4/27/2011，搜狐證券

    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

　　公司2010年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.02億元，同比減少7.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2090萬(wàn)元，同比減少15.80%；攤薄每股收益0.13元，低于我們預(yù)期。業(yè)績(jī)同比下降的主要原因是受主要客戶(hù)調(diào)整積壓庫(kù)存水平及北非動(dòng)亂影響公司，出口業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)短期下滑。同時(shí)由于公司出口減少且出口退稅延至下月辦理，營(yíng)業(yè)稅金及附加同比大幅增加。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　由于市場(chǎng)市場(chǎng)整體毛利率較穩(wěn)定，公司報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率為25.40%，與上年同期毛利率水平持平。期間費(fèi)用率為14.24%，同比上升1.14個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用因?yàn)樾庐a(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用的增加而上升0.64個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)用由于市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和海外市場(chǎng)拓展而增加0.51個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用則由于公司募集資金的利息收入而仍舊為負(fù)并與去年同期水平持平。

　　隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及寬帶視頻業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展，光通信行業(yè)從2010年開(kāi)始逐漸復(fù)蘇。公司處于光通信產(chǎn)業(yè)鏈最上游，將首先受益于行業(yè)的復(fù)蘇。同時(shí)公司產(chǎn)品用于海外市場(chǎng)的占比超過(guò)50%，未來(lái)將充分享受全球行業(yè)盛宴。

　　國(guó)內(nèi)光通信市場(chǎng)由于3G和FTTH推動(dòng)未來(lái)三年將維持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司目前產(chǎn)品在傳輸網(wǎng)和接入網(wǎng)均有布局：用于接入網(wǎng)的PLC分路器、光連接器等未來(lái)三年40%以上的收入復(fù)合增長(zhǎng)率；波分復(fù)用和光纖放大器等傳輸網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品為公司重點(diǎn)投入方向，未來(lái)三年保守估計(jì)30%的復(fù)合增長(zhǎng)率。.智能電網(wǎng)預(yù)計(jì)十二五期間投資額高達(dá)2.55萬(wàn)億元，電力光纖到戶(hù)和智能電網(wǎng)的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)保護(hù)控制對(duì)光通信設(shè)備市場(chǎng)需求巨大，成為光通信新的增量市場(chǎng)。公司憑借光纖線路保護(hù)子系統(tǒng)類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率第一的優(yōu)勢(shì)，有望在智能電網(wǎng)的巨大市場(chǎng)中分得一塊蛋糕。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議

　　維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)：考慮到日本地震對(duì)全球光器件行業(yè)需求形成短期沖擊，加上公司上下為準(zhǔn)備年中搬遷事務(wù)對(duì)運(yùn)營(yíng)的影響，預(yù)計(jì)公司二季度業(yè)績(jī)?nèi)噪y以出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，因此我們對(duì)公司今年業(yè)績(jī)略作下調(diào)，并由于基數(shù)降低而調(diào)低未來(lái)幾年業(yè)績(jī)。公司股權(quán)激勵(lì)方案近期有望通過(guò)，未來(lái)三年業(yè)績(jī)快速穩(wěn)定增長(zhǎng)確定性極強(qiáng)，并于2012年出現(xiàn)大幅躍升拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司11-13年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.06億，15.84億和16.78億元，分別增長(zhǎng)20.99%，43.18%和34.23%；實(shí)現(xiàn)EPS為0.970元,1.362元和1.812元，分別增長(zhǎng)22.39%，40.38%和33.04%�；�于2012年35XPE的估值水平，公司對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為47.67元。我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，并維持對(duì)公司的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。