6/25/2010，日海通訊是國內(nèi)最大的通信網(wǎng)絡(luò)物理連接設(shè)備供應(yīng)商，專注于為國內(nèi)外電信運(yùn)營商、電信主設(shè)備商和網(wǎng)絡(luò)集成商提供一流的通信網(wǎng)絡(luò)連接、分配和保護(hù)的產(chǎn)品及整體解決方案。公司產(chǎn)品非常豐富，且在主要的MDF&DDF、ODF、戶外機(jī)房及戶外機(jī)柜四類產(chǎn)品中，其市場占有率都在前兩位。

市場需求保持旺盛
    2010年一季度三大運(yùn)營商陸續(xù)公布2010年的投資規(guī)模。匯總后的總投資規(guī)模比2009年3700億下降了16%，市場一度對包括物理連接配套產(chǎn)品在內(nèi)的整個設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈上市企業(yè)2010年的收入和利潤感到極度悲觀。不過，主要是用于3G的投資大幅下降，用于傳輸、FTTx寬帶接入等不降反升。如中移動傳輸?shù)耐顿Y比例從2009年的20%提高到24%，用于FTTx寬帶接入的投資在100億以上，預(yù)計全年規(guī)模在600萬線。對于物理連接產(chǎn)品來說，用于FTTx寬帶接入的物理連接產(chǎn)品要比用于3G配套基站的更多。
    從生產(chǎn)線調(diào)研情況看，公司員工已經(jīng)從2009年底的1200人增加到現(xiàn)在的1700人，年底預(yù)計到2000人，生產(chǎn)線已經(jīng)滿負(fù)荷在生產(chǎn)。鈑金，光連接器件等零部件已經(jīng)采用部分外包給外協(xié)廠生產(chǎn)的形式來滿足交付要求。公司在中國電信[3.75 -2.60%]，中國聯(lián)通[5.21 0.77%]的集采中市場份額有明顯提升，在中移動即將舉行的TD-SCDMA四期配套物理連接產(chǎn)品集采中也可能中標(biāo)比較多的份額，2010年三、四季度訂單有保障，預(yù)計全年總量同比增長30%以上。
    考慮到2010-2012年國內(nèi)電信業(yè)仍將大力發(fā)展FTTx寬帶接入，國內(nèi)物理連接市場規(guī)模仍將快速增長，以公司整體8-10%的市場占有率來計算，三年復(fù)合增長率仍將高達(dá)36%以上。

海外收入將超預(yù)期
    對于海外大型項(xiàng)目，運(yùn)營商一般采用Turnkey(交鑰匙工程)的項(xiàng)目運(yùn)作方式。這種模式為公司成為通信業(yè)界設(shè)備商的分包供應(yīng)商提供了便利。公司已經(jīng)和Ericsson，NokiaSiemens,Alcatel-Lucent合作，2009年供貨有4000萬元人民幣(約600萬美元)。公司在2010年將加大投入，積極拓展，有望和這三家巨頭達(dá)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。另外，由于包括政治、經(jīng)濟(jì)等原因，Ericsson等三家公司有望在印度獲得更多訂單�？紤]到中國大陸有地緣優(yōu)勢，性價比比較高，因此，這些訂單中的配套物理連接設(shè)備大部分將流到中國廠家。我們預(yù)計公司今年海外收入增長50%，達(dá)到6000萬元人民幣(約880萬美元)，有可能超預(yù)期。

積極拓展新盈利點(diǎn)
    三網(wǎng)融合試點(diǎn)方案近日已基本確定，將很快開始試點(diǎn)實(shí)施。公司已在2010年一季度成立了專網(wǎng)事業(yè)部，主要就是拓展廣電領(lǐng)域的客戶關(guān)系和獲取訂單。公司已經(jīng)在全國31個省會城市設(shè)立了辦事處或代表處，專網(wǎng)事業(yè)部將強(qiáng)化客戶關(guān)系拓展能力和訂單獲取能力。同時，公司意識到2010-2012年將是我國光網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模建設(shè)關(guān)鍵期，因此在2010年3月20日成立武漢子公司，一方面擴(kuò)大產(chǎn)能，另一方面在武漢光谷的大環(huán)境下，拓展上游光器件業(yè)務(wù)。
    目前公司向上游光訊科技等采購的光連接器件、光分路器等產(chǎn)品，原本有40%的毛利率僅剩下20%，將來這部分器件自給率達(dá)到50%后，將提高毛利率和凈利潤。
    此外，公司募投的五個項(xiàng)目進(jìn)展良好。我們在生產(chǎn)基地看到，由于產(chǎn)能的制約，公司正在基地內(nèi)搭建臨時車間，快速建好后增加產(chǎn)能，及時啟動投產(chǎn)，為2010年貢獻(xiàn)收入。超募資金仍在謹(jǐn)慎地尋找整合并購目標(biāo)。

盈利預(yù)測與評級
    預(yù)測公司2010-2012年每股收益分別為1.08元、1.48元、2.11元。我們給予公司“推薦”評級。 (華創(chuàng)證券研究所)