12/3/2009,中投證券,PTN技術(shù)取代MSTP為大勢(shì)所趨，將使得城域網(wǎng)的光傳輸設(shè)備市場(chǎng)未來(lái)兩年保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，保守預(yù)測(cè)2010-2011年分別增長(zhǎng)32%、50%。公司在城域網(wǎng)光傳輸設(shè)備領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)份額穩(wěn)中有升，將至少享受行業(yè)的增長(zhǎng)率水平；考慮到公司城域網(wǎng)的光傳輸設(shè)備占光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的收入比例達(dá)到35%，該項(xiàng)產(chǎn)品明年的增長(zhǎng)就將為光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品貢獻(xiàn)至少10%以上的增長(zhǎng)率水平。

   國(guó)內(nèi)FTTx投資明年高速增長(zhǎng)，且具有持續(xù)性，預(yù)測(cè)FTTx投資額09年-2011年增長(zhǎng)率為137%、100%、12%。公司是FTTx投資的良好標(biāo)的，據(jù)賽迪顧問(wèn)統(tǒng)計(jì)，烽火FTTx設(shè)備目前的市場(chǎng)份額約占41%。烽火08年人員隊(duì)伍較07年擴(kuò)張1倍、今年啟動(dòng)2001年上市以來(lái)的首次股權(quán)融資、開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)等，這一系列動(dòng)作都顯示了公司意圖抓住FTTx難得的機(jī)遇，將自身做大做強(qiáng)。

   公司的基本面業(yè)務(wù)-光傳輸設(shè)備、光纖光纜業(yè)務(wù)未來(lái)仍將穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)光纖需求今年增速達(dá)39%，明年仍將保持12%左右增長(zhǎng)；未來(lái)三年國(guó)內(nèi)光傳輸設(shè)備市場(chǎng)將保持年15%增長(zhǎng)率；且公司競(jìng)爭(zhēng)份額將保持穩(wěn)中有升，使得基本面穩(wěn)健增長(zhǎng)。

公司過(guò)于保守的收入確認(rèn)原則，使得明年上半年的業(yè)績(jī)已經(jīng)被今年的訂單鎖定。

   公司采用運(yùn)營(yíng)商終驗(yàn)通過(guò)才確認(rèn)收入的原則，從訂單簽訂到收入確認(rèn)存在6-9個(gè)月的滯后期；公司明年上半年的業(yè)績(jī)主要為今年簽訂的訂單確認(rèn)收入，考慮到今年為運(yùn)營(yíng)商投資的高峰期，明年上半年公司的業(yè)績(jī)確定性的快速增長(zhǎng)。

   預(yù)測(cè)公司09-2011年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為74%、29%、26%，對(duì)應(yīng)的EPS為0.69元、0.89元、1.12元�？紤]到公司所在光通信行業(yè)未來(lái)具備良好的成長(zhǎng)空間，且公司競(jìng)爭(zhēng)地位相對(duì)穩(wěn)固，按照公司明年業(yè)績(jī)30倍的PE值進(jìn)行估值，目標(biāo)價(jià)27元，給予強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。建議投資者在當(dāng)前價(jià)位積極介入，近期的股價(jià)催化因素為：運(yùn)營(yíng)商年底公布明年光通信繼續(xù)增加投資；公司四季度業(yè)績(jī)超出預(yù)期。