1/22/2015，根據(jù)中證網(wǎng)評估，受益于國內(nèi)4G網(wǎng)絡(luò)部署的良機(jī)，2014年中興通訊毛利率提升明顯，預(yù)計(jì)達(dá)到32%，利潤大增，將中興通訊股票設(shè)為推薦級別。
　　事件:中興通訊(19.71, 0.03, 0.15%)(000063)公布的2014年業(yè)績快報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入812.4億元人民幣，同比增長7.99%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤26.4億元人民幣，同比增長94.2%，實(shí)現(xiàn)EPS為0.77元。

　　點(diǎn)評:
　　業(yè)績增長符合預(yù)期，毛利率持續(xù)提升。2014年公司營業(yè)收入保持小幅增長，主要受益于國內(nèi)市場4G網(wǎng)絡(luò)部署良機(jī)，同時(shí)推出多款手機(jī)對業(yè)績有所貢獻(xiàn)。毛利率方面，公司強(qiáng)化合同盈利管理，國際合同毛利率不斷改善，同時(shí)國內(nèi)高毛利率的4G項(xiàng)目收入占比上升，總體毛利率提升明顯，預(yù)計(jì)2014年公司毛利率為32%左右，整體保持穩(wěn)定。

　　4G驅(qū)動(dòng)主營快速增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷壯大。受益三大運(yùn)營商4G投資持續(xù)，公司主營業(yè)務(wù)運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)增長，2014年1-9月運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入同比增長12.8%，特別是4G設(shè)備占比不斷提升，隨著年底公司4G更多訂單得到收入確認(rèn)，主營業(yè)務(wù)將有望持續(xù)高增長。創(chuàng)業(yè)業(yè)務(wù)方面，公司正由傳統(tǒng)設(shè)備商向服務(wù)商轉(zhuǎn)型，開始向互聯(lián)網(wǎng)、新能源等領(lǐng)域發(fā)展，同時(shí)公司相關(guān)的手環(huán)、機(jī)頂盒等產(chǎn)品也將陸續(xù)推出。

　　三大運(yùn)營商資本開支2015年將繼續(xù)保持10%以上增長。根據(jù)三大運(yùn)營商公布2014年的資本開支，2014年三大運(yùn)營商資本開支預(yù)計(jì)超過4000億，預(yù)計(jì)2015年三大運(yùn)營資本開支有望達(dá)到4500億。其中中國移動(dòng)[微博]將繼續(xù)加大4G投資，電信聯(lián)通將在2015年獲得FDD牌照，中興通訊目前在三大運(yùn)營商4G的市場份額均保持領(lǐng)先，將顯著受益資本開支高增長。

　　手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率有望恢復(fù)，出貨量將有望超過6000萬。雖然2013年公司手機(jī)承壓，但2014年手機(jī)將受益于4G終端旺盛需求，公司在4G手機(jī)業(yè)務(wù)上具備先發(fā)優(yōu)勢，公司加大品牌宣傳力度，在產(chǎn)品定位、用戶推廣、以及市場銷售方面重新布局，更多聚焦精品創(chuàng)新機(jī)型和軟件服務(wù)，致力于提升產(chǎn)品競爭力及用戶體驗(yàn)，預(yù)計(jì)2014年公司手機(jī)出貨量在6000萬部，2014年中期毛利率回升到16%，回升態(tài)勢明顯，特別是中低端手機(jī)方面發(fā)力明顯。

　　長期受益與“一路一帶”戰(zhàn)略。公司作為通訊設(shè)備龍頭企業(yè)之一，海外業(yè)務(wù)占據(jù)公司收入近一半，隨著海外與中國建設(shè)一路一帶戰(zhàn)略不斷深入，通訊作為基礎(chǔ)設(shè)施之一將有望受益，特別是一些發(fā)展中國家對通訊基礎(chǔ)設(shè)施的需求不斷提升，未來將顯著提升公司的收入規(guī)模以及盈利能力。

　　投資建議:LTE龍頭股，維持推薦評級。LTE投資是我們看好通信行業(yè)未來3 年的主要邏輯，中興通訊作為LTE 產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)將顯著受益，2014 年業(yè)績高增長再次印證公司的投資價(jià)值，我們看好公司行業(yè)龍頭地位以及業(yè)績持續(xù)改善的多重驅(qū)動(dòng)， 后續(xù)公司將面臨業(yè)績和估值雙提升。預(yù)計(jì)公司2015-2016 年基本每股收益1.00/1.25元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為18.0/14.4 倍，維持推薦評級。