8/11/2011,8月11日晚間,亨通光電發(fā)布了2011年半年報,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.15億元人民幣,同比增長24.93%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.09億元,基本每股收益和稀釋每股收益均為0.53元,同比降13.11%。

主要觀點
    (1)中期業(yè)績營業(yè)收入同比增長略超預期,但利潤表現(xiàn)低于預期。公司一季報營業(yè)收入11.34億,同比增長15.97%,此前我們預測中報收入同比增長在20%,中報實際營業(yè)收入為29.15億元人民幣,同比增長24.36%,略超我們此前的預期。但對于歸屬于上市公司股東凈利潤,盡管公司一季報利潤同比下滑25.22%,但考慮到今年3月份日本大地震后光纖、光纜價格回升,因此此前我們預測中報利潤有望和上年持平或略為下滑,但中報凈利潤數(shù)據(jù)顯示和去年同期相比實際下滑13.39%,低于預期。
    (2)從成本和費用的角度看,原材料、人力成本、財務成本以及銷售費用的較快上升是導致上半年利潤減速的幾項最大因素。僅銷售費用一項,較上年增加3144.28萬元,同比增長31.72%,而同期營業(yè)收入才增長24.36%,費用增長超過收入7個多點。報告期內(nèi)還收購和重組了亨通銅材、亨通電纜、亨通電纜以及宏普通信等公司,財務費用也增長了31.45%。多項費用的增長抵消了部分利潤,導致整體利潤增速下降。
    (3)分產(chǎn)品來看,光通信類的光纖、光纜各子公司貢獻利潤合計最多,表現(xiàn)最好。其中江蘇亨通光纖科技有限公司貢獻了1952.52萬元的利潤,占利潤總額的17.85%,成都亨通光通信有限公司貢獻了1729.07萬元的利潤,占利潤總額的15.81%,沈陽亨通光通信有限公司貢獻了1107.99萬元利潤,占利潤總額的10.13%.
    (4)亨通光電上半年利潤中貢獻最好的幾家子公司分別是:江蘇亨通光纖科技有限公司(貢獻17.85%)、成都亨通光通信有限公司(貢獻15.81%)、江蘇亨通電力電纜有限公司(貢獻12.25%)、江蘇亨通線纜科技有限公司(貢獻20.34%),新收購進來的電纜和線纜合計貢獻了32.59%的利潤,下半年隨著銷售品種和規(guī)模的的擴大,貢獻利潤還有望增長。
    (5)光棒的產(chǎn)能順利提升、船舶用電纜、海攬以及上海宏普通信的ODN產(chǎn)品下半年都將逐步投產(chǎn),因此,下半年的收入有望繼續(xù)保持較快增長,利潤也可能同比實現(xiàn)比較好的正增長。
    盈利預測和估值:預測亨通2011年到2013年的EPS分別為1.01元,1.21元,1.50元,動態(tài)市盈率大約為25.49倍,21.31倍,17.14倍,不少證券公司對亨通的評級為“推薦”。
    風險提示:銅價繼續(xù)上漲,而電纜、線纜以及未來光纖、光纜價格再大幅下跌。