5/18/2011，新海宜公司的光通信配套設(shè)備產(chǎn)品一體化生產(chǎn)，極大受益光纖寬帶接入大力部署。公司在配套設(shè)備中已經(jīng)形成光分路器、光跳線、尾纖尾纜、鈑金、塑膠件的一體化生產(chǎn)，已具備FTTx網(wǎng)絡ODN設(shè)備所有的設(shè)備要素。

　　光分配網(wǎng)絡（ODN）設(shè)備是光纖寬帶接入網(wǎng)絡投資部署的重要環(huán)節(jié)，一般占據(jù)FTTx總投資的25%-50%左右。

　　公司配套設(shè)備生產(chǎn)線處于飽和加班狀態(tài)，產(chǎn)品銷售呈現(xiàn)快速增長趨勢，我們認為主要基于以下原因：

　　我們預測公司2010年非公開增發(fā)使得公司配套設(shè)備的相關(guān)產(chǎn)能增長80%以上。在產(chǎn)能擴張的基礎(chǔ)上，一體化生產(chǎn)能夠使得公司有效控制成本，并且提升對運營商需求的響應效率。

　　隨著運營商招標集采不斷提升對供應商的認證資質(zhì)門檻、配套設(shè)備行業(yè)集中度不斷提升，公司在行業(yè)中的份額不斷上升。

　　我們預測公司2011年配套設(shè)備產(chǎn)品收入將達到5.3億元，同比增長50%以上。

　　公司軟件業(yè)務將保持快速增長。隨著2010年非公開增發(fā)完成、易思博軟件子公司得到進一步注資，易思博軟件子公司的開發(fā)人數(shù)由2010年1000多人增長到目前3200多人。我們預測人員規(guī)模的增長將在2011年開始釋放效應：

　　華為仍將是公司軟件業(yè)務的主要客戶，我們判斷來自華為的軟件收入外包占比達到80%左右。公司目前在華為6大軟件外包供應商中占據(jù)第四名左右，我們認為隨著公司與華為在軟件業(yè)務上保持持續(xù)合作，來自華為的收入將保持快速增長。

　　公司也在積極拓展運營商及企業(yè)用戶的軟件業(yè)務。目前，公司已經(jīng)與中國聯(lián)通、江蘇電力等單位形成持續(xù)穩(wěn)定合作。

　　我們預測公司2011年軟件業(yè)務收入將達到2.9億元、同比高速增長100%左右。同時毛利率隨著新進人員開始形成收入，將得到較好提升。（人工工資上漲因素也將通過向用戶轉(zhuǎn)移得到較好抵消。）

　　公司積極拓展新業(yè)務。公司的移動視頻監(jiān)控業(yè)務將保持較快發(fā)展勢頭，隨著運營商視頻系統(tǒng)監(jiān)控業(yè)務在公安和道路監(jiān)測等行業(yè)積極拓展，我們判斷移動視頻監(jiān)控業(yè)務將在2011年實現(xiàn)1000-2000萬元收入；公司于2011年4月28日公告成立“能源管理”公司，主要針對基站節(jié)能業(yè)務，并且與主流系統(tǒng)設(shè)備商形成較好合作關(guān)系。在運營商加強節(jié)能減排業(yè)務背景下，基站節(jié)能業(yè)務將有望快速增長，我們預計今年將初步形成500-600萬元收入。

　　此外，公司的金融股權(quán)投資將為公司發(fā)展提供充�，F(xiàn)金流保障。根據(jù)公司目前持有相關(guān)上市公司(根據(jù)2010年年報披露，持有禾盛新材可流通股份210萬股)及PE投資的股權(quán)（PE投資公司的相關(guān)項目將開始持續(xù)解禁；根據(jù)2010年年報，公司持有“元風創(chuàng)投”12%股份，持有“聯(lián)創(chuàng)永宣”5%股權(quán)，持有“道富元通”8.71%股權(quán)），我們預測公司將在2011年開始持續(xù)獲得穩(wěn)定較高的投資收益；公司獲得美商半導體的廠房及設(shè)備也為公司在蘇州工業(yè)園區(qū)的長遠發(fā)展提供充足保障。

　　盈利預測與評級。在配套設(shè)備和軟件業(yè)務雙輪驅(qū)動下，我們判斷公司2011年將保持快速增長（一季報下滑主要是訂單尚未開始確認、收入/成本核算方法不匹配導致的毛利率暫時性下降）。根據(jù)除權(quán)以后最新股本，我們預測公司2011-2013年EPS 為0.71、0.93、1.25元，凈利潤同比增長80%、30.8%、35.2%�？紤]到公司業(yè)績高速增長和長遠持續(xù)性戰(zhàn)略規(guī)劃，給予公司2011年30倍PE，對應目標價21.3元，首次給予“買入”評級。

　　股價刺激因素：公司股權(quán)激勵計劃年內(nèi)獲批。

　　風險提示：運營商降低光纖寬帶接入投資；軟件外包業(yè)務在華為開拓受阻。