6/8/2012,華泰聯(lián)合證券針對(duì)近日亨通光電通過向南中投資收購(gòu)其持有的亨通力纜20%的股權(quán)后，亨通光電將持有亨通力纜100%股權(quán)事件進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。
 
    事件:亨通光電向南中投資收購(gòu)其持有的亨通力纜25%的股權(quán),收購(gòu)?fù)瓿珊?公司將持有亨通力纜100%的股權(quán)。收購(gòu)資金來源系公司自有資金,股權(quán)價(jià)值評(píng)估值為8955.30萬元。
    點(diǎn)評(píng):
    2011年1月亨通光電完成整體上市,收購(gòu)線纜公司100%、力纜公司75%的股權(quán)。力纜公司尚有25%股份由南中投資持有,為了加強(qiáng)控制,提高管理效力,公司此次完成了全部股份的收購(gòu)。
    2011年亨通力纜凈利潤(rùn)規(guī)模為4019萬元,且在2009到2011年之間保持穩(wěn)定。8955.30萬元的評(píng)估值,對(duì)應(yīng)PE為8.9x,PB為1.2x,收購(gòu)估值水平低于行業(yè)均值,我們認(rèn)為收購(gòu)價(jià)格較為合理。
    亨通力纜主營(yíng)電力電纜的生產(chǎn)與銷售,主導(dǎo)產(chǎn)品已覆蓋了1000kV及以下各類裸電線、35kV及以下電力電纜、通信電源用阻燃耐火軟電纜、架空絕緣電纜和控制電纜等。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看,力纜公司產(chǎn)品多偏向于低端,因此導(dǎo)致力纜公司毛利率水平較低,2011、1Q2012只有2%左右。
    收購(gòu)力纜25%股權(quán)后,歸屬于亨通光電的凈利潤(rùn)將增厚1000萬元左右,對(duì)于2012年亨通光電的業(yè)績(jī)影響在3%左右,增厚幅度有限。
    暫時(shí)維持盈利預(yù)測(cè)不變,預(yù)計(jì)2012-2014年每股收益分別為1.89元(2Q投資分紅抬高了EPS)、1.75元、2.14元,對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為11x。光纖光纜景氣度高,價(jià)格企穩(wěn),需求量快速增長(zhǎng)。亨通光電一方面布局海外市場(chǎng),另一方面拓展上游預(yù)制棒,兩方面均處于行業(yè)前列,未來成長(zhǎng)可期,因此維持“增持”評(píng)級(jí)。