導(dǎo)讀：思科股價一度達(dá)到一年來的最高水平，但由于整個市場的增長并沒有突飛猛進(jìn)的趨勢，思科公司必須尋求更好增長領(lǐng)域。作為技術(shù)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊，投資者自然寄予了更高的期望，但這在某種程度上也成為思科的壓力所在�！渡虡I(yè)周刊》網(wǎng)絡(luò)版9月15日在“投資指南”欄目撰文對思科當(dāng)前的股市表現(xiàn)與未來的經(jīng)營進(jìn)行了深入分析。
　　一切似乎都有好轉(zhuǎn)的跡象，投資者也開始紛紛重新投向技術(shù)產(chǎn)業(yè)昌盛時期的領(lǐng)導(dǎo)者的懷抱。思科就是其一。思科的股價在短短5個月的時間內(nèi)已經(jīng)從4月份的14美元上漲到近來的20美元，漲幅達(dá)到25%，更在9月9日達(dá)到52周來的最高價位21.05美元。
　　這里沒有秘密。思科之所以在股市的表現(xiàn)如此出眾與其經(jīng)營業(yè)績密切相關(guān)。思科成功的在2002和2003兩個財年年將收入穩(wěn)定在189億美元。而更受關(guān)注的是，這家交換和路由領(lǐng)域的霸主2003財年實現(xiàn)利潤翻番，達(dá)到36億美元，而在2002財年僅為18.9億美元。思科成功的秘訣在于：內(nèi)部削減成本并成功的向零件供應(yīng)商壓價。
　　但是，謹(jǐn)慎的投資者不會貿(mào)然跟進(jìn)。分析家認(rèn)為，思科的成本已經(jīng)沒法繼續(xù)減少。思科唯一的收益增長途徑就是增加收入。
　　過分樂觀
　　表面上看，到7月26日截止的第四財季收入達(dá)到47億美元，同比增長2%。但投資者似乎忽略了思科CEO錢伯斯在新聞發(fā)布會上的謹(jǐn)慎態(tài)度。許多人將這個2%的增長看作是一個開端，并大舉殺回這支股票。但這很可能是過分樂觀，即使思科能夠?qū)崿F(xiàn)收入增長。分析家的統(tǒng)計觀點認(rèn)為，思科股票的合理價位應(yīng)該在17美元左右。如果股市持續(xù)轉(zhuǎn)好，而許多大的投資者將資金轉(zhuǎn)移，思科在股市的皇冠地位將不保。根據(jù)研究機構(gòu)First Call的統(tǒng)計，思科股票現(xiàn)在的市盈率為33。并非思科將遇到什么困難，而是投資者的期望太高，思科有不能承受之重。
　　更多對手
　　即使思科做到最好也還不足以維持現(xiàn)有的股市表現(xiàn)。Icon Information Technology Fund基金經(jīng)理最近就減少了思科股票的持有量，原因是他們認(rèn)為按照思科股票現(xiàn)有的價格，思科增長率應(yīng)該為每年23%。多數(shù)分析家的預(yù)期數(shù)字為17.5%。思科未來的銷售增長與企業(yè)支出的復(fù)蘇相輔相成。雖然近期有些消息似乎表明信息技術(shù)支出正開始增長，但其中的多數(shù)都是在經(jīng)濟衰退時期被忽略的因素，比如PC升級，而不是基礎(chǔ)設(shè)施的增長。
　　最悲觀的預(yù)測認(rèn)為，思科2004財年收入增長僅為4.3%。高增長的業(yè)務(wù)，比如存儲系統(tǒng)中使用的安全性產(chǎn)品和交換機等，僅占思科收入的17%，并且在這些領(lǐng)域面臨激烈的競爭。同時，占83%收入的成熟業(yè)務(wù)增長率僅在2%-4%之間，這將導(dǎo)致整體收入增長速度的降低。
　　波士頓獨立IT分析家吉姆·斯拉貝（Jim Slaby）指出，由于競爭的加劇，思科的增長速度可能低于整個信息技術(shù)支出增長的速度。Nortel Networks、戴爾和阿爾卡特等競爭對手正在進(jìn)行大幅度降價。斯拉貝認(rèn)為，這也正是思科第四季度毛利潤率由70.8%降低到69.9%的原因。CIBCWorld Markets分析師史蒂夫·卡曼（Steve Kamman）認(rèn)為，思科當(dāng)前季度的毛利潤率將減少到67-68%。思科公司自己也對此有清醒的認(rèn)識，公司發(fā)言人表示，“我們認(rèn)真對待所有競爭�！�
　　同時，電信產(chǎn)業(yè)支出依然處在不確定狀態(tài)，這一領(lǐng)域的收入占思科總收入的15%。9月9日，Baby Bell SBC宣布2004年的資本支出將由上年的68億美元減少到50億美元。BellSouth則宣布今年將收入的13-14%作為資本支出，而上年這一數(shù)字為15%。思科希望其收入的40%能夠來自電信市場，也就是達(dá)到電信市場的10-15%，現(xiàn)在的占有率為3%�？�曼認(rèn)為，這個目標(biāo)很難實現(xiàn)。
　　高增長市場
　　要實現(xiàn)增長，思科現(xiàn)在只能指望新的高增長市場：存儲、安全性產(chǎn)品、VoIP電話以及Wi-Fi。自從去年涉足促出市場以來，思科取得了不小的進(jìn)展，現(xiàn)在已經(jīng)占存儲市場出貨量的5%。9月8日和9日，思科又推出一系列新產(chǎn)品以與Brocade和McData 等主要對手競爭。思科存儲業(yè)務(wù)副總裁Soni Jiandani表示，“我們還有很長的路要走�！�
　　預(yù)計本季度存儲業(yè)務(wù)的收入約為4000萬美元，這對于增加思科的收入沒有太大幫助，并且還要進(jìn)行高達(dá)35%的降價才能實現(xiàn)這個目標(biāo)。所以，存儲部門利潤增長可能沒有投資者希望的一樣快。而激烈的價格競爭也時整個存儲市場的規(guī)模減小，現(xiàn)在的市場為8.47億美元。
　　在VoIP電話市場，思科在企業(yè)市場的收入占據(jù)第一位。預(yù)計今年這一領(lǐng)域全球市場將增長51.8%，達(dá)到20億美元。由于受到Avaya公司的沖擊，思科在這一市場的占有率減少11.8%，降為27.4%。
　　網(wǎng)絡(luò)安全是思科另外一個增長領(lǐng)域，去年的市場占有率為27%，成為市場領(lǐng)袖。Check Point僅以13%的占有率遠(yuǎn)落后于思科居第二位。這一市場將由今年的30億美元增長到2007年的36.5億美元。但這個增長數(shù)字對于思科這樣大規(guī)模的企業(yè)也不能算什么。
　　對于Wi-Fi領(lǐng)域同樣如此。思科其他業(yè)務(wù)的利潤率為70%，而Wi-Fi業(yè)務(wù)部門的利潤率僅為30%。上季度，Wi-Fi業(yè)務(wù)收入僅為2000萬美元，思科希望本季度銷售收入能夠達(dá)到1.15億美元。
　　這對于思科這樣的巨無霸，如此數(shù)目的收入不值一提。所以思科公司計劃在未來半年內(nèi)進(jìn)入6個新的增長領(lǐng)域，每個領(lǐng)域的潛在銷售額都將達(dá)到10億美元以上。然而，這些都是遠(yuǎn)水，無法解得近渴。
　　毫無疑問，思科的增長戰(zhàn)略雄心勃勃。而大規(guī)模的股票回購計劃將有利于保持較高的股價。思科的政府業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。其在互聯(lián)網(wǎng)路由器市場的份額也在增長，受益匪淺。擁有207億美元現(xiàn)金在手的思科依然是網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的最強者，并且是真正的領(lǐng)頭羊。但思科在實現(xiàn)華爾街的高期望值之前，投資者可能不會一味追捧。（商業(yè)周刊作者：Olga Kharif 編譯：搜狐IT 彭博）
編者按：思科充足的現(xiàn)金儲備令整個高技術(shù)行業(yè)汗顏。思科自己會有危險嗎？思科的下一步向哪里走？關(guān)心IT和通信行業(yè)發(fā)展的朋友一定要看這篇文章。