讓利”和“獲利”的準(zhǔn)備，讓利是指以自己的部分市場甚至是潛在市場機(jī)會換來資金的長期投入，獲利是指在未來高速發(fā)展和收入及利潤急劇增加時，平衡好投資方、控股方和地方分公司等各利益相關(guān)方的關(guān)系，穩(wěn)健地按照戰(zhàn)略目標(biāo)分配利益。
　　這其是也是為鐵通實(shí)現(xiàn)上市是夢想打基礎(chǔ)，但短期內(nèi)不適宜上市。鐵通應(yīng)在最近幾年規(guī)避重組和3G牌照發(fā)放等各種不確定風(fēng)險(xiǎn)的同時，努力打造企業(yè)經(jīng)營特色，不斷推進(jìn)法人治理試點(diǎn)工作，在形成對投資者的足夠吸引力后，等待合適的時機(jī)一舉上市。在此期間， 鐵通應(yīng)考慮引入外國戰(zhàn)略投資者（特別是國際知名電信運(yùn)營商），吸引其直接投資或組建合資公司，一方面引資，另一方面重在引進(jìn)國外先 進(jìn)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。
　　有消息稱，目前有意入股鐵通的外資企業(yè)主要為德國和北美的電信巨頭。鐵通已經(jīng)開始和全球網(wǎng)絡(luò)設(shè)備巨頭思科、北電網(wǎng)絡(luò)接觸，同時進(jìn)入鐵通視野的還有德意志電信等企業(yè)。