10/22/2012,中興通訊發(fā)布的巨虧預(yù)告如“一石激起千層浪”，一時間市場嘩然，紛紛想探尋公司三季度巨虧的背后真相。公司解釋稱，主要系歐洲、亞洲及國內(nèi)較多的低毛利 率合同在本報告期確認業(yè)績所致。至于個中緣由與細節(jié)，公司并未作出披露，令市場感到困惑不已。本刊記者在整理相關(guān)各種資料數(shù)據(jù)后，盡量為投資者還原海外市 場失敗的前因后果，以便可以較明確地判斷公司的價值與未來。 

　　錯失布局國際市場的黃金時期 

　　在國內(nèi)市場站穩(wěn)腳跟以后，中興通訊開始將目光投向了廣闊的海外市場。早在1996年，中興通訊就已開始通過各國當?shù)氐拇�理商賣產(chǎn)品，而真正標志著“走出國門”是在1998年獲得了巴基斯坦9700萬美元的合同。 

　　但據(jù)記者了解，中興公司并沒有像華為公司一樣重視海外市場，沒有聚集公司的優(yōu)勢資源進行持續(xù)攻堅，反而采取試探、繞道而行的策略。一位在中興通訊海外市 場工作多年的員工告訴記者，2003年前后，公司國內(nèi)小靈通業(yè)務(wù)賣得很紅火，日子過得很滋潤，公司根本沒心思去打硬仗，這讓中興通訊錯過了在全球市場低谷 時布局或練內(nèi)功的的大好時機。 

　　歐美市場進展遲緩 

　　在歐美市場， 中興通訊將主要精力用于扶持一些弱小的運營商搞融資項目，英國《金融時報》曾對這一模式作過評價，稱亞洲的設(shè)備制造商們正在以“倒貼錢”的方式促進業(yè)務(wù)增 長。記者了解到，2009年3月份，中興通訊獲得了中國國家開發(fā)銀行提供150億美元信貸額度用于海外擴張，而當時全球移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場總值約為490億 美元，雖然這筆貸款不一定當年用完，但可見中興通訊胃口之大、步子之急。當然，用這種方式開拓國外市場并不是中興通訊一家。只是，中興通訊表現(xiàn)得十分突 出，而且樂此不疲，忘記了進軍正面市場，在主流市場多年未獲得實質(zhì)性突破。2009年年報表明，來自歐美主流市場的收入占海外銷售收入的比重仍然在百分之 三十左右徘徊。 

　　“大國大T”走向了另一個極端 

　　到了 2010年，隨著與同城競爭對手華為的收入差異越拉越大，中興通訊決定對戰(zhàn)略進行調(diào)整，試圖彎道超車，總裁殷一民的位置由史立榮取代。史立榮認為，抓住大 公司和大國，就抓住了主流市場，推行所謂“大國大T”策略，大國指歐美、日本和金磚四國，大T是按公司規(guī)模劃分，全球約有30個大T。 

　　但是，“羅馬不是一天建成的”，為了達成收入快速增長的目標，中興通訊承接了大量來自供應(yīng)商的微利項目，甚至有些項目被業(yè)界形容為“賠本賺吆喝”，比 如，此前印度國有運營商BSNL公司公布的全國2G網(wǎng)絡(luò)擴容計劃，中興通訊以8.4億美元的壓倒性價格優(yōu)勢勝出，出價不及最高標底的三分之一，也遠低于華 為13億美元的報價。中興通訊近三年來在歐美及大洋洲市場的 

　　分析人士認為，這種冒進的策略帶有明顯的投機傾向，讓公司的海外銷售從一個極端走向了另一個極端，最終帶來的惡果就是公司毛利率的降低、應(yīng)收帳款的急劇躥升。公司近三年來的應(yīng)收賬款參見表1： 

　　雖然中興通訊到現(xiàn)在尚沒有爆出欠款收不回來，但如此龐大的外幣占款在越來越低的應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率背景下顯得很剌眼，現(xiàn)在的虧損究竟是反映了全部損失，抑或是只是冰山一角，或許只有公司自己清楚。 

 來源： 《股市動態(tài)分析》