6/14/2012,近期運(yùn)營商采購強(qiáng)勁反彈,2012年1季度國內(nèi)電信設(shè)備采購情況較為低迷,但2季度強(qiáng)勁反彈。中國通信網(wǎng)(C114)提供的信息顯示,中國聯(lián)通剛剛完成了14億元的IP RAN設(shè)備集采,WCDMA設(shè)備集采也正在進(jìn)行之中,采購規(guī)�？赡転槿ツ甑膬杀�。和聯(lián)通類似,中國電信已在2季度完成了過去幾年來規(guī)模最大的PON采購,中國移動2季度也完成了GSM采購。
    價格戰(zhàn)好轉(zhuǎn)趨勢明顯這些采購活動的價格趨勢也令人鼓舞。由于華為在價格戰(zhàn)中越來越保守,中興的市場份額不斷擴(kuò)大,利潤率也在上升。我們認(rèn)為今年國內(nèi)資本支出的結(jié)構(gòu)性趨勢對中興有利,因?yàn)橥顿Y增長最快的WCDMA、傳輸網(wǎng)絡(luò)和TD-SCDMA等都是中興的優(yōu)勢領(lǐng)域(中興有望取得較大的市場份額和較高的利潤率)。
    我們認(rèn)為下行風(fēng)險有限國內(nèi)需求的積極趨勢讓我們越發(fā)相信中興的全年凈利潤能達(dá)到我們的預(yù)期(全年利潤40億,每股收益1.15元,測算方法見表2、表3)。即便沒有出現(xiàn)我們預(yù)期的海外市場復(fù)蘇和手機(jī)利潤率上升,我們也認(rèn)為這些業(yè)務(wù)能避免進(jìn)一步虧損并保持穩(wěn)定。我們同時認(rèn)為,公司著力削減成本的努力逐漸產(chǎn)生效果,并有助于抵消可能出現(xiàn)的非經(jīng)營性損失,比如匯兌損失。
    估值:最艱難時刻或已過去;當(dāng)前估值有吸引力公司股價距年中高點(diǎn)下滑已逾20%,我們認(rèn)為大部分下行風(fēng)險已得到消化。
    我們預(yù)計隨著盈利狀況不斷改善,投資者信心將止跌回升。我們采用基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的估值法推導(dǎo)目標(biāo)價,并采用瑞銀價值創(chuàng)造分析模型(VCAM)工具來具體預(yù)測影響長期估值的因素,加權(quán)平均資本成本設(shè)為10.1%。(來源瑞銀證券)