在SARS陰霾籠罩下，各行各業(yè)不堪其苦，慘淡經(jīng)營(yíng)，雖然也有電信業(yè)、醫(yī)藥業(yè)等亮點(diǎn)出現(xiàn)，但SARS的爆發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的沖擊已逐步顯露，這直接表現(xiàn)在融資方面。繼上海聯(lián)華超市及北京首創(chuàng)置業(yè)等內(nèi)地巨型企業(yè)先后延遲上市計(jì)劃后，中電信（0728.HK）的五省收購(gòu)計(jì)劃也將受影響而延遲進(jìn)行。消息人士透露估計(jì)中電信向母公司收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)的計(jì)劃，將延至今年第四季才進(jìn)行，涉及的金額可能超過330億元。
　　據(jù)證券業(yè)人士介紹，由于疫情仍未完全受控，一些歐美的基金公司已決定，不會(huì)赴香港和新加坡等疫情較嚴(yán)重的地區(qū)出席路演活動(dòng)，只會(huì)通過視頻會(huì)議參與推介活動(dòng)。一些新加坡證券業(yè)人士，更表明不會(huì)接待來自香港及中國(guó)的公司代表，令上市融資的推介活動(dòng)徹底癱瘓。中電信雖然可以在國(guó)內(nèi)發(fā)債或以A股形式籌資收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，但收購(gòu)的最終目的是令股價(jià)提高。現(xiàn)在路演不成，自然直接影響股價(jià)表現(xiàn)，所以只能推遲收購(gòu)計(jì)劃。
推遲收購(gòu)迫不得已
　　中電信去年11月IPO 時(shí)，公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官周德強(qiáng)曾稱上市6個(gè)月之內(nèi)，不考慮收購(gòu)其他省市網(wǎng)絡(luò)。這主要是怕各投行擔(dān)心收購(gòu)其他省市網(wǎng)絡(luò)會(huì)影響公司業(yè)績(jī)及派息率，從而影響認(rèn)購(gòu)熱情。而公司上市后的首個(gè)年報(bào)卻足以使大多數(shù)投行轉(zhuǎn)變態(tài)度，支持公司的收購(gòu)。據(jù)香港聯(lián)交所的資料顯示，摩根大通于5月13日以每股作價(jià)介乎1.5555-1.58港元，增持2015.4萬股中電信，摩根大通的持股數(shù)由55061.3萬股增至57076.7萬股，控股增至7.11%。德意志銀行也將對(duì)中電信的初始評(píng)級(jí)定為買進(jìn)，因?yàn)槟壳霸摴傻膬r(jià)格低于目標(biāo)定位1.68港元。
　　4月23日公布的這份年報(bào)顯示，中電信2002年收入為755億元（人民幣，下同），較2001年的685.5億元增長(zhǎng)10%。純利潤(rùn)168.64億元，為2001年的1.45倍，較公司在招股書中所作的不少于164.97億元的盈利預(yù)測(cè)高出2.22%，每股盈利0.24元。公司建議每股派息0.00837港元，這是基于公司先前提議的全年每股派息0.065港元而做出的，因?yàn)楣�司去�?1月剛剛上市。派息率為28.7%，較中移動(dòng)(0941.HK)的20%和中國(guó)聯(lián)通(0762.HK)的27.5%為高。
　　業(yè)務(wù)發(fā)展方面，2002年，固定電話業(yè)務(wù)用戶增長(zhǎng)17%，至5686萬戶；寬頻業(yè)務(wù)用戶增長(zhǎng)2.5倍，至138萬戶。本地固定電話業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)12%，至358.5億元，數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)53%，至55.6億元。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入分別占公司總收入的48%和7.4%。不過，由于費(fèi)率下調(diào)，長(zhǎng)途電話業(yè)務(wù)2002年收入減少2.3%，至176.5億元，占公司總收入的23%。公司財(cái)務(wù)狀況自上市后轉(zhuǎn)佳，2002年實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流62億元，資產(chǎn)負(fù)債率也由23.3%降至17.4%。
　　一些分析員指出，中電信業(yè)務(wù)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)略高于預(yù)期，但也不會(huì)為市場(chǎng)帶來驚喜，刺激股價(jià)的焦點(diǎn)將集中于該公司向母公司收購(gòu)5省固網(wǎng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展，以及小靈通服務(wù)有何新計(jì)劃�？梢娤鄬�(duì)盈利能力，市場(chǎng)更關(guān)注中電信的資本收購(gòu)項(xiàng)目。據(jù)悉，中電信已經(jīng)選定業(yè)績(jī)較好的安徽、四川(或者重慶)、福建、廣西、江西及湖南6省子公司作為收購(gòu)對(duì)象。至于是從中選出5個(gè)或是6個(gè)全部收購(gòu)尚無定論。里昂證券分析認(rèn)為，收購(gòu)5-6省固網(wǎng)業(yè)務(wù)，將令中電信盈利增加12%-18%。如此大大的利好，因?yàn)镾ARS而推遲，對(duì)中電信來說實(shí)在是不得已而為之。
資金哪里來？
　　中國(guó)國(guó)際金融公司年初曾稱，如果收購(gòu)5省固網(wǎng)，估計(jì)總價(jià)約為300億元，預(yù)料會(huì)用現(xiàn)金支付100億元，余下200億元在市場(chǎng)融資。而融資渠道的選擇顯然是在國(guó)內(nèi)發(fā)行A股或者發(fā)債。
　　目前A股市場(chǎng)并不理想。近兩年來，國(guó)民經(jīng)濟(jì)雖然保持了穩(wěn)健的增長(zhǎng)勢(shì)頭，但股市卻持續(xù)低迷，滬深指數(shù)下跌幅度超過40%，流通市值損失6000億元，企業(yè)發(fā)行股票籌資占銀行貸款的比例從2000年的10%降到2002年的4.3%。去年中國(guó)聯(lián)通(600050)上市以后，股價(jià)也一直走低。而企業(yè)債二級(jí)市場(chǎng)近期表現(xiàn)卻相當(dāng)火爆。由于企業(yè)債的收益率明顯高于國(guó)債，企業(yè)債的投資價(jià)值開始得到投資者的認(rèn)可與大量資金的追捧，企業(yè)債指數(shù)自年初以來持續(xù)走高。更重要的是，如果發(fā)行企業(yè)債，對(duì)于上市不到一年的中電信來說，可以更好地控制融資風(fēng)險(xiǎn)。但是，目前為止，國(guó)內(nèi)發(fā)行的最大規(guī)模的企業(yè)債總額只有80億元，是中移動(dòng)去年為了收購(gòu)母公司網(wǎng)絡(luò)而發(fā)行的。對(duì)于中電信來說，只發(fā)行企業(yè)債或者發(fā)一次企業(yè)債都可能無法滿足其資金需求，公司還需尋求另外的融資渠道。這樣，推遲收購(gòu)計(jì)劃也就在情理之中了。
　　值得注意的是，公司去年資本開支較預(yù)期下降27.8%至289億元。中電信預(yù)期今、明兩年的資本開支分別為250億元和235億元。(通信世界)