4/26/2005,本報(bào)記者 陽(yáng)靜純 深圳報(bào)道

　　連續(xù)虧損三年的深圳國(guó)際高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所(以下簡(jiǎn)稱“高交所”)終于在2004年盈利了�！巴赓Y交易占了近四成”，上任不過(guò)一年的高交所總裁常進(jìn)勇高興地說(shuō)。

　　“2004年對(duì)國(guó)際資本來(lái)說(shuō)只是小試牛刀，好戲在2005年�！备呓凰�項(xiàng)目總監(jiān)劉宇表  
 
示，今年元旦剛過(guò)，高交所就成交了日本中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司受讓豪威科技?光電薄膜信息材料供應(yīng)商意大利股東股權(quán)的交易。

　　看中資源行業(yè)

　　據(jù)高交所提供的數(shù)據(jù)，去年該所產(chǎn)權(quán)交易額增長(zhǎng)230%。2003年該所產(chǎn)權(quán)交易額65億元，涉及到外資交易的僅3億元；2004年該所產(chǎn)權(quán)交易總額躍升至150億元，外資涉及總額60億元。2003年，場(chǎng)內(nèi)60個(gè)交易商席位中，僅有3家外資機(jī)構(gòu)；但截止到2004年底，交易商席位升至83家。

　　“外資來(lái)源以美國(guó)、加拿大、澳洲為主，日資也在增加，不過(guò)歐洲不多。”劉宇說(shuō)，“很多在內(nèi)地注冊(cè)的公司，背后實(shí)際是來(lái)自港澳臺(tái)的資金�！�

　　事實(shí)上，一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)因其不能拆分、不能連續(xù)交易等先天缺陷而門(mén)前冷落，對(duì)國(guó)外及港澳臺(tái)資本來(lái)說(shuō)，中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)還遠(yuǎn)非一個(gè)完美的并購(gòu)場(chǎng)所。那么，這些嗅覺(jué)異常靈敏的資本，到底看中產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的哪塊“肥肉”？

　　中科融創(chuàng)業(yè)投資管理公司總經(jīng)理蔣赤萍介紹：“從2003年10月以來(lái)，我們受香港資金的委托，一直在內(nèi)地尋找電站、水務(wù)項(xiàng)目，單個(gè)項(xiàng)目投資金額可以達(dá)到1億元以上�！�

　　來(lái)自臺(tái)灣的華陽(yáng)創(chuàng)投派駐高交所的交易員詹前晃表示，華陽(yáng)進(jìn)入高交所就是看中了國(guó)內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)帶來(lái)的巨大商機(jī)，包括國(guó)有產(chǎn)權(quán)和高科技企業(yè)股權(quán)兩個(gè)方面，投入的資金都在1000萬(wàn)以上。

　　“外資主要側(cè)重基礎(chǔ)設(shè)施，說(shuō)白了就是資源性的行業(yè)，如水電；未來(lái)幾年，中國(guó)將面臨電荒、水荒的問(wèn)題，等電力緊張了，電廠就會(huì)升值，到時(shí)至少有30%的收益�！蹦辰灰咨谈嬖V記者，“另外，國(guó)內(nèi)逐漸放開(kāi)的一些產(chǎn)業(yè)，如媒體、醫(yī)院等也是外資投資的對(duì)象�！�

　　據(jù)劉宇介紹，該所去年拍賣的由深圳布吉國(guó)資公司轉(zhuǎn)讓的羅崗醫(yī)院吸引了5家競(jìng)標(biāo)者，“其中至少兩家是外資背景，在競(jìng)標(biāo)前他們就已經(jīng)找好下家了�！� 

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前資本熱炒產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，與2004年國(guó)際資本對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期分不開(kāi)。這些被國(guó)內(nèi)稱為“熱錢(qián)”的資本并非坐等人民幣升值，而是以不同的方式涌入中國(guó)，其投資渠道一般是金市、股市等。

　　但是中國(guó)股市市盈率偏高，外資進(jìn)入步伐仍相當(dāng)謹(jǐn)慎。據(jù)統(tǒng)計(jì)，QFII在2004年底投資A股市場(chǎng)的資金僅71億元，其中重點(diǎn)持有的股票有福耀玻璃、長(zhǎng)江電力、浦發(fā)銀行。而且，“外資投資股市，要經(jīng)過(guò)國(guó)家外匯管理程序，有資格認(rèn)定，管制相對(duì)較嚴(yán)，而產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)由于門(mén)檻較低，受國(guó)家資本管制相對(duì)較松，自然成為外資的一個(gè)階段性選擇�！蹦橙�商人士表示。

　　劉宇則表示，相較股市而言，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)由于缺乏交易技術(shù)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，其交易價(jià)格是以經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)為參考的，資產(chǎn)收益、未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)都不在考慮范圍內(nèi)，這其實(shí)為國(guó)外資本提供了遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　國(guó)退民進(jìn)的外資機(jī)會(huì)

　　而隨著國(guó)企改革的深入，各地政府都加快了“國(guó)退民進(jìn)”的步伐，這給外資提供了低成本進(jìn)入某些優(yōu)質(zhì)行業(yè)或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。

　　“在國(guó)務(wù)院國(guó)資委成立前，有些地方政府對(duì)所屬國(guó)有企業(yè)的態(tài)度是‘全部退出’，即使國(guó)資委成立后三令五申強(qiáng)調(diào)‘國(guó)企改革要有退有進(jìn)’，但地方政府出于地方利益考慮，還是大規(guī)模地出讓國(guó)有企業(yè)�！鄙钲趪�(guó)資委某專家說(shuō)。

　　即使在國(guó)有企業(yè)改制比較嚴(yán)格規(guī)范的地方，外資在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)仍然可以找到很多機(jī)會(huì)。在深圳，根據(jù)2004年市屬國(guó)有企業(yè)改革計(jì)劃，完成整體退出9戶，實(shí)行產(chǎn)權(quán)主體多元化10戶，進(jìn)一步減持國(guó)有股7戶，涉及了二級(jí)企業(yè)154戶。整體退出的國(guó)企不乏物資集團(tuán)、園林集團(tuán)、深華集團(tuán)等特殊行業(yè)的企業(yè)，產(chǎn)權(quán)主體多元化的企業(yè)更包括了國(guó)際信托、運(yùn)發(fā)總公司、航運(yùn)總公司、糧食集團(tuán)、旅游集團(tuán)、免稅企業(yè)總公司等在深圳市擁有獨(dú)特資源和壟斷優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

　　“國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)由于機(jī)制、市場(chǎng)環(huán)境等原因，其凈資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重低估�！眲⒂罘治�，“國(guó)際資本并購(gòu)定價(jià)方式也不是依據(jù)凈資產(chǎn)，而是現(xiàn)金流折現(xiàn)、資源整合等定價(jià)機(jī)制，所以出現(xiàn)國(guó)際資本熱捧產(chǎn)權(quán)投資的情況完全合乎資本逐利原則�！�

　　以去年該所掛牌轉(zhuǎn)讓深圳福田國(guó)資公司持有的飛通光電33%股權(quán)為例，該股權(quán)最終以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式被國(guó)際光通訊行業(yè)巨頭NEOPHOTOPNICS以7000萬(wàn)元輕松到手。飛通2004年上半年的的凈利潤(rùn)1179萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2004年全年凈利潤(rùn)可達(dá)3000萬(wàn)元，每股收益0.18元。飛通的成交價(jià)相當(dāng)于每股1.33元，也就7倍市盈率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主板市場(chǎng)高科技公司動(dòng)輒20甚至30倍的市盈率水平，“主營(yíng)業(yè)務(wù)一樣而市場(chǎng)份額還沒(méi)有飛通高的烽火通信，現(xiàn)在股價(jià)是8.5元左右，2004年前三季度每股收益0.07元，相當(dāng)于80-100倍的市盈率，而且飛通這個(gè)價(jià)格還沒(méi)有包括控股權(quán)的溢價(jià)，33%的股權(quán)已經(jīng)是飛通控股股東了。”劉宇說(shuō)。

　　福田國(guó)資委改制科陳科長(zhǎng)告訴記者，“飛通股權(quán)的轉(zhuǎn)讓符合國(guó)務(wù)院相關(guān)規(guī)定，不存在賤賣的問(wèn)題�！钡�熟悉飛通的人士則認(rèn)為，盡管收購(gòu)方出價(jià)高出原福田區(qū)國(guó)資公司出資10%，但若采用原定的拍賣方式，NEOPHOTOPNICS的轉(zhuǎn)讓價(jià)不可能僅高于評(píng)估價(jià)100萬(wàn)元，當(dāng)時(shí)參與競(jìng)拍的還有長(zhǎng)實(shí)投資等巨頭。從這個(gè)角度上講，也可以說(shuō)國(guó)資被賤賣了。

　　據(jù)該人士透露，原定的拍賣方式因飛通董事會(huì)在拍賣前夜啟動(dòng)防止惡意收購(gòu)的“毒丸”計(jì)劃而被中止，福田國(guó)資對(duì)此也是無(wú)可奈何�！帮w通是中外合資企業(yè)，一切都是按程序進(jìn)行，無(wú)可挑剔�！�

　　該人士還表示，飛通下一步很可能選擇在美上市，NEOPHOTOPNICS僅以區(qū)區(qū)7000萬(wàn)元就控股優(yōu)質(zhì)的上市項(xiàng)目，單以此觀之，“這些企業(yè)的改制，國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，對(duì)國(guó)外資本來(lái)說(shuō)絕對(duì)是‘香餑餑’。”劉宇分析，“由于國(guó)資委籌建掛牌，2004年計(jì)劃并沒(méi)有完成，國(guó)資委會(huì)在2005年加大力度促進(jìn)這些在計(jì)劃表上的國(guó)企改制。”

　　顯然，各路資本，尤其是外資即將饕餮著又一輪資產(chǎn)“盛宴”。據(jù)深圳市副市長(zhǎng)張思平表示，今年將是深圳國(guó)有企業(yè)改革全面展開(kāi)的一年。而就在1月28日，深圳國(guó)企重組大戲已然拉開(kāi)，4家市屬國(guó)有一級(jí)企業(yè)物資集團(tuán)、免稅企業(yè)公司、先科集團(tuán)和城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司簽訂了經(jīng)營(yíng)者和員工持股改制協(xié)議。近期，深圳還將召開(kāi)一次全市性的國(guó)有資產(chǎn)管理、國(guó)有企業(yè)改革會(huì)議。