作者王冀，鐵通真要上市了嗎？近日有報(bào)道稱，鐵通將在元月初發(fā)行50億A股，募資200億元以上。就在市場(chǎng)議論紛紛之際，鐵通發(fā)言人出面辟謠，表示該消息是沒有根據(jù)的傳言，由于某些條件不具備， 鐵通一年內(nèi)不會(huì)有上市計(jì)劃
　　傳聞終被否定，但關(guān)于鐵通上市的猜想?yún)s一直未曾停歇。這個(gè)中國(guó)第五大電信運(yùn)營(yíng)商在成立之初就把上市定為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的一大目標(biāo)，但鐵通能否上市，何時(shí)上市，又會(huì)以何種方式上市，似乎充滿太多的變數(shù)，而這也使鐵通的上市之路仿佛被霧靄籠罩，一時(shí)難以辨清方向。
　　計(jì)劃由來已久
　　2004年1月20日，鐵通正式脫離鐵道部轉(zhuǎn)歸國(guó)資委，成為獨(dú)立的電信運(yùn)營(yíng)商，開始真正市場(chǎng)化的資本運(yùn)作，但由于鐵通的實(shí)力較弱，它的未來充滿懸念。當(dāng)時(shí)業(yè)界猜測(cè)它極可能被其他電信商兼并。后來的事實(shí)證明，鐵通還是要走一條獨(dú)立發(fā)展，自力更生之路。2004年8月20日，“中國(guó)鐵通集團(tuán)公司”正式掛牌，集團(tuán)新領(lǐng)導(dǎo)班子將鐵通的目標(biāo)確定為：獨(dú)立做大，“力爭(zhēng)三年沖入一流電信運(yùn)營(yíng)商行列”。
　　為確保這一目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，以上市為主的資本運(yùn)作將是必不可少的手段。在新鐵通掛牌后，集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)班子最終將鐵通的上市策略確定為：在國(guó)內(nèi)A股和境外實(shí)現(xiàn)兩地整體上市。
　　事實(shí)上，鐵通要想加快發(fā)展，盡快與其他運(yùn)營(yíng)商“平起平坐”，需要大量的資金投入，但由于不是上市公司，鐵通還只能靠銀行貸款籌集資金，顯然這并非長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。也正是從這時(shí)開始，鐵通的上市傳聞便不時(shí)爆出。2004年7月下旬，有消息稱鐵通將在8月初通過上交所發(fā)行50億A股，定價(jià)為每股8元，預(yù)計(jì)募資400億元人民幣。然而事實(shí)證明，8月初鐵通僅完成了應(yīng)有的人事“變陣”和兩網(wǎng)剝離。
　　即便如此，對(duì)于亟待資金支持的鐵通來說，上市仍是集團(tuán)工作的重中之重。據(jù)透露，鐵通的上市意圖獲得了高層的某種支持，國(guó)資委方面?zhèn)鞒龅南�息是，鐵通確實(shí)準(zhǔn)備實(shí)現(xiàn)整體上市，并且整體上市思路已經(jīng)上報(bào)。
　　上市之路并不平坦
　　盡管上市的大方向已定，鐵通也在為此不懈努力，但種種客觀因素決定了鐵通上市之路不會(huì)一帆風(fēng)順。
　　通常而言，一家公司要想上市，其最大賣點(diǎn)應(yīng)是主營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利狀況，但在這方面，鐵通還不盡如人意。在極具壟斷性的固網(wǎng)市場(chǎng)，鐵通無論是在北方還是南方都難以插入中國(guó)網(wǎng)通和中國(guó)電信的本地通信市場(chǎng)。當(dāng)年鐵通掛牌時(shí)，曾號(hào)稱擁有僅次于中國(guó)電信的國(guó)內(nèi)第二大固定網(wǎng)，而在2002年中國(guó)電信第二次南北拆分后，鐵通的這張通信網(wǎng)則成為當(dāng)時(shí)唯一一張“南北通吃”的固定通信網(wǎng)。但這張看似強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)并沒能幫助鐵通在固話業(yè)務(wù)上搶得多少市場(chǎng)份額。截至去年年底，鐵通的固話市場(chǎng)份額也不過3.24%，根本無法與中國(guó)電信等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相提并論。
　　在移動(dòng)業(yè)務(wù)方面，鐵通要想勝出也有難度。由于國(guó)家不可能再發(fā)放第三張2G移動(dòng)牌照，鐵通要進(jìn)入利潤(rùn)更高的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，只能把希望寄托在3G牌照上，但鐵通內(nèi)部人士表示，除非國(guó)家政策傾斜，否則鐵通在這方面的希望也不大。
　　接下來的問題在于，即便鐵通獲得了一張3G牌照，以其目前的資金規(guī)模，也很難保證對(duì)3G的投資。而技術(shù)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的缺乏，又使得鐵通面對(duì)移動(dòng)、網(wǎng)通、電信等強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)并不占優(yōu)勢(shì)。對(duì)鐵通而言，網(wǎng)絡(luò)布局的缺陷和一系列技術(shù)瓶頸還不是最難解決的，最主要的還是鐵通能否找到一條切實(shí)可行的做大做強(qiáng)之路。在這方面，鐵通仍然需要時(shí)間進(jìn)行積累。
　　除去自身存在的問題，鐵通上市能否獲得投資者的青睞也是個(gè)大問題。按照鐵通設(shè)定的方案，如果要實(shí)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)A股和境外上市，就必須得到兩地資本市場(chǎng)良好環(huán)境的配合，但鐵通顯然生不逢時(shí)，在前幾年高科技股大行其道之時(shí)，鐵通尚未誕生，而目前的電信股在國(guó)際資本市場(chǎng)已經(jīng)缺乏足夠的吸引力。網(wǎng)通去年憑借“紅籌概念”和出色的公關(guān)確保了港美兩地上市的成功，但融資金額也比原計(jì)劃大幅縮水。鐵通本身的競(jìng)爭(zhēng)力就不強(qiáng)，又缺乏資本運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，能否吸引國(guó)際投資者的目光仍有很大的不確定性。
　　就國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的情況而言，自從2001年開始就一直處在一個(gè)大的調(diào)整格局，對(duì)任何大規(guī)模的集資都非常敏感。而從2004年開始，許多特大型國(guó)企都將融資的目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了股市。按照計(jì)劃，從今年到2008年，四大國(guó)有銀行將逐年上市，每家融資的金額都不會(huì)少于幾百億人民幣，而中石油、中移動(dòng)等國(guó)企巨頭也在伺機(jī)殺回國(guó)內(nèi)上市，在這種情況下，鐵通即使準(zhǔn)備完畢恐怕也得排隊(duì)，而傳言中200億乃至400億的融資額度在目前看來都是極不現(xiàn)實(shí)的，因?yàn)榇嗳醯腁股市場(chǎng)難以承受如此重負(fù)。業(yè)內(nèi)人士分析，鐵通要想發(fā)行A股，20億-30億左右的融資額還是可以實(shí)現(xiàn)的，但這顯然無法彌補(bǔ)鐵通龐大的資金缺口。
　　上市前景撲朔迷離
　　在這種情況下，鐵通能否按原定方案上市就充滿了種種不確定性。事實(shí)上，鐵通目前還沒有進(jìn)行股份制改造，因而尚缺乏成為上市公司的基本條件。鐵通上市的具體時(shí)間首先將取決于其改制的進(jìn)展?fàn)顩r；其次，鐵通上市還要符合資本市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)定，比如國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)就規(guī)定，擬上市公司必須實(shí)現(xiàn)三年連續(xù)盈利，而鐵通正式掛牌只有半年時(shí)間，因此如果沒有特殊情況，就算鐵通一切準(zhǔn)備完畢，其上市最快也要等到2007年。
　　在上市方式上，鐵通實(shí)際上還可以有幾種選擇。信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院咨詢師秦銳認(rèn)為，在整體上市難度較大的情況下，鐵通還可以選擇借殼上市或者分拆上市。
　　借殼上市是指非上市公司通過購(gòu)入已上市公司的若干比例的股票來取得上市地位，然后通過“反向收購(gòu)”的方式注入自己的業(yè)務(wù)及其資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。相對(duì)于直接上市，這種方式的障礙更少一些。實(shí)際上，早在去年7月，市場(chǎng)就有傳言稱鐵通準(zhǔn)備收購(gòu)A股上市公司邢臺(tái)軋輥(600149，現(xiàn)更名華夏建通)實(shí)現(xiàn)借殼上市，后來被鐵通方面辟謠。
　　對(duì)此，海通證券的分析師認(rèn)為，在目前情況下，并不排除鐵通會(huì)將一部分電信業(yè)務(wù)裝到上市公司，但如果是整體借殼顯然不太可能，因?yàn)殍F通相對(duì)于大多數(shù)A股上市公司而言，規(guī)模還是較大的，現(xiàn)在很難找到這樣一個(gè)合適的殼資源。換句話說，就算鐵通真打算借殼上市，目前也不是最佳時(shí)機(jī)。
　　就分拆上市而言，這種形式已經(jīng)被國(guó)內(nèi)幾大電信運(yùn)營(yíng)商所采用，比如中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)，都是先分拆部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，然后再逐步將剩余資產(chǎn)注入上市公司，實(shí)現(xiàn)整體上市。在直接整體上市難度較大的情況下，鐵通采用這種方式實(shí)現(xiàn)上市不失為一條可供選擇的路徑。在操作方式上，秦銳建議，鐵通可以參考網(wǎng)通模式，在改制的過程中引入外資戰(zhàn)略投資者，這樣除了可以增加吸引力外，也是盡快實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的一種方式。在改制、引資步驟完成后，鐵通可以分拆部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)到香港實(shí)現(xiàn)上市。
　　對(duì)于鐵通在國(guó)內(nèi)A股上市，秦銳并不看好，他認(rèn)為A股市場(chǎng)對(duì)上市公司的標(biāo)準(zhǔn)要求和監(jiān)管尺度都高于境外市場(chǎng)，“與其在A股上市還不如不上”，如果鐵通真要融資200億元的話，到境外上市將是必然選擇。
　　鐵通有多少家底？
　　鐵通現(xiàn)已經(jīng)建成以“八縱八橫”鐵路干線為基礎(chǔ)，京滬穗、中南、東北、西南、西北五大光纜環(huán)線的鐵路基礎(chǔ)傳輸網(wǎng)，具備了在全國(guó)范圍內(nèi)全面承載電信業(yè)務(wù)的強(qiáng)大傳輸平臺(tái)。該基礎(chǔ)傳輸網(wǎng)全部采用密集波分復(fù)用技術(shù)，具有統(tǒng)一的網(wǎng)絡(luò)管理和智能化的業(yè)務(wù)調(diào)度，網(wǎng)絡(luò)覆蓋里程達(dá)42000公里，業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)覆蓋達(dá)到300多個(gè)城市。
　　鐵路固定長(zhǎng)途通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋面僅次于中國(guó)電信位居全國(guó)第二，骨干傳輸帶寬位居亞洲第一，是唯一的全國(guó)一張網(wǎng)的電信企業(yè)。鐵通可以在全國(guó)范圍內(nèi)開展包括語音業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、帶寬出租業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)租業(yè)務(wù)等，并可以為大客戶建立虛擬專用網(wǎng)。目前，鐵通各類網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)近300個(gè)本地網(wǎng)，通信線路15萬公里，其中光纜線路達(dá)10萬公里；局用交換機(jī)總?cè)萘砍�過1800多萬線；各類數(shù)據(jù)網(wǎng)業(yè)務(wù)端口近30萬個(gè)；數(shù)字微波3600公里。