11/9/2009，招商證券研發(fā)中心，前三季度中興通訊收入利潤同步高增長，毛利率、凈利率穩(wěn)定。前三季公司營業(yè)收入428億元，同比增長41.3%；凈利潤11.9億，同比增46.1%；EPS為0.68元。毛利率32.9%，相比08年34.1%有所下降，但環(huán)比09年上半年的32.1%上升；凈利率2.8%，相比09年的2.7%微增，與08年上半年的2.8%持平；
    三季度費用率略有波動，下半年費用率環(huán)比有望繼續(xù)下降。三季度銷售費用率13.7%，管理費用率5%，同比下降，環(huán)比上升。由于公司收入季節(jié)性明顯，下半年收入多于上半年，如果下半年收入繼續(xù)保持高速增長，我們預期銷售費用率和管理費用率下半年將環(huán)比下降。歷史數(shù)據(jù)也可以驗證這一點，過去4年全年銷售費用率和管理費用率相比中期基本上都是下降的；
    財務費用下半年有望同比大幅減少，主因是匯兌損失變?yōu)閰R兌收益。前三季度財務費用5.3億，同比下降36%，主因是是匯率波動產(chǎn)生的匯兌收益抵減了部分利息支出。去年下半年匯兌損失4.9億，今年下半年如果匯率市場保持穩(wěn)定，即便當期沒有匯兌收益，財務費用仍然有望同比大幅下降。我們預計09年的財務費用同比有望下降近50%；
    由于國內(nèi)運營商建網(wǎng)仍在緊張進行，收入確認可能推遲，我們維持09年盈利預測，調(diào)高10年盈利預測至1.83元。國內(nèi)運營商的精力更多放在建網(wǎng)上，收入確認可能推遲，出于謹慎考慮，我們暫不上調(diào)09年EPS，調(diào)高10年EPS預測至1.83元。但如果四季度出口復蘇超預期，09年盈利仍有可能上調(diào)；
    維持“強烈推薦”投資評級：我們在7月初的報道中，根據(jù)海外市場回暖和10年初公司行權(quán)的兩個樂觀預期(行權(quán)價42.4元)，上調(diào)EPS至1.41元，上調(diào)估值至09年25-30倍，目標估值35.25 - 42.3元；此次維持09年盈利1.41元，維持“強烈推薦”投資評級和42.3元的目標價。（來源：鳳凰網(wǎng)）