7/13/2015,制造及銷售光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的昂納光通信2014年收入同比增25.7%至$8.31億港元，毛利增36.4%至2.89億，毛利率上升2.7個(gè)百分點(diǎn)至34.8%，股東應(yīng)占利潤(rùn)增224%至4330萬。集團(tuán)主營(yíng)光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品制造及銷售，2014年集團(tuán)收入同比增19.48%至7.81億港元，毛利增31.4%至2.74億，毛利率上升3.2個(gè)百分點(diǎn)至35.1%。集團(tuán)解釋收入增加乃由于電訊網(wǎng)絡(luò)從40GbE升級(jí)至100GbE，使光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品需求增加。另外國(guó)內(nèi)加快4G LTE網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，亦有利國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)。

　　2015年5月國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快高速寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)的指導(dǎo)意見》，提出2015年主要城市寬帶速率達(dá)到20Mbps，要加快推進(jìn)全光纖網(wǎng)絡(luò)城市和4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，2015年網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資超過¥4,300億元，2016—2017年累計(jì)投資不低于¥7,000億元。工信部5月亦發(fā)布《“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略及實(shí)施方案》，寬帶中國(guó)2015年主要引導(dǎo)目標(biāo)有：新增光纖到戶覆蓋家庭8,000萬戶，推動(dòng)一批城市率先成為“全光網(wǎng)城市”。因此我們預(yù)期2015-2017年中國(guó)光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品需求將明顯增加。

　　集團(tuán)光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)主要以無源光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品(被動(dòng)產(chǎn)品)為主，2014年占收入94%，但集團(tuán)由2012年第4季起于美國(guó)成立研發(fā)中心后，開始研發(fā)有源光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，并于2015年上半年開始進(jìn)入量產(chǎn)階段。集團(tuán)于2014年12月宣布推出首個(gè)進(jìn)階四通道小型可插拔(QSFP+)雙向模塊產(chǎn)品，該產(chǎn)品是一個(gè)有源收發(fā)器，應(yīng)用于全球數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)通訊。集團(tuán)產(chǎn)品已經(jīng)能滿足于國(guó)際高科技企業(yè)(如Google、Apple、Microsoft及Facebook等)的需求。集團(tuán)憑著有源光產(chǎn)品及無源光產(chǎn)品全面覆蓋光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品市場(chǎng)，加上中國(guó)未來3年實(shí)施“寬帶中國(guó)”策略，集團(tuán)光網(wǎng)絡(luò)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)將十分可觀。

　　2014年集團(tuán)電子香煙相關(guān)收入同比增319%至3140萬港幣，毛利增331%至1250萬，毛利率增1.1個(gè)百分點(diǎn)至39.8%。集團(tuán)與多家電子香煙制造商建立業(yè)務(wù)關(guān)系，向中國(guó)主要電子香煙制造商供應(yīng)發(fā)熱絲，并向數(shù)家公司供應(yīng)全自動(dòng)電子煙油注入及安裝一體機(jī)。電子煙市場(chǎng)仍然較少，加上電子煙業(yè)務(wù)毛利占集團(tuán)整體毛利也較少，貢獻(xiàn)不大。鍍膜業(yè)務(wù)是集團(tuán)2014年新增的業(yè)務(wù)，年內(nèi)集團(tuán)成功設(shè)計(jì)并推出一部抗反射及防指紋的鍍膜機(jī)器，于第4季產(chǎn)生15.2百萬的收入�？狗瓷溴兡�為應(yīng)用觸感裝置的覆蓋玻璃或相機(jī)罩面鏡片的一種光學(xué)鍍膜，用以降低反射及消除眩光，令設(shè)備可于強(qiáng)光及陽光直射下使用。防指紋鍍膜為一種應(yīng)用于減少指紋印的光學(xué)鍍膜。集團(tuán)銷售主要來自中國(guó)OEM智能手機(jī)制造商及觸控屏裝置玻璃制造商的訂單。

　　我們預(yù)期未來數(shù)年集團(tuán)收入及盈利主要增長(zhǎng)動(dòng)力來自有源光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，鍍膜及電子煙業(yè)務(wù)維持較高增長(zhǎng)，但其占比仍然較低。無源光產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期略高于市場(chǎng)平均。預(yù)期集團(tuán)2015年收入增22.7%至$10.20億港元(下同)，毛利增24.9%至$3.61億，毛利率上升0.6個(gè)百分點(diǎn)至35.4%。其他經(jīng)營(yíng)收益減少17.7%至$700萬，銷售費(fèi)用預(yù)計(jì)增7.2%至$3900萬，管理費(fèi)用增4.5%至$1.12億，稅率持平，股東應(yīng)占利潤(rùn)預(yù)期增130.8%至$1億元，或每股0.1423港元，由于集團(tuán)有源產(chǎn)品2016年仍然維持高增長(zhǎng)，有助貢獻(xiàn)盈利增長(zhǎng)，我們預(yù)期集團(tuán)2016年盈利增長(zhǎng)可高于30%，因此我們以2015年預(yù)測(cè)17倍市盈率作估值，公平估值為$2.41港元�，F(xiàn)價(jià)$2.04港元，評(píng)級(jí)“增持”，風(fēng)險(xiǎn)是集團(tuán)新產(chǎn)品及新業(yè)務(wù)收入未如預(yù)期，毛利率下降及開支高于預(yù)期等。