作者：葛清
聯(lián)通危局
　　近日，聯(lián)通（0762.HK，CHU.US）公布最新業(yè)績(jī)。2004年第三季度，聯(lián)通GSM完成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16億元，低于前兩季度的18.5億和18.8億，而CDMA業(yè)務(wù)由前兩個(gè)季度的微盈轉(zhuǎn)為虧損0.6億元。在監(jiān)管環(huán)境沒有實(shí)質(zhì)性改善的情況下，聯(lián)通公司受小靈通沖擊十分明顯，而前期參與優(yōu)惠活動(dòng)的CDMA用戶在到期后減少了消費(fèi)。這使得資費(fèi)水平仍在下降，第三季度GSM和CDMA的資費(fèi)水平比二季度分別下降2.4%和1.9%。另一方面，聯(lián)通新增用戶市場(chǎng)占有率下滑，前三季度新增用戶市場(chǎng)份額為31.5%，比2003年年末下降7.8個(gè)百分點(diǎn)，全部用戶市場(chǎng)份額也由年初的34.6%下降到了34.0%。
　　由于聯(lián)通糟糕的第三季度報(bào)告，其H股評(píng)級(jí)遭到數(shù)家投行調(diào)低。摩根士丹利11月1日調(diào)低聯(lián)通2004年至2006年度每股盈利預(yù)測(cè)一成二至一成三，并且同時(shí)調(diào)低投資評(píng)級(jí)為“減持”。瑞士信貸第一波士頓同時(shí)發(fā)表報(bào)告，將其投資評(píng)級(jí)降至“跑輸大市”。中銀國(guó)際則直接由“跑贏大市”降至“跑輸大市”。DBS瑞銀表示聯(lián)通前景不甚明朗，由“買入”降至“全面估值”。
　　同時(shí)，聯(lián)通于近日公布10月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，CDMA用戶新增68.6萬戶，比上月減少1.4%，GSM用戶新增89.6萬戶，比上月增長(zhǎng)0.3%。從聯(lián)通公司調(diào)研歸來的申銀萬國(guó)分析師楊大力認(rèn)為，目前C網(wǎng)的“技術(shù)優(yōu)勢(shì)”無論是對(duì)提升用戶ARPU值，還是對(duì)拓展用戶的效果都不是很明顯，因而他認(rèn)為聯(lián)通的“技術(shù)優(yōu)勢(shì)”并沒有轉(zhuǎn)化為“市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)”。同時(shí)他斷定，未來1-2年，在價(jià)格主導(dǎo)的電信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，聯(lián)通公司的不利地位難以得到根本性的轉(zhuǎn)變。
　　與此同時(shí)，移動(dòng)新增用戶333.2萬戶，比九月份上升達(dá)10.8%�；ㄆ烀腊钪赋�，2004年以來聯(lián)通新增用戶由一月份的210萬戶跌至10月份的158萬戶，大幅下跌25%，其中10月份CDMA新增簽約用戶較九月減少12.4%，花旗美邦重申，維持對(duì)聯(lián)通基本業(yè)務(wù)審慎的態(tài)度，建議趁聯(lián)通出現(xiàn)任何技術(shù)性反彈時(shí)沽售。
　　當(dāng)CDMA如肥皂泡般破滅時(shí)，聯(lián)通在競(jìng)爭(zhēng)中又一次處于下風(fēng)。而與此同時(shí)，中國(guó)3G的腳步聲卻日益臨近。10月下旬的2004年中國(guó)國(guó)際通信設(shè)備技術(shù)展覽會(huì)上，眾多參展商都展示了3G相關(guān)的技術(shù)和產(chǎn)品。11月8日，信產(chǎn)部電信研究院主辦的“3G在中國(guó)”全球峰會(huì)開幕，3G二階段測(cè)試結(jié)果公布。試驗(yàn)的主要負(fù)責(zé)人、信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院副院長(zhǎng)曹淑敏稱，目前3G技術(shù)已經(jīng)基本成熟，終端也進(jìn)入相對(duì)豐富期。此前傳出了中國(guó)將頒發(fā)3張3G牌照的消息，業(yè)界對(duì)3G臨近的預(yù)期陡增。
　　中國(guó)電信業(yè)的改革隨著網(wǎng)通完成IPO而告一段落，到11月16日和17日網(wǎng)通分別在紐約交易所（代碼：CN）和香港聯(lián)交所（代碼：0906）上市，至此，中國(guó)四家電信運(yùn)營(yíng)商全部完成上市。11月初，政府輪換中移動(dòng)、聯(lián)通和中電信（0728.HK）的管理層，也正是結(jié)束本輪重組的一部分。分析人士認(rèn)為，輪換管理層一方面是為了運(yùn)營(yíng)商管理層可以換位思考，降低電信運(yùn)營(yíng)商之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)。
　　在頒發(fā)3G牌照日益臨近之際，再次整合電信運(yùn)營(yíng)商被重新提出。業(yè)內(nèi)預(yù)期，3到4張牌照將要在中電信、網(wǎng)通、中移動(dòng)和聯(lián)通等6家運(yùn)營(yíng)商中分配，雖然聯(lián)通擁有G網(wǎng)及C網(wǎng)兩個(gè)網(wǎng)絡(luò)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，但其相對(duì)較弱的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)使它處于最為被動(dòng)的地位。3G前夜，聯(lián)通將何去何從？　　
　　3G斗場(chǎng) 聯(lián)通腹背受敵
　　全球3G進(jìn)程加快是預(yù)期中國(guó)即將進(jìn)入3G時(shí)代的重要原因，世界各國(guó)3G推進(jìn)程度及其商用效果成為中國(guó)政府制定3G進(jìn)程的重要參照。世界上最大的運(yùn)營(yíng)商沃達(dá)豐基于UMTS（即WCDMA）網(wǎng)絡(luò)的3G電話業(yè)務(wù)已于11月10日推出，覆蓋奧地利、法、德、英等13個(gè)國(guó)家。沃達(dá)豐從1999年起以約140億英鎊的代價(jià)取得了歐洲各國(guó)的3G牌照，過去幾年中在研發(fā)和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面又投入了80億英鎊，在經(jīng)過五年的漫長(zhǎng)等待后，沃達(dá)豐終于在歐洲和日本推出3G業(yè)務(wù)。
　　在另一個(gè)最大的移動(dòng)通訊市場(chǎng)上，美國(guó)的3G進(jìn)程也大大加快。10月25日，美國(guó)司法部批準(zhǔn)Cingular與AT&T Wireless的合并，F(xiàn)TT（聯(lián)邦通信委員會(huì)）此前也同意了這一并購(gòu)。本次合并使得美國(guó)的移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)行業(yè)集中度大幅提高，合并后的公司將選用WCDMA迅速投入到3G業(yè)務(wù)，這將使3G在美國(guó)商用進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。中國(guó)的近鄰日本和韓國(guó)在3G方面早已領(lǐng)先世界一步，NTT DoCoMo于2001年10月最先推出3G業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)發(fā)展良好。一旦錯(cuò)失時(shí)機(jī)，中國(guó)政府和中國(guó)移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商甚至?xí)�遭遇踏空風(fēng)險(xiǎn)。
　　信產(chǎn)部副部長(zhǎng)婁勤儉在9月27日出席某會(huì)議時(shí)承認(rèn)，目前全球在3G的部署提速，中國(guó)不能錯(cuò)過3G發(fā)展的大好機(jī)會(huì)。信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院企業(yè)研究所向《中國(guó)企業(yè)家》表示，2005年的第三或者第四季度是頒發(fā)3G牌照的時(shí)間，最有可能在該年年底。申銀萬國(guó)的分析師甚至用另外一個(gè)因素作為判斷指標(biāo)：為中國(guó)2008年奧運(yùn)會(huì)提供3G通信服務(wù)是3G牌照發(fā)放現(xiàn)實(shí)的時(shí)間底線，這樣2007年必須建設(shè)好網(wǎng)絡(luò)，2006年就要展開相關(guān)部署，照此推斷，2005年必須發(fā)放牌照、開始建設(shè)。
　　中國(guó)3G第二階段的測(cè)試結(jié)果，初步認(rèn)為WCDMA技術(shù)在整體功能及穩(wěn)定性方面的表現(xiàn)最為突出，實(shí)際上在世界前十大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商中，已經(jīng)有8家選擇了WCDMA標(biāo)準(zhǔn)，這包括沃達(dá)豐和幾成定局的中移動(dòng)。在3G時(shí)代，中移動(dòng)繼續(xù)維持對(duì)聯(lián)通的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的可能性極大。兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的技術(shù)問題以及在全球的普及性只是其中一個(gè)因素，而聯(lián)通在坐擁CDMA技術(shù)優(yōu)勢(shì)的情況下都未能威脅到中移動(dòng)的地位，在3G時(shí)代要想撼動(dòng)中移動(dòng)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)就更難了。
　　TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)由于技術(shù)方面的特點(diǎn)，加上是沒有2G基礎(chǔ)的全新技術(shù)，很難成為主要移動(dòng)通信市場(chǎng)的主流網(wǎng)絡(luò)。盡管在技術(shù)成熟度方面略遜于WCDMA，民族牌已經(jīng)成為TD-SCDMA最中用的優(yōu)勢(shì)。
　　包括鐵通和衛(wèi)通在內(nèi)的6家運(yùn)營(yíng)商全部參加了TD－SCDMA的測(cè)試，而接受WCDMA測(cè)試的運(yùn)營(yíng)商共是5家，接受CDMA2000測(cè)試的運(yùn)營(yíng)商為3家。在最終的中國(guó)3G格局中，不出意料的話，必然有TD-SCDMA的一塊。一旦強(qiáng)勢(shì)的固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商獲得TD-SCDMA牌照，將對(duì)聯(lián)通CDMA2000構(gòu)成致命威脅。
　　因此，隨著強(qiáng)勢(shì)的固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商介入，以及TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)的擠出效應(yīng)，聯(lián)通的CDMA2000必將腹背受敵，前景不容樂觀。即便是中移動(dòng)，也承受著第三張3G牌照和第三個(gè)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商預(yù)期的影響�！　�
　　“瓜分”聯(lián)通
　　高盛證券認(rèn)為，聯(lián)通基本業(yè)務(wù)表現(xiàn)仍疲弱，但未來數(shù)月或因購(gòu)并消息而獲投機(jī)買盤推動(dòng)，暫維持聯(lián)通“與大市同步”評(píng)級(jí)。——所謂“購(gòu)并消息”，是指坊間傳聞已久的“四合二”或者“六合三”方案。高盛表示，幾大運(yùn)營(yíng)商之間的有關(guān)人事變動(dòng)也意味國(guó)資委有意加快落實(shí)盛傳已久的“四合二”方案（聯(lián)通并入中電信，網(wǎng)通并入中移動(dòng)）�！傲�合三”方案指中移動(dòng)合并鐵通、衛(wèi)通，從而擁有一張全國(guó)性的固網(wǎng)牌照；聯(lián)通則會(huì)一拆三，當(dāng)中由聯(lián)通母公司持有的CDMA網(wǎng)絡(luò)，將會(huì)撥歸網(wǎng)通，GSM網(wǎng)絡(luò)則會(huì)由中電信接管，至于聯(lián)通原有的固網(wǎng)及長(zhǎng)途電話網(wǎng)絡(luò)，將會(huì)按南北撥歸中電信及網(wǎng)通。（進(jìn)入專題：三大運(yùn)營(yíng)商高管互換）
　　聯(lián)通發(fā)言人稱，集團(tuán)未接獲政府通知，因此不便評(píng)論。網(wǎng)通董事長(zhǎng)張春江也表示，接管聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)的傳聞不能盡信。法國(guó)巴黎百富勤電訊分析員盧銘雄則認(rèn)為，由于中國(guó)內(nèi)地電訊業(yè)過去曾進(jìn)行多次大型重組，故不能抹殺進(jìn)一步重組之可能，而盛傳中之重組方案，長(zhǎng)遠(yuǎn)亦有助整體電訊業(yè)發(fā)展。
　　除了聯(lián)通現(xiàn)時(shí)競(jìng)爭(zhēng)力下降將難以在競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的3G時(shí)代生存外，“瓜分”聯(lián)通和重組中國(guó)電信業(yè)有著更深層次的原因。
　　3G網(wǎng)絡(luò)的投資巨大是一個(gè)重要方面，聯(lián)通已經(jīng)經(jīng)過三期網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，斥資600億元建成容量為5000萬用戶的CDMA2000 1X網(wǎng)絡(luò)，可以輕松過渡到3G。而財(cái)大氣粗的中移動(dòng)要鋪建沿海地區(qū)的WCDMA網(wǎng)絡(luò)，據(jù)稱也需要600億元；若建立覆蓋全國(guó)的網(wǎng)絡(luò)，則需要約2000億元巨資，新建一張TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)也將耗資巨大。網(wǎng)通的市值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中移動(dòng)和中電信，網(wǎng)通上市公司負(fù)債高達(dá)590億元，這次上市集資額中兩成用作還債，根本無力建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)。
　　除了建設(shè)的資金需求外，網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)也是個(gè)問題，要達(dá)到運(yùn)營(yíng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，取得合理的投資回報(bào)，限制牌照的數(shù)量，提高3G時(shí)代運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)能力至關(guān)重要。在2G時(shí)代，聯(lián)通的CDMA網(wǎng)絡(luò)始終難以找到盈利的根基，自然為決策者敲起了警鐘。
　　另一個(gè)重要的原因是，中國(guó)電信業(yè)多年來的改革和重組效果并不令人滿意，有序競(jìng)爭(zhēng)的格局始終未能形成。中國(guó)政府始終不能置身于電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)之外，而政府行為往往成為影響電信運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)格局最重要的因素。因此，又一輪的重組勢(shì)在必行，而趕在3G前夜實(shí)施第二次重組則是個(gè)不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。
　　近期，為了遏制惡性競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)資委調(diào)換了3個(gè)運(yùn)營(yíng)商的高管，并且利用行政命令來緩解各地的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。但是，市場(chǎng)化的要求越來越強(qiáng)烈，自12月11日起，基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)將逐步對(duì)外資開放，而電信法的制訂也進(jìn)入了最后階段，政府逐步淡出對(duì)電信運(yùn)營(yíng)的直接干預(yù)才是必由之路。
　　在市場(chǎng)化的環(huán)境下，各個(gè)運(yùn)營(yíng)商都有進(jìn)軍全業(yè)務(wù)電信運(yùn)營(yíng)的選擇權(quán)。但是如果在現(xiàn)有格局下實(shí)施市場(chǎng)化，則中電信很可能利用其強(qiáng)大的固網(wǎng)優(yōu)勢(shì)蠶食移動(dòng)市場(chǎng)，而聯(lián)通則將是最大的受害者。目前政府無法用市場(chǎng)化的手段拍賣3G牌照的原因也在于此。
　　當(dāng)然，二次重組中，聯(lián)通不可避免地成為了被“瓜分”的首選對(duì)象，聯(lián)通的G網(wǎng)和C網(wǎng)如果放在同一個(gè)運(yùn)營(yíng)商下，需要兩張3G網(wǎng)絡(luò)，自然是難以兼顧的。
　　基于以上原因，控制牌照數(shù)量和實(shí)施必要的重組很可能成為現(xiàn)實(shí)。美國(guó)電信業(yè)在固定通信時(shí)代實(shí)施了大拆分，AT&T的沒落引起了后人較多爭(zhēng)議，而在3G來臨之前，移動(dòng)通信行業(yè)卻反而促成大合并，形成了寡頭競(jìng)爭(zhēng)，這對(duì)于中國(guó)的監(jiān)管當(dāng)局也是一個(gè)啟示。如何在3G時(shí)代讓各大運(yùn)營(yíng)商中形成市場(chǎng)化的有效競(jìng)爭(zhēng)，又不至于過多重復(fù)建設(shè)，不排除出現(xiàn)某種形式的合并。　　
　　二次重組機(jī)不可失
　　根據(jù)最近的股價(jià)，中移動(dòng)的總市值約600億美元，中電信、聯(lián)通和網(wǎng)通的市值分別不及中移動(dòng)的1/2、1/6和1/8。
　　傳聞中的“六合三”方案的要點(diǎn)是網(wǎng)通受讓聯(lián)通的CDMA網(wǎng)絡(luò)，形成新網(wǎng)通，能夠?qū)崿F(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)營(yíng)商的聯(lián)合，并且升級(jí)到3G時(shí)可以避免過多的資本支出，非常合理。因此“六合三”方案的核心便是網(wǎng)通與聯(lián)通聯(lián)姻的“四合三”，與“四合二”相比的優(yōu)勢(shì)在于未來存續(xù)的主要運(yùn)營(yíng)商是三家，更有利于形成有效競(jìng)爭(zhēng)。
　　至于聯(lián)通的固網(wǎng)如何處置，G網(wǎng)是給中電信還是中移動(dòng)則可有多種選擇。中電信若取得聯(lián)通G網(wǎng)，則可能采取WCDMA和TD-SCDMA混合組網(wǎng)方案，這是中電信夢(mèng)寐以求的結(jié)果，否則中電信可能采取TD-SCDMA單獨(dú)組網(wǎng)。
　　總體看來，重組帶來的效果是多贏，政府方面可以推動(dòng)電信市場(chǎng)化，并通過有效競(jìng)爭(zhēng)繼續(xù)維持國(guó)有資產(chǎn)的增值。聯(lián)通和網(wǎng)通通過業(yè)務(wù)合并價(jià)值得到提升，中電信進(jìn)入移動(dòng)市場(chǎng)后前景看好，而中移動(dòng)可望得到固網(wǎng)牌照和部分網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)。
　　現(xiàn)在談?wù)摼唧w的拆分和合并方案可能還為時(shí)尚早，但無論何種方案，二次重組后，三家主要的運(yùn)營(yíng)商都將有自己的固網(wǎng)和移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)，成為全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商，其綜合實(shí)力都更趨平衡，有望逐步形成真正有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
　　然而二次重組事實(shí)上的困難是個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問題。四家主要的運(yùn)營(yíng)商都在紐約和香港上市，大股東雖然都是國(guó)家，但要取得外部股東的同意，達(dá)成股份、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的收購(gòu)涉及到4家上市公司，難度較大。所幸的是，最可能成為瓜分對(duì)象的聯(lián)通市值不到中移動(dòng)的1/6或中電信的1/3，而可能并入網(wǎng)通的C網(wǎng)資產(chǎn)在聯(lián)通集團(tuán)名下，而重組可望加強(qiáng)三家存續(xù)運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)地位，收購(gòu)的勝算依然較大。
　　另一個(gè)辦法是對(duì)聯(lián)通實(shí)施私有化，即國(guó)家回購(gòu)聯(lián)通所有流通在外的股票，然后國(guó)家將聯(lián)通肢解，將其資產(chǎn)和業(yè)務(wù)分給存續(xù)的三家上市運(yùn)營(yíng)商的控股集團(tuán)手中，再采取合適的方式由上市公司收購(gòu)或者租用。此外，網(wǎng)通和聯(lián)通換股合并，然后將G網(wǎng)和部分固網(wǎng)資產(chǎn)出售也是可供選擇的方式。
　　留給中國(guó)進(jìn)行3G決策的時(shí)間已經(jīng)不多，但即便實(shí)施重組，只要重組方案及時(shí)確定，由于聯(lián)通的CDMA2000升級(jí)簡(jiǎn)單，依然可能在2005年向中電信和中移動(dòng)頒發(fā)另外兩張牌照。若政府對(duì)二次重組猶豫不決，反而可能會(huì)增加3G決策難度，并貽誤中國(guó)電信業(yè)市場(chǎng)化的契機(jī)——3G時(shí)代的電信市場(chǎng)仍將一片混亂，這是各方面都不愿意看到的。