12/22/2011,2011 年通信行業(yè)運行情況回顧。從年初至今，通信運營行業(yè)和通信設(shè)備板塊分別大幅跑贏和跑輸大市。各項指標(biāo)顯示，在3G 業(yè)務(wù)的帶動下，電信行業(yè)景氣度在08 年金融危機之后保持持續(xù)回升態(tài)勢。

　　3G 用戶面臨爆發(fā)式增長。今年以來，中國聯(lián)通等運營商推出千元智能機套餐，較低的購機費和套餐費用拉低了3G 用戶入門門檻，使得國內(nèi)3G 用戶滲透率節(jié)節(jié)上升，在今年9 月份上升至10%以上，而國外的經(jīng)驗表明，3G 滲透率上升到10%以后，將迎來3G 用戶數(shù)的大幅增長。

    用戶增長帶動運營商業(yè)績增長，做智能化管道成為趨勢。用戶習(xí)慣正在從此前的語音短信應(yīng)用迅速轉(zhuǎn)變至移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，帶動移動數(shù)據(jù)使用的大幅提升，傳統(tǒng)的語音和短信業(yè)務(wù)被擠壓，為此運營商正在加強流量精細化管控，力爭成為智能化管道。運營商在度過了大規(guī)模資本支出和手機補貼的3G 初期階段之后，雖然資費下調(diào)仍是趨勢，但高ARPU 值的3G 業(yè)務(wù)占比提高，提升了運營商整體盈利能力。我們看好運營商3G業(yè)績表現(xiàn)，給予行業(yè)“看好”評級，建議重點關(guān)注中國聯(lián)通(600050).

　　運營商投資向?qū)拵�投資傾斜，無線設(shè)備投資增速回落。國內(nèi)3G 的大規(guī)模投資已經(jīng)告一段落，現(xiàn)階段通信行業(yè)投資的驅(qū)動因素將主要集中于3G 網(wǎng)絡(luò)帶來的擴容需求和國家寬帶政策帶來的寬帶建設(shè)需求。前者無力支撐無線設(shè)備的增長，后者將成為運營商資本支出的重心，其中FTTX將成為寬帶建設(shè)的主要模式，主要利好系統(tǒng)設(shè)備、光纖光纜和配套設(shè)備廠商，給予行業(yè)整體“看好”評級，建議重點關(guān)注其中的系統(tǒng)設(shè)備和配套設(shè)備行業(yè)廠商，包括烽火通信(600498)、中興通訊(000063).

　　智能機產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展，投資機會值得期待。以iphone、Android 系統(tǒng)手機為代表的智能手機滲透率快速增長，帶動手機整體出貨量大幅增長。國內(nèi)市場千元智能手機銷量劇增，國產(chǎn)品牌如中興、華為、酷派、聯(lián)想的千元智能機型的市場地位迅速提升。我們建議重點關(guān)注中興通訊(000063)在智能手機領(lǐng)域的表現(xiàn)。另外還重點推薦主要為中興、華為、聯(lián)想等本土廠商從事手機代工的卓翼科技(002369).

　　風(fēng)險提示：發(fā)改委針對運營商反壟斷調(diào)查、運營商ARPU 值大幅下滑、手機補貼過度、國家寬帶策略不達預(yù)期、電信資本支出不達預(yù)期、海外市場低迷等。