激烈競爭中穩(wěn)步增長
　　2002年，中國聯(lián)通面對激烈市場競爭，業(yè)績實現(xiàn)了較好的增長。公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分別增長36%和16.6%，自由現(xiàn)金流(凈利潤＋折舊攤銷－資本開支)出現(xiàn)明顯改善，由上年的-190億變?yōu)?34億元。
在公司2002年的經(jīng)營中，出現(xiàn)了幾個亮點：
　　第一，移動通信業(yè)務(wù)快速增長。移動電話業(yè)務(wù)收入增幅高達49.1%，其中GSM業(yè)務(wù)稅前利潤增長61.3%。公司在服務(wù)地區(qū)的用戶數(shù)市場份額由上年的28.5%上升為32.6%，特別是當(dāng)年新增用戶的市場占有率已達到43.6%，與中國移動相去不遠(yuǎn)，顯現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭。包括短信息在內(nèi)的移動增值業(yè)務(wù)收入增幅達到5倍，雖然在總收入中占比重仍很小，但已成為新的有持續(xù)發(fā)展能力的增長點；
　　第二，初步構(gòu)造成CDMA產(chǎn)業(yè)鏈。2002年公司實現(xiàn)發(fā)展CDMA用戶的年度目標(biāo)，形成了CDMA產(chǎn)業(yè)鏈。雖然由于CDMA處于市場導(dǎo)入期出現(xiàn)10.3億元虧損，但隨著CDMA用戶的快速增長，下半年已明顯減虧，且下半年該部分的收入為上半年的8.1倍。聯(lián)通CDMA已成功實現(xiàn)了“面向中高端用戶，兼顧大眾市場”的定位，并顯現(xiàn)出不可能在GSM網(wǎng)上實現(xiàn)的極強的競爭實力和發(fā)展?jié)摿�；第三，長途通信、數(shù)據(jù)通信和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長，在收入同比增長68.2%的情況下，該部分稅前利潤由2001年的3.2億元增加到12.6億元。
　　不過聯(lián)通在穩(wěn)步增長中也存在一些問題：第一，尋呼業(yè)務(wù)下降明顯。至2002年底用戶一年內(nèi)減少了46.2%，雖然絕對虧損額下降，但仍出現(xiàn)5.1億元的虧損；第二，由于新增低端用戶，GSM收入增長慢于用戶數(shù)增長，且平均每戶每月收入下降了20%；第三，由于廣告等費用上升以及CDMA手機攤銷，營業(yè)費用增長66%，高于收入的增長。
2003年有望保持增長態(tài)勢
　　公司2003年的增長潛力主要來源于以下幾方面：第一，CDMA業(yè)務(wù)實現(xiàn)扭虧為盈。由于目前聯(lián)通CDMA已推進到2.5G的CDMA1X，并推出“聯(lián)通無限”品牌體系的增值服務(wù)，隨著CDMA用戶的持續(xù)增長，這一目標(biāo)完全有可能實現(xiàn)，即使實現(xiàn)收支平衡，也可為公司減虧10億元；第二，收購9省網(wǎng)絡(luò)。公司2002年12月底已完成該項收購(未計入2002年報表)，2002年實現(xiàn)凈利潤6.5億元，考慮到股權(quán)比例和議價攤銷等因素，2003年有望為公司帶來2－3億元的利潤；第三，長途通信、數(shù)據(jù)通信和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的增長；第四，公司2002年利用募集資金增加聯(lián)通BVI公司持股比例的貢獻。公司于2002年10月增持了聯(lián)通BVI公司的股權(quán)，持股比例由51%上升為73.84%，但按會計準(zhǔn)則是按全年加權(quán)平均計算的持股比例55.86%計算的利潤，2003年全年將按73.84%的比例計算利潤，持股比例的增加將增加一部分利潤值。
　　公司2003年的減利因素主要是競爭激烈導(dǎo)致GSM業(yè)務(wù)的利潤下降。由于移動和聯(lián)通競爭激烈、小靈通的替代作用以及新增用戶主要為低端用戶等，公司GSM網(wǎng)絡(luò)ARPU值和利潤率下降已成必然的趨勢。另一減利因素則是尋呼業(yè)務(wù)的問題，公司曾有意將該部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)給集團，但其中的資產(chǎn)減值成為棘手的問題。
　　總體上分析，如果年內(nèi)不實行單向收費，2003年聯(lián)通業(yè)績?nèi)杂型�保持增長。
風(fēng)險因素不能忽視
　　第一，小靈通的沖擊。今年以來，小靈通(無線市話)業(yè)務(wù)以前所未有的勢頭迅速在全國大中小城市推進，聯(lián)通和移動都感受到小靈通的強勢沖擊。小靈通具體對聯(lián)通的影響，一是使新增用戶增速明顯放緩，二是使現(xiàn)有用戶尤其是低端用戶流失，三是現(xiàn)有用戶的收入下降，即ARPU值進一步下降。但是更重要的是使手機實際資費持續(xù)降低，目前我國手機實際資費已經(jīng)出現(xiàn)下降的趨勢，隨著小靈通熱的急劇升級，勢必會掀起移動資費的新一輪價格戰(zhàn)，并對聯(lián)通業(yè)績造成負(fù)面影響，不過由于聯(lián)通擁有自身獨特的差異化服務(wù)優(yōu)勢，對這種影響也沒必要過分高估；
　　第二，政策因素的不確定性。其中最主要的是何時實行單向收費，其實實行單向收費中長期未必一定是壞事，但如果年內(nèi)實行單向收費，則必然對聯(lián)通短期業(yè)績造成重大的負(fù)面沖擊，并將使聯(lián)通股價發(fā)生大的波動。此外，還存在發(fā)放新的3G牌照等不確定因素。
上市配售股只構(gòu)成短期沖擊
　　4月9日，聯(lián)通將有第二批法人投資者的17.32億股A股上市，并將對公司股價形成較大壓力。
　　事實上，對于這樣一只處于相對壟斷行業(yè)保持持續(xù)穩(wěn)定增長、但又存在相當(dāng)風(fēng)險因素的國內(nèi)惟一的基礎(chǔ)電信運營類個股，市場對該股的態(tài)度相當(dāng)矛盾。不過從聯(lián)通的基本面分析，該股的合理定位至少應(yīng)在3元以上。而本次法人股上市，對其股價更多地是體現(xiàn)在短期的沖擊上，對它的中長期走勢不會產(chǎn)生太大影響。
　　但是，由于近期該股出現(xiàn)了一定的反彈，按此價格法人投資者已獲利30%，且此次上市數(shù)量較大，還會對其股價形成較大壓力，并且很可能其股價在近幾日內(nèi)發(fā)生變化，并就此再次向下探底。但是在上次調(diào)整低點2.80-2.90元一線，技術(shù)上已經(jīng)成為強勁的支撐位，跌破此區(qū)域的可能性很小。
　　當(dāng)然，由于聯(lián)通的特殊作用，它已經(jīng)在一定程度上成為市場的風(fēng)向標(biāo)，因此并不排除市場主力反向操作的可能性。不過如果聯(lián)通因法人股上市而使股價大幅回調(diào)，卻不失為逢低吸納的好機會。但是，對于聯(lián)通的一些政策性不確定性因素、尤其是對單向收費的政策性變化，投資者應(yīng)時刻保持足夠的關(guān)注。（中證網(wǎng)）