11/2/2010,大通證券,烽火通信（600498）收入增速有所放緩，營業(yè)外收入對利潤貢獻較大：公司第3季收入增速放緩至9.45%(1Q增長34.6%，2Q增長20.7%)。我們預計隨著下半年國內投資按月回升、TD四期建設及運營商加大對寬帶投資力度，公司第4季收入增速將加快。1-3季公司營業(yè)外收入為1.4億元(增長217%)對公司凈利潤貢獻較大。由于公司中長期受益于國家對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的扶持和國家寬帶化戰(zhàn)略的政策傾斜，公司后續(xù)獲得國家專項基金或稅收優(yōu)惠的可能性仍然較大。

　　毛利率下滑，費用率小幅上升：1-3季公司綜合毛利率為25.4%，較去年同期下滑0.7個百分點；期間費用率為?19.2%，較去年同期上升1個百分點。

　　光通信行業(yè)前景佳

　　受三網(wǎng)融合及光纖寬帶建設投資拉動，未來三年光通信行業(yè)景氣度依舊較高。一方面，三網(wǎng)融合中未來3-5年廣電下一代廣播電視網(wǎng)(NGB)建設總的投資規(guī)模在1,500億元左右，這意味著廣電NGB建設有望每年給中國光通信行業(yè)帶來300億的增量市場。

　　另一方面，國內光纖寬帶建設進程進一步加速，未來三年國內光纖寬帶網(wǎng)絡建設投資超過1,500億元。

　　公司作為光通信行業(yè)龍頭企業(yè)，市場份額位居行業(yè)前三。公司在光通信行業(yè)內具備最為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品涵蓋光接入、光傳輸及光纖光纜，同時具有深厚的技術積累與研發(fā)實力，我們認為公司必將充分地享受未來幾年國內光通信行業(yè)的高成長，因此看好公司未來幾年發(fā)展前景。

　　維持「增持」評級

　　盈利預測與估值：我們預計公司2010-2012年EPS為0.82元(增長39%)、1.09元(增長32%)和1.39元(增長28%)，維持「增持」評級，并給予公司2011年35倍市盈率對應目標價為38.2元。