9/11/2009,中興通訊（000063）在國(guó)內(nèi)3G系統(tǒng)設(shè)備市場(chǎng)綜合份額排名第一，無(wú)疑是3G投入的最大受益者。預(yù)計(jì)3G投入高峰將持續(xù)到2010年，公司系統(tǒng)設(shè)備收入增長(zhǎng)趨勢(shì)不改。3G終端市場(chǎng)也有望隨著3G業(yè)務(wù)的推廣而呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，公司也將從中受益。海外市場(chǎng)逐步回暖，公司全球市場(chǎng)份額存在進(jìn)一步提升可能，海外收入增長(zhǎng)勢(shì)頭將加快恢復(fù)。
    公司以往業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自海外市場(chǎng)，海外收入近3年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了51.6%，而國(guó)內(nèi)收入增速只有8%。這一狀況在2009年發(fā)生了改變。
    由于全球經(jīng)濟(jì)下滑，各國(guó)運(yùn)營(yíng)商削減資本開(kāi)支，部分原有項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，導(dǎo)致上半年公司海外收入僅同比增長(zhǎng)0.7%至127.6億元。其中，非洲區(qū)域收入同比減少34.9%，降幅最大，主要是由于去年同期埃塞俄比亞訂單的收入確認(rèn)，基數(shù)較高；亞洲、其他區(qū)域收入分別同比增長(zhǎng)14.2%、19.7%。
    與此形成鮮明對(duì)比，公司國(guó)內(nèi)收入受到3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的帶動(dòng)，上半年同比大幅增長(zhǎng)了111.7%，收入規(guī)模達(dá)到149.5億元，收入占比同比提高18.2個(gè)百分點(diǎn)至54%。中國(guó)聯(lián)通及中國(guó)電信的3G招標(biāo)起到了重要作用，受此影響，公司二季營(yíng)收增速恢復(fù)到44.7%，為2008年二季度以來(lái)的最好水平。
    我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)3G投入的大背景下，公司國(guó)內(nèi)收入有望保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。二季度公司海外簽單額有所恢復(fù)，為下半年海外收入抬頭奠定基礎(chǔ)。另外，國(guó)開(kāi)行及進(jìn)出口銀行為公司提供總計(jì)250億美元的授信額度，給予公司龐大的資金支持，也增加了海外收入恢復(fù)增長(zhǎng)的確定性。
    公司產(chǎn)品線幾乎覆蓋了2G到3G的接入網(wǎng)、傳輸網(wǎng)、核心網(wǎng)以及手機(jī)、數(shù)據(jù)卡終端等所有產(chǎn)品，齊全的產(chǎn)品線再次體現(xiàn)出公司的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)。二季度，中興通訊光網(wǎng)絡(luò)收入同比增長(zhǎng)62%，高于華為21%的增速，全球市場(chǎng)份額提升是其增長(zhǎng)來(lái)源；終端收入同比增長(zhǎng)29.8%，國(guó)內(nèi)3G數(shù)據(jù)卡以及CDMA手機(jī)成為了主要增長(zhǎng)動(dòng)力，此外，突破歐洲、北美以及日本的高端市場(chǎng)后，公司3G手機(jī)發(fā)貨量也快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)終端產(chǎn)品收入仍會(huì)保持30-35%的增長(zhǎng)速度；電信軟件系統(tǒng)、服務(wù)及其他類產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)29.2%，保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    上半年，公司綜合毛利率為32.1%，同比下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品毛利率同比下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)至33.9%，其中，無(wú)線通信系統(tǒng)設(shè)備毛利率同比下滑約2個(gè)百分點(diǎn)，有線交換及接入產(chǎn)品毛利率略有提高，光通信及數(shù)字通信產(chǎn)品毛利率略有下滑；終端產(chǎn)品毛利率27%，同比略提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于高毛利率的3G及智能手機(jī)收入占比進(jìn)一步提升；電信軟件系統(tǒng)、服務(wù)及其他類產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定，同比略下滑0.95個(gè)百分點(diǎn)至30%。公司上半年費(fèi)用率為27.1%，同比降低2.2個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司全年費(fèi)用控制在常態(tài)范圍，規(guī)模效應(yīng)將持續(xù)，期間費(fèi)用率呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。
(來(lái)源：中國(guó)證券報(bào))