8/27/2012,整合對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)意味著做大做強(qiáng)，但也不可避免的會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題。在市場(chǎng)的一片期待中，國(guó)內(nèi)光器件生產(chǎn)企業(yè)光迅科技此前終于表示擬通過(guò)定增收購(gòu)大股東旗下另一家同為光器件制造的公司。不過(guò)有市場(chǎng)人士認(rèn)為，公司此次整合短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。

　　資產(chǎn)收購(gòu)一波三折

　　光迅科技以及此次收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)為武漢電信器件有限公司(下稱“WTD”)，二者同為武漢烽火科技有限公司(下稱“烽火科技”)旗下控股子公司，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)光電器件領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，一個(gè)從事無(wú)源器件，一個(gè)則是有源器件。中金公司此前曾在研報(bào)中介紹到：“WTD是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的有源收發(fā)模塊的供應(yīng)商，目前公司各類光器件年出貨量逾1000萬(wàn)對(duì)，各類光模塊年出貨量超過(guò)620萬(wàn)只，是郵科院的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而光迅科技主營(yíng)光纖放大器，轉(zhuǎn)發(fā)器，分路器，模塊類產(chǎn)品。”

　　有市場(chǎng)人士告訴記者：“出于減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的考慮，郵科院對(duì)光迅科技和WTD的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍都有嚴(yán)格的非交叉要求，這在很大程度上限制了兩家公司拓寬產(chǎn)品線、提高銷售規(guī)模以及減少采購(gòu)成本的能力�！倍�者的整合讓市場(chǎng)充滿了期待。2011年7月份，光迅科技表示公司原控股股東武漢郵電科學(xué)研究院(下稱“郵科院”)籌劃涉及公司的重大事項(xiàng)，不過(guò)在半個(gè)月之后以“時(shí)機(jī)不成熟”為由宣告終止。

　　同年9月，郵科院設(shè)立烽火科技，將所持有的光迅科技及WTD股權(quán)全部轉(zhuǎn)給后者，再次點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)于整合的預(yù)期。不過(guò)直到今年6月份，光迅科技才正式公布了并購(gòu)WTD的定增方案。

　　完成整合尚需時(shí)日

　　根據(jù)方案，光迅科技擬向烽火科技發(fā)行2335萬(wàn)股，購(gòu)買其持有的WTD 100%股權(quán);同時(shí)，公司擬不超過(guò)10名特定投資者發(fā)行股份募集不超過(guò)1.53億元配套資金，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)所涉發(fā)行股份及配套融資所涉發(fā)行股份的定增低價(jià)均為26.14元/股。

　　對(duì)于此次千呼萬(wàn)喚出來(lái)的整合方案，有市場(chǎng)人士對(duì)其進(jìn)度表示了擔(dān)憂�！癢TD并表仍需時(shí)日。仍需報(bào)請(qǐng)國(guó)資委批準(zhǔn)及證監(jiān)會(huì)對(duì)重組方案完成審批，因此預(yù)計(jì)在近年內(nèi)完成并表的難度較大，或難以對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面貢獻(xiàn)�！眹�(guó)金證券研究員陳運(yùn)紅在研報(bào)中說(shuō)到：“我們認(rèn)為光迅科技和WTD合并在銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用節(jié)省方面則需要觀察整合執(zhí)行情況;合并后的新光迅客戶集中度進(jìn)一步提升，盡管下游客戶議價(jià)能力已經(jīng)很高;在研發(fā)方面，我們認(rèn)為無(wú)論整合前后的光迅還是WTD其研發(fā)支出均有相對(duì)剛性，這與其武郵出身、國(guó)企背景密不可分，也是其競(jìng)爭(zhēng)力的一部分，因此短期內(nèi)難以改觀�！�

　　“股價(jià)或影響配套融資”

　　值得一提的是，雖然根據(jù)預(yù)測(cè)，WTD未來(lái)幾年凈利潤(rùn)皆超過(guò)4000萬(wàn)元以上，但光迅科技在6月11日復(fù)牌當(dāng)日，其股價(jià)大跌8.56%。隨后一路下行，截至本周五，光迅科技報(bào)收19.36元，較增發(fā)底價(jià)少6.78元。

　　“一是補(bǔ)跌，二是市場(chǎng)對(duì)所涉標(biāo)的資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格存在分歧，加之企業(yè)上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期所致�！币回�(cái)務(wù)專家告訴記者。根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具評(píng)估報(bào)告顯示，WTD截至評(píng)估基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為2.77億元，此次評(píng)估采用了基礎(chǔ)法和收益法，評(píng)估值分別為5.65億元和6.1億元，增值率為104%、121%，預(yù)案中采用的是收益法評(píng)估的6.1億元作為WTD的收購(gòu)價(jià)格。另一方面，光迅科技今年上半年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比分別下降11%、25%。

　　“股價(jià)已經(jīng)擊穿增發(fā)底價(jià)，這對(duì)于定增進(jìn)度應(yīng)該有影響吧?”有投資者質(zhì)疑�！斑@個(gè)是定向增發(fā)，只要大股東認(rèn)定這個(gè)價(jià)格，就不會(huì)有影響;對(duì)于第二部分配套融資會(huì)有影響，屆時(shí)可能會(huì)調(diào)低價(jià)格。”光迅科技董秘辦一工作人員昨日在接受采訪時(shí)表示：“這個(gè)還有很長(zhǎng)的時(shí)間，募集配套資金估計(jì)要到明年才能(完成)。”

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