11/3/2010, 每日經(jīng)濟新聞,三季報凈利潤同比下滑7成以上，受此消息拖累，中國聯(lián)通（600050，收盤價5.25元）二級市場表現(xiàn)不佳，最近兩個交易日連收陰線。

    3G正式商用周年之際，聯(lián)通交出的成績單卻依然難稱良好。但是業(yè)內(nèi)研究員表示，一年多的推廣當(dāng)前也見到了成效，公司被寄予厚望的3G業(yè)務(wù)釋放出積極信號，第三季度3G收入增長明顯加快；而對比競爭對手業(yè)績報告中數(shù)據(jù)，聯(lián)通3G用戶規(guī)模目前已超過中國電信。

    3G收入環(huán)比增逾40%

    今年1~9月，中國聯(lián)通實現(xiàn)收入1286.1億元，同比增長9%；實現(xiàn)凈利潤10.7億元，同比下降73.8%，基本每股收益0.27元。第三季度單季凈利潤為2.4億元，較第二季度環(huán)比大幅下滑48%。

    面對這樣一份季報，大概大部分投資者都很難說出個“好”字，業(yè)內(nèi)研究員也都以“低于預(yù)期”“業(yè)績在低位徘徊”等字眼來評價。尤其是年中以來，聯(lián)通營銷攻勢積極，5月調(diào)整資費套餐結(jié)構(gòu)、9月iPhone四代火爆開售，中秋假期里捷報頻傳，凈利潤73.8%的同比降幅確實超出了此前預(yù)想。

    “主要是手機補貼增加了很多。”財富證券分析師易卓表示。三季報顯示，當(dāng)季記錄于3G終端銷售賬目中補貼支出為18.2億元，而頭兩個季度分別為3億元和8.7億元，前三季度總計達到29.9億元。

    定期報告顯示，今年5月聯(lián)通調(diào)整3G資費結(jié)構(gòu)之后，對手機終端的補貼支出力度逐漸加大。5、6月份這項開支分別為3.4億元、4.4億元，到第三季度上升到月均6億元左右的水平。

    不過并不是沒有積極信息。最近半年聯(lián)通的營銷力度加大，3G業(yè)務(wù)盡管仍然處于虧損，但收入?yún)s出現(xiàn)明顯加速。前三季度公司3G業(yè)務(wù)完成通信服務(wù)收入75.5億元，以單季看每季分別實現(xiàn)3G收入16.4億元、24.5億元和34.6億元，3G收入在第三季度出現(xiàn)了41%的環(huán)比增長。

    3G用戶規(guī)模超過中國電信

    當(dāng)然，相對1286.1億元的總營收規(guī)模，聯(lián)通3G收入占比目前僅有5.8%并且依然虧損，距離實現(xiàn)單月盈利乃至成長為公司業(yè)績增長支柱，還有相當(dāng)長一段路。

    但是一些積極信號也不能忽視。聯(lián)通第三季度的ARPU值（平均每月每戶收入）為129.8元，較半年報中的134元略有下降；但是MOU（平均每月每戶通話分鐘數(shù)）為642分鐘，高于上半年的638.5分鐘。中金公司認為，5月份下調(diào)套餐資費后聯(lián)通ARPU值隨之在第二季度下滑，但是第三季度由于用戶結(jié)構(gòu)明顯改善，當(dāng)季新發(fā)展的用戶ARPU值在第二季度基礎(chǔ)上有所上升。

    由于成本和費用增加，尤其是3G終端補貼快速增長，中國聯(lián)通預(yù)計今年全年凈利潤將比去年“發(fā)生大幅變化”。易卓表示，比照國外經(jīng)驗，iPhone雖然是明星機型，但受用戶規(guī)模所限并不是收入貢獻主力；3G收入上更多倚仗中低端機型比如千元機用戶，因此預(yù)計公司會急需加大補貼力度。東海證券分析師康志毅就表示，預(yù)計第四季度手機補貼開支規(guī)模為20億元左右。

    但是快速增長的補貼規(guī)模，也意味著公司用戶發(fā)展規(guī)模加大，來自運營商的數(shù)據(jù)也證實聯(lián)通在3G上反超電信。三大運營商中，中國移動公布的TD數(shù)據(jù)包含大量TD座機用戶，并不具備參考性；而中國電信今年以來各期業(yè)績報告則顯示，一、二、三季度末其3G用戶總量分別為557萬戶、718萬戶、915萬戶，按季環(huán)比增速分別為28.9%和27.4%。中國聯(lián)通一季度末3G用戶累計達到482.4萬戶低于電信同期，但是到9月末則達到1055萬戶超過中國電信；季度環(huán)比增速分別為56.7和39.5%，表現(xiàn)同樣好過電信。