4/8/2009,中國證券,目前，光纖光纜制造業(yè)產業(yè)正逐步升級，產業(yè)鏈上游預制棒向中國轉移趨勢明確。光纖光纜延長產業(yè)鏈，一方面受國際分工下傳統制造業(yè)向我國轉移的影響，光纖光纜制造業(yè)從最初的光纜加工到光纖拉絲，目前產業(yè)鏈上游預制棒有向中國轉移的趨勢；另一方面隨著廠商技術工藝的熟練，廠商之間的競爭實質是價格與規(guī)模，企業(yè)為降低成本有延長產業(yè)鏈的內在需求。

   近5年產業(yè)集中度提升后上規(guī)模的企業(yè)主要有長飛、烽火、中天、亨通、富通5家，均在涉足或準備涉足預制棒生產。長飛是最早也是目前國內規(guī)模最大的預制棒生產商，2008年富通100噸預制棒、亨通1期30噸預制棒均達產，烽火擁有多模預制棒生產能力，現通過與藤倉合作單模預制棒可滿足自身需求，中天科技也在籌劃預制棒項目。我們認為主導廠商延長產業(yè)鏈將加速中國成為全球光纖光纜的制造基地的進程。

   2009年國內光纖光纜供不應求，主導廠商持續(xù)擴產。根據ITU（國際電信聯盟）的數據統計，中國2007年網絡的用戶滲透率為16%，低于全球平均21%的水平，僅為美國、澳大利亞、日本、韓國的1/5，與香港（55%）和臺灣（64%）地區(qū)差距甚大，受振興中西部、振興農村、信息化社會等影響，國內光纖光纜剛性需求旺盛。2009年三大運營商的集采量預計達4200萬芯公里，同比增長100%。雖主導廠商持續(xù)擴產，如烽火、中天2009年將新增產能300萬芯公里，但我們認為2009年供不應求已成定局，預計2010年將恢復至供求平衡。

   對于烽火通信而言，光纖光纜毛利率將提升。2009年受產品價格上漲影響烽火通信光纖光纜毛利率提升10%以上，2009年中國電信集采價格已從2008年的72元/芯公里上升至85元/芯公里，中國移動集采各廠商報價也在80元/芯公里以上。2011年后烽火采購預制棒成本低于市場平均價將提升毛利率，按藤倉烽火計劃銷售額計算2011、2013年預制棒銷量分別為175噸、350噸，即2013年預制棒能充分滿足烽火需求。

   此外，公司光通信設備產品在規(guī)模增長的同時新產品層出不窮，在光通信市場廠商減少的背景下，我們認為09-10年光通信設備毛利率仍能維持近35%的高位�？紤]到運營商后續(xù)投資結構或發(fā)生改變偏向傳輸、數據和寬帶，維持2008-2010年EPS預測分別為0.41、0.57、0.76元，未來4年復合增長32%。電信投資增長明確，2009年上半年受去年同期基數低影響盈利將有同比30%以上增長。