4/18/2011，港股分析機(jī)構(gòu)京華山一表示，中國電信運(yùn)營商已宣布的資本開支預(yù)算顯示電信設(shè)備商進(jìn)入新一輪行業(yè)景氣。三大運(yùn)營商公布的11年度資本開支預(yù)算僅呈現(xiàn)小幅增長，但我們認(rèn)為電信資本開支正步入強(qiáng)勁上升周期，依據(jù)在于：（1）根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，中國移動(dòng)近四年來的實(shí)際資本開支較最初預(yù)算平均高出65%。11年度1,320億元人民幣的預(yù)算較去年宣布的規(guī)模高35%；及（2）中國移動(dòng)計(jì)劃12及13年度資本開支規(guī)模保持11年度的水平。相反，該公司過去幾年公布漸次減少的資本開支預(yù)算。

   移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)推動(dòng)資本開支擴(kuò)大。我們認(rèn)為新一輪電信資本開支上升周期的主要?jiǎng)恿�將源自移�?dòng)數(shù)據(jù)流量需求的大幅增長。數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)占整體電信收入的比重從2008年的27.2%擴(kuò)大到2010年的31.6%。中國移動(dòng)和中國聯(lián)通的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)接入量去年均錄得大幅增長。不僅如此，由于中國移動(dòng)未能將2G數(shù)據(jù)分流到TD網(wǎng)絡(luò)，旗下2G網(wǎng)絡(luò)亦因數(shù)據(jù)擁塞而出現(xiàn)質(zhì)素降低問題。隨著3G用戶進(jìn)入快速增長期，我們預(yù)期電信商將加大數(shù)據(jù)流量、網(wǎng)絡(luò)容量及優(yōu)化方面的支出，以把握移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)接入需求的快速增長。

   京信將從網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化計(jì)劃中受益。京信（2342 HK）約52%的收入源自中國移動(dòng)，故可從后者的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化計(jì)劃中受惠。盡管中國移動(dòng)10年度資本開支預(yù)算規(guī)�？s減，但仍推動(dòng)京信收入增長30%，顯示其資本開支周期的后期由無線優(yōu)化業(yè)務(wù)（按年增25%，占總收入33%）所主導(dǎo)。此外，印度等其他新興國家正準(zhǔn)備推出3G業(yè)務(wù)，京信可憑藉較便宜的網(wǎng)絡(luò)覆蓋解決方案吸引到新興市場客戶。

   昂納光生產(chǎn)的光纖元器件需求旺盛。昂納光（877 HK）是中國電信大規(guī)模寬帶投資計(jì)劃的直接受惠者。40G產(chǎn)品將成為今年的增長動(dòng)力，收入貢獻(xiàn)比重預(yù)計(jì)將從10年度的6%至8%提高到20%。昂納光去年成為中興通訊及烽火通訊的供應(yīng)商，從而令其客戶基礎(chǔ)更趨多元化。TDC等高端產(chǎn)品有助其將整體毛利率保持高企。該股最近股價(jià)走勢疲弱，主要是華為和中興的存貨調(diào)整，導(dǎo)致美國上市同業(yè)Finisar下調(diào)指引所影響。我們認(rèn)為這是個(gè)別公司的個(gè)別問題，故只會(huì)產(chǎn)生短暫影響。