7/19/2012,中標1億元光纜接線盒合同，占去年營收的12.7%

　　公司公告在中國移動2012年光纜接頭盒“雙端普通光纜接線盒類”產(chǎn)品的集中采購項目招標中獲得第1包的份額(注：第一包占需求量的95%)，根據(jù)中標數(shù)量、價格等預(yù)計此次中標總金額在1億元左右，占公司2011年合并營業(yè)收入的12.7%。

◆“寬帶中國”戰(zhàn)略有望出臺，公司為直接受益者

　　隨著寬帶中國戰(zhàn)略的加速推進，我們繼續(xù)看好光通信產(chǎn)業(yè)未來幾年的發(fā)展前景。根據(jù)我們的測算，光傳輸在技術(shù)升級和OTN下沉的推動下，未來三年有望保持20%的復(fù)合增速，而接入網(wǎng)伴隨著FTTH實裝率的提升，未來三年有望實現(xiàn)24%的復(fù)合增速。公司作為目前市場上主流的ODN供應(yīng)商之一，擁有齊全的產(chǎn)品線和深厚的客戶關(guān)系積累，是光接入市場規(guī)模增長的直接受益者。

　　去年公司通信網(wǎng)絡(luò)配線系統(tǒng)收入為4.5億元，本次中國移動1億元光纜接線盒合同占該業(yè)務(wù)收入的22%，約占來自中國移動收入的50%以上。我們在之前的報告中曾多次提及下半年中國移動CAPEX投資加速推進將利好公司業(yè)績釋放，此次中國移動1億元的大單也印證了我們的邏輯。

◆軟件外包穩(wěn)步擴張，盈利能力有望持續(xù)提升

　　公司去年毛利率下滑近4個百分點主要由于子公司易思博軟件擴張速度過快所致。我們認為易思博軟件雖然對公司收入增長有積極貢獻，但近年來隨著人員的擴張，在培人數(shù)增加使得成本上升迅速，從而使毛利率水平從09年的50%左右下滑至去年的25.7%，低于傳統(tǒng)的ODN業(yè)務(wù)。根據(jù)公司規(guī)劃，今年易思博將適當控制人員擴張速度并重點提升運營效率，同時2012年來自華為的壓價壓力及員工成本上漲壓力均有所趨緩，在此背景下，我們看好其軟件業(yè)務(wù)盈利水平的觸底回升。

◆重申“買入”評級，目標價9.6元

　　根據(jù)公告，此次合同將按運營商執(zhí)行進度在2012年下半年至2013年逐步確認，我們假設(shè)在今明兩年平均執(zhí)行，根據(jù)測算，該項目約增厚公司凈今明兩年的凈利潤約950萬元。我們假設(shè)2012年公司投資收益約2500萬，扣除投資收益后EPS為0.48元，給予其20倍PE，略微上修目標價至9.6元，重申“買入”評級。 （來源和訊網(wǎng)）