5/21/2012,長(zhǎng)江證券：我們?cè)诖藭r(shí)點(diǎn)關(guān)注光纖光纜行業(yè)的投資價(jià)值，主要邏輯在于：1、2012年光纖供需狀況明顯改善，行業(yè)總體供需呈弱勢(shì)均衡、總體偏緊的態(tài)勢(shì)，從而為光纖價(jià)格提供了極強(qiáng)支撐，為行業(yè)盈利改善提供了基本保障；2、行業(yè)內(nèi)主要廠(chǎng)商均在2012年實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模光纖預(yù)制棒自產(chǎn)產(chǎn)能，使得此部分光纖企業(yè)盈利能力得到較大改善。

　　全球及中國(guó)光纖產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史均表明，光纖產(chǎn)品呈現(xiàn)出明顯的標(biāo)準(zhǔn)工業(yè)品屬性，其價(jià)格漲跌與供需關(guān)系有顯著的正相關(guān)性。過(guò)往歷史中，全球光纖價(jià)格三次大幅下跌均是由于光纖出現(xiàn)嚴(yán)重的供過(guò)于求所導(dǎo)致，彼時(shí)全球光纖供需比均遠(yuǎn)大于1.25；而2006年以后，全球光纖供需比維持在1~1.20之間，全球光纖價(jià)格雖有小幅下降，但總體價(jià)格基本維持穩(wěn)定。

　　我們判斷，2012年中國(guó)光纖行業(yè)總體供需將實(shí)現(xiàn)基本均衡，但總體供給呈偏緊狀態(tài)。從需求層面而言，在接入網(wǎng)及傳輸網(wǎng)的雙輪驅(qū)動(dòng)下，2012年光纖行業(yè)總需求將實(shí)現(xiàn)30%左右的大幅擴(kuò)張，行業(yè)總需求為1.3億芯公里左右。而在供給端，自2010年后行業(yè)內(nèi)主要廠(chǎng)商并未進(jìn)行大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張，行業(yè)總體產(chǎn)能在1.25-1.3億芯公里左右。由于行業(yè)新增光纖產(chǎn)能投產(chǎn)相對(duì)需求存在滯后，因此，行業(yè)在2012年的供需狀況得到極大改善�；�于此，我們認(rèn)為，2012年光纖光纜行業(yè)的供需偏緊，將為光纖價(jià)格提供極強(qiáng)支撐。

　　2010年前后，行業(yè)內(nèi)主要廠(chǎng)商均進(jìn)行了光纖預(yù)制棒的產(chǎn)能準(zhǔn)備。主要的考量在于：1、光纖預(yù)制棒占據(jù)光纖產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)的70%，光纖預(yù)制棒實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)將有效改善企業(yè)盈利能力；2、中國(guó)光纖預(yù)制棒進(jìn)口率超過(guò)50%，通過(guò)光棒自給可有效降低對(duì)國(guó)外廠(chǎng)商的原材料依賴(lài)度。經(jīng)過(guò)前期的研發(fā)與試產(chǎn)，中國(guó)主要光纖廠(chǎng)商在2012年已經(jīng)形成了初具規(guī)模的光纖預(yù)制棒產(chǎn)能，而光纖企業(yè)預(yù)制棒產(chǎn)能的明顯提升將使得光纖光纜企業(yè)投資價(jià)值得到顯現(xiàn)。

　　縱觀(guān)光纖光纜行業(yè)，其制造業(yè)屬性決定了行業(yè)內(nèi)公司的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)于成本控制能力。對(duì)于行業(yè)內(nèi)公司的成本控制，我們認(rèn)為主要體現(xiàn)為：1、產(chǎn)能規(guī)模，即更大的產(chǎn)能規(guī)模具備更明顯的規(guī)模效益，利于成本控制，且對(duì)于價(jià)格上升的盈利改善彈性更大；2、光纖預(yù)制棒自給率，原材料的自產(chǎn)能有效節(jié)省生產(chǎn)成本，提升其盈利能力。因此，我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)具備光纖預(yù)制棒自產(chǎn)能力以及擁有產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中具備優(yōu)勢(shì)。我們看好烽火通信、亨通光電、中天科技的投資價(jià)值，給予“推薦”評(píng)級(jí)。