3/16/2004,通信信息報,徹底調(diào)查：第206期2003年國內(nèi)市場的光纖需求出現(xiàn)了恢復(fù)性增長，但市場供給仍超過需求。在國外光纖產(chǎn)品的低價競爭下，國內(nèi)光纖企業(yè)的利潤不斷下降。國內(nèi)光纖產(chǎn)業(yè)要真正走出困境，除了需要國家政策扶持、行業(yè)自律外，企業(yè)自強(qiáng)更為重要。(徹底調(diào)查)
　　巨田證券 張貞卓
國內(nèi)市場的光纖需求呈現(xiàn)出恢復(fù)性增長，但光纖光纜產(chǎn)業(yè)仍在低谷徘徊。自2001年下半年以來，光通信產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大幅度蕭條，產(chǎn)品范圍涉及光纖光纜、光通信器件、設(shè)備等。從地域上看，美、日、歐、中等主要光通信市場無一幸免。究其原因，首先是電信運(yùn)營商在行業(yè)興旺時期對通信量增長的預(yù)測過度樂觀，導(dǎo)致對通信固定資產(chǎn)的過度投資，進(jìn)而致使網(wǎng)絡(luò)資源?帶寬供給過剩，而營運(yùn)收入?yún)s沒有相應(yīng)提高。為了確保自己的利益，運(yùn)營商隨后只好大幅削減固定資產(chǎn)投資，這使得光通信產(chǎn)品的供貨商遭受沉重打擊。其次，供貨商對需求的過高估計導(dǎo)致光纖光纜、光器件、光傳輸設(shè)備等產(chǎn)品供給過剩，市場競爭無序，價格急劇下降，光纖價格甚至降到2000年光纖價格的1／10，光器件也降為原來的1／3。根據(jù)CCID的統(tǒng)計，2003年中國光纖需求量達(dá)到了1400萬芯公里，超過2002年的1200萬芯公里。國內(nèi)市場的光纖需求出現(xiàn)恢復(fù)性增長，得益于各個運(yùn)營商不同程度的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。然而，在國外廠商的低價競爭下，國內(nèi)光纖企業(yè)的利潤卻不斷下降，經(jīng)營舉步維艱。目前，我國光纖的實際年產(chǎn)能已達(dá)1600萬芯公里以上，但每年出口的光纖所占比例依然很小，加上國外光纖的大量涌入?供給仍大大超過國內(nèi)市場需求。同時，我國光纜生產(chǎn)企業(yè)已從最多時的200家左右，減少為實際運(yùn)行的80多家，近年來國內(nèi)排名前15位的光纜廠家約占光纜市場份額85%，許多廠家開工率不足。FTTH將為光纖光纜產(chǎn)業(yè)帶來新機(jī)遇，但目前ADSL仍為寬帶接入市場的主流。光纖通信是未來通信發(fā)展的趨勢，隨著長途干線網(wǎng)建設(shè)的逐步放緩，本地網(wǎng)、用戶接入網(wǎng)和有線電視網(wǎng)的份額會逐年增大，將給光纖光纜市場帶來新的機(jī)遇。光纖光纜由于出現(xiàn)新的帶寬應(yīng)用領(lǐng)域(如Gb以太網(wǎng))，市場將繼續(xù)復(fù)蘇。2005年后，光纖光纜到桌面的應(yīng)用將進(jìn)一步刺激新光纖光纜的需求增長。上世紀(jì)90年代銅纜出現(xiàn)雙倍增長的現(xiàn)象將被光纖光纜所取代，畢竟100M／秒帶寬的FTTH成為實現(xiàn)公共電話網(wǎng)、有線電視網(wǎng)和計算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)?PSTN、CATV、Internet“三網(wǎng)合一”的最佳保證。而新型的60um外徑光纖和FTTH專用光纖融接機(jī)的出現(xiàn)使光纖任意尺寸的彎曲都成為可能，從而方便了室內(nèi)布放和施工。從海外市場上看，日本的FTTH(光纖到戶)市場普及率已經(jīng)接近10%，預(yù)計2006年前后將成為超過ADSL以及有線電視的寬帶上網(wǎng)方式。作為世界上寬帶普及率最高的國家?20%以上，韓國的各個通信公司將在2005年前投資約110億美元用于寬帶網(wǎng)的擴(kuò)建，100%的家庭都將實現(xiàn)寬帶接入，F(xiàn)TTH將成主流。歐美FTTH市場盡管尚沒有大規(guī)模展開，但增速較快，已有眾多中小運(yùn)營商尤其是有線運(yùn)營商開始推廣FTTH的應(yīng)用。雖然目前國內(nèi)FTTH(光纖到戶)的市場需求還沒有達(dá)到成熟的程度，卻也面臨前所未有的機(jī)遇。北京奧運(yùn)會組委會宣布，2008年前將投資六十六億美元擴(kuò)展和升級電信網(wǎng)絡(luò)；上海則提出2010年前電信營業(yè)收入由現(xiàn)在的一百多億元人民幣增至四百三十五億元，將不可避免地要進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)展和升級電信網(wǎng)絡(luò)；湖北省也計劃在武漢光谷展開光纖試點(diǎn)。預(yù)計2008年中國大城市有望率先實現(xiàn)FTTH的應(yīng)用。到2007年，預(yù)計全球光纖光纜市場將占總線纜市場的60%，光纖光纜的年增長率為17%。國內(nèi)2004年的光纖光纜市場需求量將會以20%以上的速度增長，但光纖光纜供給仍將大于需求。需要說明的是，兩三年內(nèi)，由于運(yùn)營商的強(qiáng)力推廣，將使DSL繼續(xù)扮演全球?qū)拵Ы尤胧袌鲋鹘�，ADSL仍將是寬帶市場的主流。由于技術(shù)突破和市場環(huán)境改善，國內(nèi)光通信市場正呈現(xiàn)出不少亮點(diǎn)。光通信設(shè)備方面，在當(dāng)前的城域網(wǎng)建設(shè)中，MSTP(多業(yè)務(wù)傳輸平臺)成為運(yùn)營商的首選。根據(jù)CCID發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)字顯示，2003年國內(nèi)MSTP的市場份額約占整個傳輸市場的80%以上。華為、中興2003年的光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備銷售數(shù)量比上年至少增加了30%。華為在國內(nèi)傳輸市場取得了超過50%的市場份額，中興和烽火也占到了國內(nèi)市場的20%，三者共占據(jù)了國內(nèi)市場的70%左右，這說明國際通訊巨頭在國內(nèi)傳輸市場上的影響越來越小，國內(nèi)廠商則不斷上升。在光器件方面?武漢郵科院(烽火通信的大股東)已恢復(fù)到全盛時期的水平?它與深圳飛通在國內(nèi)市場的占有率超過50%?前景看好。光纖方面，2003年7月1日，商務(wù)部開始對原產(chǎn)美、日、韓三國的G652單模光纖?G652A、G652B和G652C進(jìn)行了反傾銷立案調(diào)查。2002年國外廠商在中國銷售G652單模光纖的價格僅為14美元(116元人民幣)，2003年韓國廠商的報價甚至一度降到了100元，遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)平均成本線，對國內(nèi)光纖業(yè)造成了嚴(yán)重?fù)p害。這是我國光通信業(yè)乃至整個通信產(chǎn)業(yè)的第一例反傾銷案，它不僅有利于規(guī)范我國未來的光纖市場秩序，也給國內(nèi)廠商提供了一次學(xué)習(xí)和運(yùn)用WTO規(guī)則的機(jī)會。我國光纖光纜產(chǎn)業(yè)在技術(shù)上也取得了重大突破。以長飛、富通、法爾勝等為代表的國內(nèi)光纖企業(yè)正在逐步形成自己的技術(shù)核心。其中，富通在國內(nèi)率先研制出一種低水峰單模光纖預(yù)制棒并生產(chǎn)出低水峰單模光纖(一種運(yùn)用范圍更為寬泛的光纖，波長范圍比普通光纖增加100nm左右，可支持更大容量更長距離的傳輸，且成本較低。低水峰光纖和預(yù)制棒目前只有美國、日本等少數(shù)國外廠家能夠生產(chǎn))。富通的“光纖預(yù)制棒產(chǎn)業(yè)化新技術(shù)課題”在2003年11月27日獲得信息產(chǎn)業(yè)部表彰科技成果的最高獎項“信息產(chǎn)業(yè)重大技術(shù)發(fā)明項目”(2003年度)，這是我國光通信領(lǐng)域極為重要的科研成果之一。作為“中國特種光纜第一股”的中天科技，在“全新微纜系統(tǒng)技術(shù)”方面凸現(xiàn)技術(shù)先進(jìn)性和投資經(jīng)濟(jì)性的吻合，受到管道資源緊張和注重投資回報的運(yùn)營商的重視，并在中國電信南通中繼網(wǎng)光纜擴(kuò)容工程中首獲商用。若G652C被列入反傾銷產(chǎn)品范圍，則對國產(chǎn)光纖是利好，但企業(yè)自強(qiáng)更重要。據(jù)業(yè)內(nèi)相關(guān)人士估算，美國、日本和韓國G652單模光纖產(chǎn)品對華傾銷的幅度在20%以上。面對我國的光纖反傾銷調(diào)查，國外光纖廠商也已采取應(yīng)對措施：美國康寧已宣布在全球范圍內(nèi)終止銷售G652A、G652B光纖，OFS?原美國朗訊的中文網(wǎng)站也去除了G652A和G652B光纖的標(biāo)準(zhǔn)，取而代之的是G652C、G652D的標(biāo)準(zhǔn)。G652A及G652B單模光纖約占用纖量的70%，被稱為“常規(guī)單模光纖”，G652C單模光纖運(yùn)用波長的區(qū)域有了進(jìn)一步擴(kuò)展。G652C光纖從2000年開始出現(xiàn)后一直沒有得到大規(guī)模的普及，原因是成本比較高，但是隨著促銷的開展和成本的下降，今后成為主流產(chǎn)品只是時間問題。加之我國光網(wǎng)絡(luò)長途干線的建設(shè)已基本完成，今后建設(shè)的重點(diǎn)將集中在局域網(wǎng)、儲存網(wǎng)和數(shù)據(jù)網(wǎng)，這些網(wǎng)絡(luò)的理想傳媒介質(zhì)是G652C光纖。因此，該型光纖今后的市場需求量將快速增加，有很好的市場前景，在實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化后有可觀的經(jīng)濟(jì)效益。商務(wù)部進(jìn)出口公平貿(mào)易局于2003年12月3日召開了非色散位移單模光纖產(chǎn)品范圍聽證會。國內(nèi)申訴公司與國外應(yīng)訴公司就G652C是否屬于G652產(chǎn)品范圍進(jìn)行辯論，這將決定是否對該類產(chǎn)品征收反傾銷稅。從技術(shù)上看，G652C相對G652A、G652B只是光纖技術(shù)的延伸，它們同屬ITU-TG652標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品系列。從市場上看，G652C只占單模光纖市場的5%左右，在國內(nèi)只有為數(shù)不多的幾次招標(biāo)。運(yùn)營商采用G652C，也當(dāng)作G652A、G652B來使用。為能逃避反傾銷稅，在停止生產(chǎn)G652A和G652B常規(guī)光纖時，美國康寧還降低G652C的價格，以期迅速打開中國市場。國內(nèi)法爾勝、富通等廠商具備G652C光纖預(yù)制棒的研制能力，長飛則已有能力進(jìn)行基于G652C的制棒拉絲。因此，如果G652C被列入傾銷產(chǎn)品的范圍，則對國產(chǎn)光纖企業(yè)是利好。根據(jù)長飛和法爾勝等公司的歷史數(shù)據(jù)，美國康寧的G652單模光纖對中國市場的出口價是14美元／芯公里，但在本國的市場價則是16、17美元／芯公里。業(yè)內(nèi)希望反傾銷能使國外光纖廠商的銷售減少，從而促使光纖價格的反彈，如果這樣，那么，預(yù)計光纖價格將回升15-20%。同時，我們?nèi)皂氉⒁庖韵聞酉颍好绹�康寧在國�?nèi)收購了上海朗訊和北京朗訊，建成規(guī)模龐大、技術(shù)先進(jìn)的光纖光纜生產(chǎn)基地(由本地公司繼續(xù)生產(chǎn)G652B光纖)，以合資方式取代出口方式來占領(lǐng)中國光纖市場，給國產(chǎn)光纖光纜行業(yè)造成巨大競爭壓力。同時，目前國內(nèi)市場上，常規(guī)的G652光纖仍占主流。對此，國外廠商與其大量積壓同類光纖，不如低價傾銷，至少可以維持必要的現(xiàn)金流和市場占有率，甚至還可能得到本國的出口補(bǔ)貼。再者，外方放松對光纖預(yù)制棒的供應(yīng)控制，使我國進(jìn)口預(yù)制棒的數(shù)量增加，價格業(yè)逐漸走低，這在促進(jìn)國產(chǎn)光纖的成本及價格降低的同時?外方又可以借此避免我國反傾銷對其帶來的不利影響。如此分析，光纖光纜的價格下降將是長期趨勢。當(dāng)然，從另一方面看，光纖光纜價格的下降也是今后FTTH得以廣泛發(fā)展的一個關(guān)鍵因素。由此看來，光纖反傾銷只能在中短期內(nèi)起到價格保護(hù)的作用，如果國內(nèi)光纖企業(yè)不以此為契機(jī)提高自身競爭力，那么這次價格保護(hù)戰(zhàn)意義就不大，甚至不利于企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展。因此，國內(nèi)光纖光纜產(chǎn)業(yè)要想真正走出困境，除了需要國家政策扶持、行業(yè)自律外，企業(yè)自強(qiáng)更重要。由于市場供大于求且競爭激烈，光通信上市公司目前的業(yè)績令人擔(dān)憂。國內(nèi)光通信上市公司主要以光纖光纜類為主。盡管國內(nèi)光纖光纜市場的需求量有所回升，但供大于求的局面仍未改觀，激烈的競爭導(dǎo)致產(chǎn)品價格維持在成本線上下，上市公司增量不增收或增收不增利現(xiàn)象明顯。從2003年前三季度報告上看，國內(nèi)光纖光纜公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤同比增長情況普遍較差(見表1)?銷售毛利率和凈利潤率普遍下滑?見表2。需要指出的是，其中ST匯源的收入、利潤及凈利潤率大幅增長系資產(chǎn)重組所致，前后期業(yè)務(wù)不具可比性。上市公司的盈利能力仍然較低，除業(yè)績較穩(wěn)定的永鼎光纜和新上市的亨通光電外，各公司2003年前三季度的每股收益均低于同期A股市場加權(quán)平均每股收益0.16元的水平，而且經(jīng)營性現(xiàn)金流普遍不足(見表3)。從資產(chǎn)負(fù)債情況看，國內(nèi)光通信公司的資產(chǎn)狀況普遍較正常，存貨凈額雖有增加，但短期償債風(fēng)險普遍不大(見表4)。在投資判斷上，首先，光纖光纜板塊自2001年6月以來下降幅度超過50%，近年的市場表現(xiàn)也落后于上證指數(shù)(見圖1)，因此，本輪該板塊的上漲也應(yīng)定位于與科技股一起的超跌反彈行情。其次，通過前面分析可知，光纖光纜產(chǎn)業(yè)有復(fù)蘇跡象，將迎來新的發(fā)展機(jī)遇，但目前供大于求的局面仍未改觀。今后的競爭會更加激烈，上市公司的業(yè)績普遍得以大幅提升并恢復(fù)到2000年時盈利水平的可能性極小。因此，以業(yè)績成長性來支撐股價進(jìn)一步大幅揚(yáng)升的空間較小。再次，未來光纖產(chǎn)品的競爭主流將是基于整個產(chǎn)業(yè)鏈之上的競爭，預(yù)制棒、光纖和光纜是同一產(chǎn)業(yè)鏈條上的上下游產(chǎn)業(yè)關(guān)系，它們在產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤比例約為7：2：1。只有那些掌握核心技術(shù)、對上下游資源整合能力強(qiáng)且具有規(guī)模優(yōu)勢的公司才能很好地發(fā)展，而產(chǎn)品線單一且規(guī)模較小的廠商必將在競爭中處于劣勢，只能暫時依靠小范圍的客戶資源賴以生存。最后，國內(nèi)反傾銷調(diào)查的進(jìn)展程度以及產(chǎn)業(yè)整合的加快可能會給市場帶來炒作題材，投資者可適當(dāng)關(guān)注。尤其在產(chǎn)業(yè)整合方面，最近，阿爾卡特與荷蘭Draka公司決定正式合并光纖光纜業(yè)務(wù)，并組建一家新合資公司，Draka將控股50.1%。Draka是中國最大的光纖光纜廠商長飛公司的大股東，阿爾卡特則在深圳擁有合資的光纖光纜企業(yè)(特發(fā)阿爾卡特)。長飛在2003年內(nèi)完成二期的擴(kuò)建之后，其光纖產(chǎn)量有望進(jìn)入世界光纖生產(chǎn)前三名，借助反傾銷帶來的機(jī)遇，長飛公司2003年的業(yè)績已有起色。由于阿爾卡特和Draka公司光纖光纜業(yè)務(wù)的合資，長飛將有望成為真正具有世界影響的光纖光纜企業(yè)。盡管目前還無法預(yù)知未來新合資公司整合目前長飛和深圳阿爾卡特現(xiàn)有資源的具體計劃，但整合的結(jié)果無疑將使“長飛-阿爾卡特系”在中國光纖光纜行業(yè)的地位大大提升。相應(yīng)地，作為參股長飛?國內(nèi)反傾銷發(fā)起人之一25%的長江通信(600345)也將受益，投資者可加以關(guān)注。
　　表1：光纖光纜類上市公司收入及利潤增長情況


　　表2：光纖光纜類上市公司銷售毛利率和銷售凈利率變化情況


　　表3：光纖光纜類上市公司每股主要指標(biāo)




　　表4：光纖光纜類上市公司存貨及償債能力情況


　　圖1光纖光纜板塊市場表現(xiàn)與上證指數(shù)比較