11/13/2013,近日，日海通訊發(fā)布2013年三季度報(bào)告：2013年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.0億，同比增長(zhǎng)19.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.5億，同比增長(zhǎng)1.56%，每股EPS為0.46元，預(yù)計(jì)2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0%-20%。

無線和工程持續(xù)高增長(zhǎng)難抵有線超預(yù)期下滑,業(yè)績(jī)低于預(yù)期
    2013年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.0億,同比增長(zhǎng)19.94%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.5億,同比增長(zhǎng)1.56%。3Q收入增速進(jìn)一步放緩至11%,凈利潤(rùn)同比下滑31.82%,業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期,主要原因在于公司有線業(yè)務(wù)受運(yùn)營(yíng)商寬帶投資放緩影響超預(yù)期下滑,前三季度同比下滑40%,公司三季報(bào)亮點(diǎn)在于無線和工程業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),分別同比增長(zhǎng)60%、120%(含并表因素)。
 
毛利率小幅下滑,未來將持續(xù)這一趨勢(shì)
    2013年3季度公司毛利率為30.54%,同比下滑2.5個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下滑3個(gè)百分點(diǎn),主要原因在于高毛利的有線業(yè)務(wù)大幅下滑,低毛利的工程業(yè)務(wù)占比提升所致。分業(yè)務(wù)來看,前三季度公司無線業(yè)務(wù)的毛利率相對(duì)較高,在35%左右,有線和工程業(yè)務(wù)毛利率則均小幅下滑。我們判斷,隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,毛利率有進(jìn)一步下行的可能。

股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響當(dāng)年費(fèi)用率,長(zhǎng)期看費(fèi)用率穩(wěn)定
    2013年3季度公司三項(xiàng)費(fèi)用率20.84%,同比上漲0.8個(gè)百分點(diǎn),主要來自股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的增加。前三季度,公司股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用高達(dá)2300萬,全年來看,股權(quán)激勵(lì)總費(fèi)用將計(jì)入3500萬,這將對(duì)公司費(fèi)用率有一定影響;但長(zhǎng)期看,公司各項(xiàng)費(fèi)用將維持穩(wěn)定。
    未來有線下滑或持穩(wěn),長(zhǎng)期看無線和工程在4G拉動(dòng)下的快速增長(zhǎng)全年來看,雖然公司在受運(yùn)營(yíng)商4G建設(shè)推動(dòng)下保持無線和工程業(yè)務(wù)高增長(zhǎng),但有線業(yè)務(wù)超預(yù)期大幅下滑。因此,我們認(rèn)為公司全年業(yè)績(jī)承壓。
    中長(zhǎng)期看,有線業(yè)務(wù)持穩(wěn)后,公司無線業(yè)務(wù)、工程業(yè)務(wù)潛在市場(chǎng)空間較大,其在4G拉動(dòng)下的快速增長(zhǎng)可以幫助公司重回快速增長(zhǎng)軌道,支撐公司中長(zhǎng)期發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè):受有線業(yè)務(wù)下滑影響,業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期,我們下調(diào)公司業(yè)績(jī),從長(zhǎng)期看,看好公司在有線業(yè)務(wù)持穩(wěn)后,無線和工程業(yè)務(wù)在4G建設(shè)的驅(qū)動(dòng)下快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.59元、0.67元、0.77元。

來源興業(yè)證券