12/22/2022，光纖在線訊，到底是2022年中還是年底，整個電子工業(yè)供應(yīng)鏈缺芯片的情況能夠緩解？這個問題曾經(jīng)是去年這個時候人人都在問的一個大問題。情況到底是什么時候好轉(zhuǎn)的？我們站在行業(yè)外圍其實是看不太清楚的。我們在只是知道，一方面Ciena這些大設(shè)備公司仍然在抱怨供應(yīng)鏈緊張拖累了他們業(yè)績表現(xiàn)，另一方面身邊的老板們慢慢不叫著搞不到芯片了。從2022年年中開始，至少情況是可控了，雖然問題沒有完全解決。民生證券電子首席分析師方競上周六有一份研報“周期的深度思考——半導(dǎo)體季度策略報告2022Q4”，對當(dāng)前的半導(dǎo)體行業(yè)有一個全面的分析。

研報給出的第一個信號是：美股中重資產(chǎn)的晶圓廠商和模擬芯片公司進入4季度以來業(yè)績明顯反彈。臺積電于10月13日召開3Q22業(yè)績說明會，指明產(chǎn)業(yè)鏈庫存已于Q3見頂，Q4開始庫存逐漸化去，臺積電業(yè)績會打響了美股半導(dǎo)體反彈的“發(fā)令槍”。美股龍頭公司，如臺積電、 GF、美光、TI等均從10月份開始反彈，但股價走勢有所分化。其中臺積電和GF反彈最為強勢；模擬芯片公司TI緊隨其后，作為對比，數(shù)字芯片龍頭高通則明顯較弱。（模擬芯片比數(shù)字芯片在弱市場下表現(xiàn)更有韌性）


研報給出的第二個信號是：新一輪的景氣周期可能要來了�？聪聢D，作者比較SOX（費城半導(dǎo)體指數(shù)）的相對收益，以及半導(dǎo)體的需求增速。發(fā)現(xiàn)美股的股價上行，一般領(lǐng)先于半導(dǎo)體景氣周期半年左右。如果是這樣，這一輪美股半導(dǎo)體公司股價上漲意味著什么呢？

半導(dǎo)體行業(yè)是一個周期性的行業(yè)。如下圖給出了2000年以來半導(dǎo)體行業(yè)的周期變動。研報作者將這個周期又分為需求周期和庫存周期兩個類型。需求周期是推動半導(dǎo)體行業(yè)波動向上的大周期，參考半導(dǎo)體月度銷售額波動，一個完整需求周期大概3-4年（上行下行各1.5-2年），而本輪半導(dǎo)體周期頂部于2021年7月出現(xiàn)，同比增速回落至今已有1.5年左右，預(yù)計于22年Q2見底。相比之下，庫存周期是隱藏在需求周期背后的推手，相較需求周期波動更加劇烈，景氣度高漲的時候，從代理商到原廠均在大力囤積庫存；當(dāng)景氣度開始邊際向下，下游需求弱化時，產(chǎn)業(yè)鏈庫存有一定慣性，不減反增，是景氣周期的滯后指標；后續(xù)隨上游晶圓廠降低稼動率，下游廠商減少采購，產(chǎn)業(yè)鏈庫存開始化去，并領(lǐng)先于需求周期率先見底，是景氣周期的領(lǐng)先指標。

如何從銷售，價格，庫存和供給四個方面進一步判斷2023年半導(dǎo)體行業(yè)的走勢是民生證券這份研報接下來的重頭戲�？偟膩碚f，作者的態(tài)度是謹慎樂觀。銷售額上，Gartner,WSTS等市場咨詢機構(gòu)給出的明年預(yù)測都是負增長；價格方面，主流存儲芯片，MCU芯片的價格調(diào)整都趨于尾聲；庫存方面渠道和整機廠的庫存都在減少，但是半導(dǎo)體廠自身的庫存仍然高企，但在模擬芯片，存儲芯片，射頻芯片等個別領(lǐng)域出現(xiàn)曙光；最后看供給，據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年Q1全球foundry廠產(chǎn)能利用率達到96%的高位，但自2Q22開始回落，并預(yù)計在2023年下降至90%。這對于芯片設(shè)計公司來說是個好消息。

半導(dǎo)體芯片供應(yīng)鏈緊張是困惑我們2022年一年的頭疼問題�，F(xiàn)在在2022年即將步入尾聲的時候，我們終于見到了解決這個問題的曙光。