8/11/2010， 21CN，2010年亨通光電建立起從預(yù)制棒、光纖、光纜生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈,盈利能力大幅提升。雖然面對(duì)光纖光纜價(jià)格下降、供過(guò)于求的風(fēng)險(xiǎn),但通過(guò)強(qiáng)大和廣闊的銷(xiāo)售渠道、更具優(yōu)勢(shì)的生產(chǎn)成本,我們認(rèn)為公司光纖光纜產(chǎn)品線將保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì),公司光纖光纜毛利率將達(dá)到26.67%,同比持平,毛利潤(rùn)達(dá)5.83億,同比增長(zhǎng)16%。

   資產(chǎn)注入內(nèi)年有望實(shí)現(xiàn)

   公司擬通過(guò)向亨通集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的亨通線纜和亨通力纜資產(chǎn)。增發(fā)后主業(yè)將延伸至電力電纜、通信線纜等領(lǐng)域,這種業(yè)務(wù)價(jià)值鏈的延伸將豐富上市公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu),線纜產(chǎn)業(yè)鏈的完善能有效減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)將有助于擴(kuò)大公司的市場(chǎng)規(guī)模,提升公司的整體競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)亨通線纜和亨通力纜資產(chǎn)2010年將為公司貢獻(xiàn)22.03億營(yíng)業(yè)收入,3.08億毛利潤(rùn)。

   盈利預(yù)測(cè)及估值

   我們預(yù)計(jì)2010年-2012年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為34.51%、29.62%、20.30%,考慮到公司增發(fā)的原因,我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年EPS 為1.49元、2.02元、2.43元,增長(zhǎng)率為34.90%、35.17%、20.31%,復(fù)合增長(zhǎng)率為30%,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)28.27元的PE 為19倍、14倍、12倍。根據(jù)滬深兩市可比上市公司平均估值水平,并且假定公司增發(fā)項(xiàng)目順利通過(guò),公司產(chǎn)品線將更加豐富,競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升,但考慮到目前公司股價(jià)較高,我們給予亨通光電“持有”評(píng)級(jí),按照2010年20倍PE,我們認(rèn)為公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為29.80元。

   風(fēng)險(xiǎn)提示

   在光纖光纜等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面,公司面臨2010年下半年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇,價(jià)格再一次下跌,毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn);公司增發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)展存在一定不確定性。